國際油價氣勢難擋 A股或現行業分化

　　新年伊始，全球資本市場呈現出一片春暖花開的景象。然而，紐約輕質原油期貨價格短短幾天便一口氣沖破了百元大關，布倫特原油價格更是沖高119美元，這無疑給剛剛在兔年運行了12個交易日的A股走勢增加了又一層不確定性。

　　在通脹預期本已非常強烈的背景下，原油價格大幅走高，這對股票投資者絕對不是一件好事情。從宏觀經濟來看，油價高企將加劇目前本已強烈的通脹預期，而通脹預期走高將導致政策的進一步緊縮，股票市場會面臨更大的系統性風險。從微觀企業來看，原油是很多企業生產經營的“終極成本”，在需求不能明顯提升的情況下，成本走高無疑意味著利潤的下行。所以，石油雖然看似是一種再普通不過的能源，但其實牽一發而動全身，很可能引發資本市場恐怖的“戴維斯雙殺”。

　　截至昨日北京時間20點48分，紐約輕質原油價格報100.73元美元/桶。記得上次原油價格是在2008年2月突破百元關口，而彼時正好是全球資本市場中期頭部確立的時點。斗轉星移，無節制的量化寬松加上地緣因素刺激，終于讓油價再度回到百元高位，全球股市的一片大好春色也隨之改變。最近幾個交易日，各主要股市跌聲一片：美國道瓊斯工業平均指數兩天跌幅超過2%，香港恒生指數直逼22500點關口，A股市場也在22日出現長陰破位的走勢……

　　既然油價與股市密切相關，那么判斷市場方向的重要工作之一就是分析油價的下一步走向。梳理本輪油價上漲，可以發現有三大推動力：一是全球持續定量寬松加重大宗商品貨幣的屬性，二是歐美國家經濟持續復蘇，三是中東地區部分產油國政治局勢不穩定。在上述三大油價的推動力中，流動性是源動力，經濟復蘇是基礎，區域局勢是催化劑。從上述三大動力未來的發展情況看，區域局勢屬于短期因素，如果相關事件不進一步蔓延，其邊際影響將是遞減的。因此，把握全球經濟特別是美國經濟復蘇的進程，以及流動性對油價的支撐程度就變得非常關鍵。

　　美國經濟復蘇的腳步逐漸堅實。從最新數據來看，美國2011年1月新屋開工年化月率增長14.6%，年化總數為59.6萬戶；1月份美國制造業持續擴張，當月制造業產出環比增長0.3%。其中，企業設備產出環比增長0.9%；1月份美國咨商會領先指標(LEI)環比上漲0.1%至112.3點，連續7個月實現增長。從流動性來看，隨著政策退出的經濟體數量逐漸增多，流動性對油價的推動力有所弱化，但美聯儲現階段的貨幣定調，導致流動性的推動作用仍然強大。因此，即便未來地區突發事件逐步平息，考慮到美國經濟持續復蘇，以及存量流動性的推波助瀾，油價短期也仍將處于易漲難跌的格局中。

　　在上述背景下，A股市場可能很難獲得系統性上漲的機會。保增長與控通脹的關系近期發生了預期上的積極變化，這也是支撐A股最近兩個交易日走勢強于周邊市場的重要原因。但是，油價過百格局如果持續，則政策預期的天平可能再度出現變動。

　　當然，也不必過于悲觀。畢竟在經過持續下跌后，當前A股整體估值水平并不高，這就與6124點時的情況存在本質不同。在估值的支撐下，市場雖然上漲乏力，但短期下跌空間也將比較有限。這意味著，當前個股活躍的態勢仍然有望持續，煤炭、煤化工、新能源、有色金屬等高油價受益板塊有望迎來交替走強的契機。

　　更值得注意的是，油價高企是全球經濟難以承受之重，美國經濟也不可能例外。隨著復蘇腳步漸穩，高油價有可能倒逼美聯儲貨幣政策提前轉向。考慮到本輪中國國內通脹具備較明顯的成本推動特征，以及當前大宗商品價格包含了過多的貨幣屬性，一旦美聯儲貨幣政策轉向，中國的通脹壓力將大為緩解。由此看，在本輪油價上漲之后，A股市場的中期底部或將真正水落石出。

