券商2010年策略盤點：多數太樂觀 錯愛房地產

　　時逢各大券商發布2011年的投資策略之際，中國證券報記者為各大券商2010年的策略進行了一次“大盤點”。本報記者選擇多家券商進行統計，發現多數券商對于2010年的股市行情過于樂觀，而對房地產行業的判斷偏差是其投資策略不夠準確的重要因素。

　　整體高估行情

　　去年底，券商普遍對2010年的大市行情報以樂觀態度，點位預測集中在2700-4000點之間。其中，中信證券甚至預測上證綜指高點有可能觸及4500點。光大證券方面也認為，2010年滬深300指數的運行區間將在3800-4700點左右。國信證券預測的“明年一季度沖高回落，二季度繼續上行”，幾乎與大市行情“反其道而行”。

　　但事實上，上證指數2010年以來一直在2500-3000點左右徘徊。截至目前，上證指數的最高點位出現在今年的4月15日，也僅僅為3181.66點。4月中旬開始，A股急劇下挫，上證指數驟降300個點左右。4月19日，更是單日下跌150個點，跌幅達4.79%。隨后，上證指數一路暴跌，于7月2日跌至2319.74的最低點。

　　不過，也有部分券商預測相對準確。有少數幾家券商“算準”了2010年的最低點位在2300點左右，包括中信建投、民族證券、平安證券。平安證券方面認為，上證指數在2400點左右有強支撐。

　　銀河證券認為，2010年的A股運行區間將在2600-3400點左右，預測區間最為精準。長江證券認為，大盤會于2010年第二季度開始震蕩調整。國泰君安預測，2010年的A股市場會走出震蕩行情，不具備長期牛市的根基，這也和目前市場上行情的走勢基本一致。申銀萬國的策略指出，2010年全年A股運行節奏分為三部分，其中第三部分預測為震蕩向上的下半年。申銀萬國預計，投資增速逐漸回升，消費增速維持高位，加息預期升溫，2011年盈利預測大規模上調，估值基準平移到2011年。這些因素支撐A股穩步走高?？傊?，2010年的A股將保持再平衡中的震蕩向上格局。

　　除了本土券商外，不少外資投行更加樂觀。比如，花旗去年就預測2010年的股市行情將重返2007年的巔峰。而摩根大通、野村證券、瑞銀證券均對2010年的行情秉持樂觀態度。

　　馬失前蹄“房地產”

　　對于房地產行業的盲目推崇，或許是多家券商判斷的最大敗筆。2010年4月中旬開始的房地產宏觀調控政策對于房地產行業的影響，以及隨后其帶來的對于金融業、消費業等的一串連鎖反應是券商們始料未及的。

　　申銀萬國、光大證券、長城證券、中金公司、廣發證券、渤海證券、中信建投……諸多券商都將房地產行業評為“看好行業”。

　　其中，中信建投2010年的投資策略報告認為，2010年上半年，由于對宏觀經濟向好的趨勢需要進一步確認，因此不會出現大的針對房地產行業的利空政策。報告指出：“由于新開工面積處于逐步回升的階段，自09年下半年開始有較多的新盤供應市場，但是仍然處于行業平均值以下，遠未達到供大于求的狀態，因此房價存在進一步上漲的空間。”

　　申銀萬國的投資報告也認為，2010年的房地產基本面依舊向好，但由于投資額統計口徑變動，相應下調2010年房地產投資額的預測。摩根大通也認為，2010年的房地產固定投資穩固增長。

　　然而，在本土券商“紛紛落馬”的情況下，不少外資投行卻“獨具慧眼”地看準了2010年的國內房地產。摩根士丹利認為，房價或將下跌，投資樓市風險大。瑞信集團認為，房價在2010年的二三季度有所調整。摩根大通也認為，房價的持續上漲會引起進一步的政策調控。

　　根據央行最新公布的第三季度支付業務統計數據，全國房地產業單位銀行結算賬戶數量自2009年第一季度以來首次出現環比增速回落態勢。

　　因此，在行業政策和宏觀政策的雙重制約下，不少券商紛紛推翻自己2009年底的預測，重新評估房地產行業2010年及未來的發展趨勢。不少券商研究員表示，目前房地產行業的基本面似乎還難以支撐股價全面反彈。

　　長江證券在其2011年房地產投資策略報告中表示，受房地產政策調控影響，基于融資需求受限、土地成本上升、未來持有環節稅收等三方面因素的影響，下調2011年房地產行業估值水平，主流房地產企業估值將由2010年的13倍PE下調至2011年的9倍PE。