券商看市：加息如期而至 A股后市分歧加大

　　央行5日晚間宣布加息，盡管時點及幅度均在預期之內，但其釋放的緊縮意味著實不小。究竟大盤能否過濾掉此次預期之內的加息陰云，“笑”而追趕假日期間“搶跑”的外圍市場，本周將是重要的觀察窗口。

　　外盤強勢難掃加息陰霾

　　節前，市場再次上演了3000點大關得而復失的景象，這其中最大障礙仍是揮之不去的通脹壓力與緊縮預期。5日晚間，央行宣布再次上調存貸款基準利率25個基點，雖然加息時點在市場預期之內，但加息仍然反映了央行對通脹形勢的擔憂。我們預計，央行的加息舉措，將抵消小長假期間外盤整體表現強勁所帶來的刺激，預計短期股指仍以區間震蕩為主。

　　加息并不代表緊縮警報解除

　　從通脹的角度來看，當前通脹壓力揮之不去，雖然5日央行的加息基本在市場預期之內，但這并不意味著緊縮警報的解除，在高通脹的背景下，緊縮壓力依舊存在，在此情形下，大盤上漲明顯底氣不足。

　　在經歷了2月份通脹短暫回落之后，3月份通脹壓力重新抬頭。隨著國際大宗原材料價格繼續震蕩上行，以及國內自來水、電等公共物品漲價呼聲高漲，通脹將繼續困擾中國經濟。歐佩克成員國利比亞的戰爭持續，也門和巴林等國的動蕩局面也無改觀，投資者對中東地區原油供應擔憂情緒依然存在。同時，國際原油價格再創兩年半新高，短期內國際市場主要商品價格將保持高位運行甚至持續上漲的態勢，從而加劇我國輸入型通脹的壓力。貨幣政策方面，近日歐洲央行行長特里謝重申了該行抑制通脹的決心，并暗示歐元或于4月升息。國內方面，市場普遍預期3月份CPI將會重新回到5%以上，因此市場此前預期4月份將會有一次加息，一次上調存款準備金率。從時間窗口看，本月5日央行選擇加息，基本符合預期，但同時這也表明央行對通脹形勢的擔憂，從這個角度來說，加息并不代表緊縮警報的解除。

　　外圍強勢難掃調控加碼預期

　　假日期間，道指創逾兩年半以來的新高，港股也突破24000點的整數大關，理論上這對本周的A股市場會產生一定的正面刺激，不過大盤要突破前期高點仍有待時日。當前，房地產調控一波三折，穩定房價仍然存在較大的不確定性，調控力度很有可能繼續加碼。

　　截至4月1日，國務院敲定各地公布房價控制目標的最后期限已過，除了北京明確提出“穩中有降”的調控目標之外，幾乎所有城市都在各自的參照系下為2011年房價的繼續上漲留下了充足的空間，讓期待房價下跌或至少是保持平穩的社會公眾大跌眼鏡。據悉，4月初國務院將派出8個督查組到各地督查房地產調控落實的情況和調控成效，督查結果將對社會公布。住房和城鄉建設部有關負責人此前也表態，調控政策仍有儲備，一旦房價再次出現異動，房地產調控力度還將進一步加碼。房價保持平穩，不僅是出于保障民生、提高百姓幸福指數的需要，也是拉動消費、促進內需的前提條件。如果房價漲價勢頭得不到遏制，將會有大量資金囤積在樓市，令投資者期待樓市資金轉戰股市的愿望落空。建議投資者繼續密切關注房地產政策動態以及房價的變動趨勢。

　　從市場風格的角度來看，本周大盤或面臨風格轉換，大小盤股表現迥異，大盤股上漲缺乏賺錢效應。隨著中小板、創業板指數的大幅下跌以及上證50指數的反彈，市場出現了結構性分化特征。大盤藍籌股上漲與中小盤題材股下跌同步進行，大盤股的上漲是以小盤股的下跌為代價，表明市場資金面有限，不支持市場熱點全面爆發。從市場人氣的角度來看，普通投資者主要投資標的仍以中小市值個股為主，所以大盤藍籌股的上漲不僅沒有得到投資者的積極響應，相反引發了投資者的指數恐懼癥，紛紛套現離場。筆者認為，地產、銀行等大盤藍籌股的上漲空間有限，而題材股的價值回歸仍在進行中，因此市場缺乏令投資者振奮的明確領漲品種，人氣難以凝聚。