　　原油過百的硬幣兩面

　　新能源將迎來發展機遇

　　在油價高企的背景下，新能源作為石油的可替代資源，其投資機會將逐步顯現。雖然當前石油價格的大幅上漲將使我國面臨更加嚴峻的輸入型通脹，但這對新能源行業的長期推動作用卻顯而易見。具體而言，新能源行業中的光伏產業、核能產業以及風能產業都具有廣闊的成長前景。在“十二五”期間，光伏產業將成新興能源支柱產業。目前光伏發電在我國發電量中占比還很低，仍有非常大的提升空間。而我國的核能技術相對成熟、運行穩定，當前的技術水平已能完全保證核電站的安全運行。風電設備制造行業規模效應明顯，其行業集中度較高，因此綜合實力較強的大企業將會保持一定的利潤水平和增長率。而最近原油價格的暴漲將會成為新能源產業加速發展的催化劑。

　　煤炭走強后市可期

　　國際原油價格昨日繼續上漲并突破100美元大關，煤炭板塊顯著受益。一般而言，煤炭價格與石油價格之間存在很強的聯動性，最近石油價格的猛漲也將帶動煤炭價格短期內上漲。由于煤炭是石油的可替代性資源，所以煤炭與石油之間存在著此消彼長的關系。油價的大幅上漲在一定程度上將把全球對石油的需求轉移到煤炭上，進而拉動煤炭消費的大幅增長。而我國煤炭行業的供給在短期內很難大幅提升，因此，在煤炭資源由于替代效應增強而可能出現供不應求的背景下，煤炭價格的上漲已在市場預料之中，整個行業也將整體直接受益于煤炭價格的上漲。昨日煤炭行業的強勢表現也正是基于市場對煤炭價格提升的預期，如果國際原油價格繼續保持上漲態勢，煤炭板塊后市表現仍然值得期待。

　　航空業將面臨嚴峻挑戰

　　油價的一路走高將給交通運輸業帶來一定負面影響。其中，海運業和水運業受到的沖擊相對較小，而航空業將面臨嚴峻挑戰。

　　海運原油價格上漲對于海運行業的影響相對來說要小一些。由于海運的不可替代性，航運企業通常采取提高運價和征收燃油附加費的方式轉嫁成本。而前期海運企業運價持續徘徊于低位，油價的上漲反而可能成為其運價上漲的催化劑。

　　水運高漲的油價將令公路運輸成本陡增，而油價的持續上漲使水運的相對成本優勢得到體現。因此，水運成本受油價上漲的影響較小。

　　航空航油的漲價顯著加大了民航運輸成本。燃油附加稅進一步提高將對消費者心理產生負面影響，加之京滬高鐵今年年中正式開通運營，國內航空業將面臨成本與市場兩端巨大的挑戰。不過，人民幣相對美元的升值能夠對沖一部分原油價格上漲帶來的負面影響。總體而言，航空業在這次原油價格大幅攀升的過程中將面臨嚴峻的挑戰。

　　新能源汽車或受益

　　在對汽車行業扶持政策相繼退出、大中城市先后出臺限制性規定的情況下，石油價格的飛漲對汽車需求端的打擊無疑是火上澆油。本周國際原油價格的大幅提升，再度提升國內成品油價格上漲的預期，這將在很大程度上影響消費者的心理，并壓制部分潛在消費群體的購車欲望。長期來看，油價上漲以及大中城市限購等打壓性措施的出臺，將加劇汽車產品結構的變化。未來可能出現的局面是，在居民消費能力不斷提高的前提下，乘用車消費將向中高端汽車品牌傾斜。上述現象在北京、上海、廣州、深圳等一線城市愈發明顯，這種產品結構轉移無疑將對面向低端市場的國產汽車品牌產生不小的負面影響。但換一個角度來看，石油價格的飛漲也將給新能源汽車帶來更大的商機，加之政策對新能源汽車的扶持，行業板塊中涉及新能源汽車業務的公司或從中受益。

　　有色：背離后會否聯動

　　在流動性推動、經濟復蘇、地區局勢不穩等因素的刺激下，國際原油價格突破百元大關，全球資本市場近期走勢明顯“動蕩”，各主要股市大多出現明顯的調整。

　　但值得注意的是，本次除黃金等貴金屬價格跟隨油價上漲外，多數大宗商品價格并未體現出強勢特征，比如LME3個月銅期貨自2月15日起呈持續下跌態勢，跌破萬元關口。主要原因在于：一方面，油價本次上漲是受特定因素刺激，比如地區局勢不穩定，因而其他大宗商品價格并未聯動；另一方面，銅等基本金屬價格已經早于油價創出歷史新高，目前正處于回落整理階段。

　　分析人士指出，從歷史走勢看，銅等大宗商品走勢與原油走勢不可能長期背離，如果未來油價持續上漲，則基本金屬等大宗商品價格很可能在不久后結束與油價的背離走勢。這也意味著，一旦油價在突破百元之后繼續向上，A股有色金屬板塊或將存在階段性機會。