外匯局三談我國外匯儲備熱點問題

外匯儲備作為一個財務投資者，不追求對投資對象的控制權；我國外匯儲備進行長期、多元化投資，不同資產存在此消彼長、動態互補的效應，可以有效控制資產總體風險，滿足流動性需要，實現總體價值穩定；外匯儲備追尋的是資產的保值、增值，把保證儲備資產的安全性放在重要位置。

國家外匯管理局近日編寫的“外匯管理政策熱點問答”，對社會關注的我國外匯儲備投資等熱點問題再作解答。

在回答“中國是否會將外匯儲備作為"殺手锏"或"原子武器"”問題時，國家外匯管理局表示，我們一直強調外匯儲備是負責任的長期投資者，外匯儲備在投資經營過程中，我們將嚴格按照市場規則和所在國的法律法規進行運作，外匯儲備同時還是一個財務投資者，不追求對投資對象的控制權。外匯儲備投資經營必須是一個互利雙贏的過程，我們通常采取“順其自然”的態度，也就是說，如果我們的投資受到所在國的歡迎和認可，我們就積極加深合作；反之，如果所在國還有某些疑慮，我們就會放緩節奏，加強溝通，爭取達成一致。事實證明，上述憂慮和擔心是完全沒有必要的。

當談到在美國財政赤字大幅上升的趨勢下，對美元走勢如何判斷時，國家外匯管理局指出，判斷美元走勢不僅要看美國還要看其他國家的經濟狀況。危機后，美國實施了大規模的經濟救助政策，財政赤字猛增，市場上一度出現對美元進一步貶值的擔心。但我們要認識到，美元貶值是相對其他國家和地區貨幣的，而其他國家和地區也面臨著這樣或那樣的問題，如歐洲國家政府負債規模也較高。從美元近期走勢來看，其對歐元等貨幣有所走強，如從2009年末到2010年5月，美元對歐元升值了20%。因此，美元下一步的走勢要看美國經濟和世界經濟復蘇的前景，以及美國等主要國家經濟政策走向。我們希望美國等世界主要貨幣發行國家采取負責任的政策措施，充分考慮財政赤字壓力和通脹隱患，合理安排寬松貨幣政策的退出機制，減少對負債擴張政策的依賴，承擔維護幣值穩定的責任和義務，切實保護投資者利益。

對于“外匯儲備將增持還是減持美國國債”的問題，國家外匯管理局表示，美國國債市場是全球最大的國債市場，美國國債具有較好的安全性、流動性和市場容量，交易成本較低。長期以來，它既是其國內投資者（美國國內對其國債的投資超過50％），也是國際投資者的重要投資對象，世界很多中央銀行都持有美國國債。中國外匯儲備經營強調安全、流動和保值增值，根據自身的需要和判斷，在國際金融市場上進行多元化資產配置，美國國債市場對中國來說也是一個重要的市場。一直以來，外界十分關注中國外匯儲備增持或減持美國國債的問題，甚至有人認為，中國持有美國大額國債，對美國是一種威脅。實際上，外匯儲備持有美國國債是一個市場的投資行為，增持或減持美國國債都是正常的投資操作。由于經濟周期波動、市場供求變化等很多因素都會影響國債價格波動，其他資產價格的變動也會影響國債的相對吸引力，為此，我們在投資活動中一直密切關注、跟蹤分析各種變動，不斷進行動態優化和調整操作，對此不必進行政治化解讀。此輪金融危機爆發后，美國采取了刺激性貨幣和財政政策，財政赤字急劇攀升，國債余額占GDP比重增加，引發了市場對在美資產安全的關注。我國外匯儲備進行長期、多元化投資，不同資產存在此消彼長、動態互補的效應，可以有效控制資產總體風險，滿足流動性需要，實現總體價值穩定。中國也一直在呼吁，希望美國作為一個負責任的大國，切實采取措施，維護美國和全球經濟的可持續發展，保護投資者利益，維護投資者信心。

在回答“外匯儲備是否大多投向投資等級較高的國債資產”問題時，國家外匯管理局表示，外匯儲備主要投資于投資收益比較穩健、風險水平相對較低的金融產品。主要包括發達國家和主要發展中國家的政府類、機構類、國際組織類、公司類、基金等資產，也包括通貨膨脹保護債券、資產抵押債券等各類品種。外匯儲備資產的擺布要綜合多種考慮，也不是只要產品的投資等級高就去買。現在我國的外匯儲備規模已經達到2萬多億美元，這么多的資金去購買金融產品，還要考慮的要素很多，如所投資產品的市場容量夠不夠大。如果一國發行的國債信譽很好，還本付息能力很高，但發行量就幾個億或者幾十億美元，主要在其國內買賣，國際金融市場一般不進行交易，這樣的投資產品難以滿足我國外匯儲備的投資需要。此外，資產的風險收益特性和相關性能否滿足組合投資的需要，能否達到風險分散的要求，能否有效對抗通脹等也是需要考慮的重要因素。外匯儲備是國際金融市場上穩健的負責任的長期投資者，從不從事投機炒作。國際金融市場上活躍的投機者，追尋的是市場上存在的套利機會，有的甚至是主動創造套利機會。外匯儲備追尋的是資產的保值、增值，把保證儲備資產的安全性放在重要位置，這些經營理念有助于國際金融市場的穩定。

在談及外匯儲備是否投資了股票、私募股權投資以及更高風險等級的金融產品，規模有多大問題時，國家外匯管理局表示，對于外匯儲備可投資的各類資產，我們有嚴格的投資標準和風險管理程序。選擇投資品種，要考慮它的安全性、流動性、長短期投資回報等特征，與此同時，還要考慮與其他資產的相關性。低相關或負相關的資產配置在同一組合中，能夠在經濟周期的不同階段實現此消彼長，有助于降低資產的總體風險，提高資產配置和風險管理的靈活性。我們不排除任何投資產品。但究竟投資哪一類產品，需要進行嚴格的風險評估和控制，即按照上述標準，看這類產品是否符合外匯儲備投資安全、流動和保值增值的原則，是否具有風險分散化的效果。一旦符合標準，就會進入我們的決策程序和風險管理程序。

對于“中國是否考慮進一步增加黃金儲備，何時增持”的問題，國家外匯管理局表示，黃金具有國際認同度高、保值功能較好和可作為緊急支付等優點，但同時黃金的投資也受到一定限制，不可能成為我國外匯儲備投資的主要渠道。國家外匯管理局進一步解釋指出，首先，黃金市場容量有限。全球黃金年產量僅約2400噸，當前供求關系基本平衡。若我們大規模買入黃金，肯定會推高國際金價，而中國的金價和世界基本接軌，中國老百姓去百貨商場零售柜臺購買黃金首飾等商品，就會面臨價格上漲的問題，最終會損害國內消費者的利益。其次，黃金價格波動較大。國際金價易受到匯率、地緣政治、供求關系、投機炒作等影響，經常出現大幅波動，且黃金不產生利息收入，還需承擔倉儲、運輸、保險等成本。從過去30年的表現看，黃金的風險收益特性并不是太好。黃金具有通脹保護特點，但不少其他資產也有此特性。最后，增持黃金儲備對分散外匯儲備的總體效果并不顯著。過去幾年我國增加了400多噸的黃金儲備，目前我國黃金儲備已達到1054噸，即使再增加一倍，也僅能分散三四百億美元的外匯儲備投資，黃金儲備占外匯儲備的比重僅提高一兩個百分點。總而言之，對黃金的增持或減持，我們會根據需要和市場情況慎重考慮。