主權債務壓力退減 歐洲央行考慮退出

　　政策利率或維持不變

　　（William L. Watts-MarketWatch）也許現在宣告勝利還為時太早，但看到銀行壓力測試緩解了一度肆虐的對主權債務的擔憂，歐洲央行（ECB）行長特里謝（Jean-Claude Trichet）出席周四的月度議息會議時能放下心理負擔了。

　　“喜歡與否，壓力測試確實對于市場的信心產生了作用，”法國興業銀行（Societe Generale）經濟學家巴德爾（Klaus Baader）和尼克松（James Nixon）在一份研究報告中稱。雖然上個月還有對該測試嚴厲的批評，但它最終還是給市場以信心，91家銀行中只有7家未能通過測試。

　　當歐洲央行執行理事會在總部法蘭克福開會時，市場預期歐洲央行仍將繼續維持歷史低點1%的基準利率不變，多數經濟學家認為這種情況會持續到明年。

　　歐洲央行將于法蘭克福時間下午1時45分，美東時間上午7時45分公布利率決議。特里謝將于美東時間8時30分舉行月度新聞發布會。

　　在此之前英格蘭銀行（Bank of England）貨幣政策委員會（MPC）將于倫敦時間中午12時、美東時間上午7時宣布其利率政策。市場預期MPC會維持基準利率歷史低點0.5%不變，且將繼續擱置2000億英鎊（約合3180億美元）的債券購買計劃。

　　在金融危機巔峰時期發生流動性緊縮時，歐洲央行曾通過特別信貸措施對商業銀行予以援助，但經濟學家認為，歐央行可能有信心暗示將繼續逐步退出這些措施。

　　上周歐洲央行已經宣布將在2011年收緊對商業銀行貸款的擔保規則。今年5月央行開始購買歐元邊緣區國家的政府債券，然而過去一周數據顯示，歐洲央行已大幅收縮了這項具有爭議性的行為，表明歐洲央行監管理事會內部存在分歧。

　　強勁的歐元區經濟數據也可以證明特里謝是對的。特里謝在上個月例會上表示，一些歐元區外的預言家對歐元區的看法過于“悲觀”。他告訴媒體歐央行不認為會發生二次探底。

　　但經濟學家們提醒特里謝最好別說自己沒把握的話。

　　歐元反彈

　　荷蘭國際銀行（ING Bank）首席歐元區經濟學家Peter Vanden Houte指出，6月，歐元從創下過去四年對美元低點的1.19美元迅猛回升，這周達到近三個月以來的新高1.32美元，這是貨幣政策收緊的作用。

　　丹斯克銀行駐哥本哈根高級分析師Lars Tranberg Rasmussen認為，歐洲央行的表態，會對貨幣市場利率造成向上壓力，且意味著歐洲央行在四季度將重啟退出戰略。

　　Rasmussen還說，“如果這成為現實，那么歐元對美元的匯率就會提升。”但他同時強調例會也可能反而“只打雷不下雨”。

　　意大利聯合信貸銀行（UniCredit Bank）的策略師表示，盡管德國的主要歐元區指數增長強勁，包括高度關注的采購經理人指數（PMI），特里謝還是得承認歐元區非主要國家仍然缺乏明顯的增長。

　　他們認為在接下來的幾周隨著投資者注意到美國和中國黯淡的經濟前景，公布測試結果帶來的對風險偏好的消退，這樣就能減輕如美元一類傳統“避風港貨幣”的壓力。

　　準備借風險偏好上升來恢復元氣的歐元、澳元等其他貨幣則會感到壓力。

　　法國興業銀行的巴德爾和尼克松認為，此時抵押貸款方面持續的狀態改善，讓歐洲央行更有信心恢復流動性縮減措施。

　　他們指出，過去15個月歐元區抵押貸款增長了1250億歐元，而6月的增長達140億，是恢復過程中第二高增長。

　　他們還說，“歐洲央行已經宣布8月和9月不會限制流動性，但之后，歐洲央行不會再提供無限的流動性。”

　　但其他經濟學家們認為數據顯示貨幣供給停滯了，非銀行借款總額下降了，這些都使經濟前景堪憂。

　　“當借貸沒有增加時需求不可能增長，所以生產前景比最新數據和調查顯示的更加嚴峻，”High Frequency Economics首席經濟學家Carl B. Weinberg說。

　　丹斯克銀行的Rasmussen說，“總的來說，從各銀行傳出的信號遏制了歐洲央行的表態。也許大部分銀行是通過了壓力測試，但銀行業仍在修補資產負債表，并竭力與疲軟的貸款需求抗爭。”

　　雖然特里謝堅稱緊縮政策會幫助重建信心，不會抑制恢復勢頭，經濟學家們仍認為現在歐元區普遍緊縮的財政政策妨礙了下半年的經濟增長。

　　英格蘭銀行的特立獨行者

　　英國央行理事森坦斯（Andrew Sentance）覺得在經濟回暖之時，為了防止過高的通脹促成公眾對通脹的預期，應該提高利率。人們認為森坦斯會在英國央行的議息會議上提出連續第三次提出提高利率的動議。

　　然而經濟學家們認為，森坦斯仍有可能是惟一一個持不同意見的人。

　　上周在議會上致辭時，英格蘭銀行行長金（Mervyn King）淡化GDP二季度高于預期增長的重要性，卻強調了經濟復蘇面對的風險。

　　此外，英國央行7月會議記錄顯示，雖然森坦斯要求利率增加25個基點，其他決策者們還是看中額外“量化寬松”帶來的好處，以7：1的結果維持基準利率不變。

　　匯豐銀行（HSBC）經濟學家格林（Stuart Green）稱，如果在未來數月對經濟增長的關注更加明確，那些抱有繼續寬松政策想法的委員們，將使得英國央行可能最終分成三派。

　　但他補充說，這周的會議并不能預示政策方向上大的變動。