股價提前反映政策利空 銀行股估值修復或繼續

　　海口網11月12日消息? 昨日央行宣布再度上調存款準備金率0.5個百分點，引發市場對貨幣政策持續緊縮的擔憂。不過研究機構普遍認為，該政策對銀行盈利影響有限，在量價齊升和資產質量保持穩定的背景下，估值安全的銀行板塊或將延續其10月以來的估值修復走勢。

　　在不考慮超額存款準備金緩釋作用的極端假設下，機構認為準備金率上調將對銀行業2010年凈息差和凈利潤產生小幅負面影響。

　　據申萬推算，若存款準備金增加依靠縮減信貸規模來補充，那么0.5個百分點的上調對上市銀行2010年凈利潤的負向影響在0.68%-1.86%；若存款準備增加要靠所見債券投資頭寸來補充，那么負向影響在0.14%-0.60%。動態分析，貨幣市場收益率變動首先將影響債券價格，但趨緊的資金環境將影響銀行潛在的放貸能力，未來銀行有望獲得更高的貸款收益率。綜合而言，此次上調對銀行收益率的短期影響負面。

　　研究機構認為，雖然再度上調存款準備金率對銀行業短期影響偏負面，但實際影響較小。廣發證券報告指出，考慮到近期熱錢流入可能導致外匯占款增加，在信貸額度控制的情況下可能引起超出率上升，實際影響將低于靜態考慮。中金公司也持類似觀點，并且認為若考慮法定存款準備金率提高后將推動市場利率上升，帶來同業資產和新增債券投資收益率的增加，則對銀行盈利的影響將更小。

　　另一方面，雖然機構較為一致的認為此次上調存款準備金率意味著新一輪緊縮周期的開始，未來兩三個月內存在進一步加息的可能，但也同時認為未來的適度緊縮政策對銀行整體利潤還不會有較大影響。

　　高華證券預計逐步加息/上調存款準備金率將使貨幣政策從寬松轉向較穩健的立場，在經濟增長仍強勁的背景下，這仍是早期的緊縮周期措施。而更加市場化的加息應會更有利于中國銀行業的凈息差和估值。

　　申萬判斷，雖然未來有加息可能，但不對稱加息的風險正在消除。

　　事實上，包括廣發、中金、申萬、高華在內的多數研究機構，目前對銀行股的看法均較為積極。申萬預計，在量價齊升和資產質量保持穩定的背景下，2010年銀行業的財務指標將持續向上，今明兩年的凈利潤增長能夠超過20%，對應2010年和2011年PE11.27倍和9.1倍，板塊估值安全，中長期投資價值已經顯現。

　　中金公司也認為，通脹壓力顯著增加使得銀行股持續領漲的宏觀經濟環境并不成熟，但銀行股未來1-2個季度內對監管政策的悲觀預期消除將令估值修復繼續，而且有20%-30%的向上空間。