美聯儲醞釀擴大量化寬松政策制造通脹

　　伯南克稱，“出于美聯儲公開市場委員會（FOMC）的各項政策目標，在條件無明顯變化的情況下，可能有必要進一步采取措施。”具體來看，首先是有可能擴大“數量型放松”，第二是長期維持低利率，第三是央行將不惜一切手段制造通脹。

　　10月15日上午，美聯儲主席伯南克 相關公司股票走勢

　　發表講話，稱美國央行已做好準備采取進一步措施應對經濟頹勢，有可能擴大量化寬松政策，變換政策聲明語調。11月3日的下一次美聯儲決策會議，也因此成為焦點。

當日，在美聯儲波士頓聯儲分行舉辦的“低通脹環境下重新審視貨幣政策”的會議上，伯南克發表了題為《低通脹下貨幣政策目標及工具》的講話。不出各方所料，伯南克稱，“出于美聯儲公開市場委員會（FOMC）的各項政策目標，在條件無明顯變化的情況下，可能有必要進一步采取措施。”

　　新政“三板斧”

　　具體來看，首先是有可能擴大“數量型放松”（QE，亦稱量化寬松）工具的規模，也被不少學者稱為“QE2”。

　　量化寬松主要是指美聯儲在2009年至2010年通過購買長期國債和“兩房”擔保的按揭貸款支持證券，總規模約為1.7萬億美元。按照原計劃，QE于今年3月底結束，此后兩類證券自動到期會使美聯儲資產負債表自然收縮。但隨著經濟情勢急轉直下，8月10日，美聯儲宣布通過購買新的中長期國債，維持資產負債表在2萬億美元左右的規模。這一決定至多被認為是“暫停退出”或維系QE1，而一旦擴大購買規模，則將是被各方普遍猜測的QE2。

　　伯南克也表示，擴大QE也面臨風險：其一是央行在此類非傳統貨幣政策工具領域的經驗不多，對于確定數量和步伐，以及如何向公眾解釋政策目標，都構成了挑戰。因此，“FOMC在決策是否進一步購買長期債券時，也會采取謹慎態度。”其二是進一步擴大美聯儲資產負債表，將影響公眾對于未來央行能否在恰當時機平緩退出的信心。在這一點上，伯南克表示對FOMC一系列可用的新工具“充滿信心”。

　　當然，市場擔憂超過了伯南克，包括低融資成本或“易錢”（easy money）很可能鼓勵投資者追逐高風險，而這正被認為是造成本輪危機的重要誘因。

　　伯南克的第二大設想是改變FOMC的利率政策措辭，把當前“在未來一段時期內維持”零至0.25%的目標，換作更強的語言，向公眾傳遞長期維持低利率的決心。

　　第三是通脹目標。伯南克表示，今年前八個月來，核心通脹增幅約為1.1%，顯著低于美聯儲關于兩大職責目標中，為支持就業所需的2%的通脹目標。伯南克并未如不少學者建議的那樣，表示將在決策聲明中明確設定這一目標，即央行將不惜一切手段制造通脹，但很顯然這將成為其決策的核心考慮之一。

　　美國勞工部當天公布的數據顯示，9月城市消費價格指數（CPI-U）環比上漲0.1%，扣除食品與能源價格的核心通脹下降0.2%；與去年同期相比，二者分別上漲1.1%與0.8%。這一數據很難消除美聯儲與各界對通縮的擔憂。

　　對伯南克提出的幾項設想，美國市場理解不一。支持加大貨幣政策刺激力度的一方預計，11月2日的FOMC會議將決定擴大QE；反對者認為，伯南克對擴大QE持有謹慎態度。這也反映在當日股市，開市晚于講話稿公布的時間，道瓊斯工業平均指數高開47點，但迅速掉頭向下。最終收盤較前一交易日下跌31.79點，報收11062.78點，跌幅為0.29%。

　　“我的美元，你的麻煩”

　　可以肯定的是，美國再度增大貨幣刺激，造成美元資產回報降低，新興市場面臨更大資本流入壓力。美國前財長康納利（John Connally）所謂“我們的美元，你們的麻煩。”成為近來分析人士最喜引用的名言。

　　繼韓國、日本、巴西之后，泰國最近也加入到市場干預的行列，將對資本流入征稅。有投資銀行統計，至今全球已有18個國家干預匯率，將來還會出現更多國家。

　　中美匯率爭端更不見減弱。美國商務部數據顯示，美國貿易逆差在8月擴大至463億美元，其中對華貿易逆差升至創紀錄的280億美元。步入中期選舉的沖刺階段，美國國內“制裁中國”的聲音幾乎成為政客選舉的必要口號。傾向于自由貿易的共和黨候選人，也不得不依附大勢，否則必遭失票敗陣的結局。

　　國際貨幣基金組織（IMF）還指出，貨幣政策矛盾也對歐元區國家構成更大挑戰，由于喪失本國貨幣貶值的選擇，北歐出口強國面臨更多貿易摩擦；南歐國家則勢必面臨更大的降低工資、削減公共福利支出的通縮壓力，但政治局勢將給財政整頓帶來更大壓力。

　　美聯儲印鈔機持續運轉，還可能再加足馬力，最終會使其他各國的貨幣市場干預變得越來越乏力。新加坡政府近來宣布，允許新元加大升值幅度，以應對資產泡沫和通脹壓力。花旗銀行分析師英格蘭德（Steven Englander）認為，更多新興市場國家將逐一跟進。

　　作為美國量化寬松“不經意”的結果之一，美元貶值對美國出口行業構成正面因素。價格調整，正成為再平衡過程中不可逾越的一環。