　　從市場運行趨勢來看，央行此次加息，釋放的信號是通脹形勢依舊較為嚴峻，在此背景下，股指要延續升勢難度較大。從中期走勢來看，市場向好的趨勢非常明顯，大盤自去年7月2日見底2319點以來，盡管經過了多次震蕩，但是市場底部逐步抬高，重心逐步上移仍是主要趨勢，在此基礎上，二季度后半段以及下半年的行情仍然值得期待。

　　操作策略方面，短期建議關注上游、中期關注下游為首選投資策略。受到原油價格的上漲刺激，煤炭、新能源等板塊將會成為短期熱點，投資者可以重點關注。有色、鋼鐵、水泥等上游強周期品種也都有輪番表現的機會。中期而言，隨著食品飲料、醫藥等大消費品種的估值逐步回落到合理區間，投資價值日益凸顯，穩健的投資者可以逐步吸納，中線持有。□長城證券 張勇

　　加息或打亂3000點沖關戰

　　上周滬指在沖擊3000點整數關口后再度受壓回落，成交量的萎縮和熱點持續性的不足，制約了大盤的上升空間。目前，歐美方面關于加息的呼聲越來越高，內地央行又在5日晚間宣布加息，央行先外圍加息的舉措，或許正是基于對通脹形勢惡化的擔憂，短期而言，滬指有效突破3000點整數關口的概率較低。

　　加息迎來政策緊縮拐點

　　4月份國內宏觀政策方向將面臨短期的調整，并將在基本面上決定市場未來的運行方向。目前國內經濟增速回落的矛盾正在逐步加大，雖然3月份CPI同比增長仍有望維持在高位，但隨著漲價因素的逐步減弱，一季度或二季度初CPI出現全年高點的趨勢依然較為明確，預計進入2011年二季度后，CPI的上漲將進入可控范圍內。

　　政策方面，自去年年底以來的宏觀經濟政策緊縮效果將逐步反映到經濟運行的實體面當中，并導致經濟實際增長率可能低于市場預期。目前關于二季度加息一次的預期較為確定，但宏觀經濟政策總體調控節奏將逐步放緩，央行選擇在此時加息，或許表明本輪貨幣緊縮調控政策基本上進入了尾聲，宏觀政策調控的拐點已隱現。

　　本周大盤或面臨方向性選擇

　　從短期困擾市場走勢的主要因素來看，一方面是在CPI同比數據仍未見頂的情況下，投資者對緊縮政策的擔憂繼續；另一方面則是投資者開始擔心在一季度業績實現較高的增長之后，因需求下滑和通脹壓力所導致的中游行業毛利率收窄，上市公司的二季度業績增速將可能出現放緩。但目前市場整體市盈率僅為16.69倍，基本接近2005年和2010年市場底部區域的估值水平，由于大盤藍籌股估值較低，市場下跌空間較為有限，當前市場正在通過震蕩整理走勢來充分消化市場負面預期。隨著宏觀政策調整方向的明確，市場利空效應將逐步緩解，權重藍籌股的估值修復行情有望繼續，從而驅動市場估值中樞全面上移。

　　從技術面來看，滬市大盤本周在沖擊3000點整數關口未果后再次表明了3000點上方的強阻力，滬指圍繞頭肩底頸線支撐所展開的寬幅震蕩走勢，暫時延緩了股指上行的節奏，但卻保持了與頭肩底形態左肩的周期對稱關系，短期技術形態仍未被破壞，中短期均線在頸線位置形成黏合對股指構成短線支撐。目前滬市頭肩底形態構筑周期已經臨近尾聲，按照頭肩底形態的上漲空間判斷，滬市大盤仍存在沖擊3186點區域的上漲機會。但需要重點警惕的是，短線滬指若不能有效突破3000點整數關口的壓力，則大盤由頭肩底形態向箱體震蕩形態轉變的可能性將增大，箱體震蕩區間在2850點-3000點之間，因此從形態來看，本周滬市大盤將面臨趨勢方向的選擇。

　　綜合來看，本周大盤將會選擇明確的中線趨勢方向，股指維持震蕩的機會較大。操作策略上，建議投資者應把握股指技術性回調的機會增加倉位，可側重于強周期行業，重點關注有色、煤炭、建材板塊，以房地產板塊為首的資產類品種也可重點關注，新興產業類板塊在經歷短期風險的集中釋放后，后市有望繼續成為市場熱點品種。

　　□西部證券 韓實

　　上沖3000點需邁過四重關

　　節前的最后一個交易日，A股再度發動3000點攻勢，目前大盤距離3000點不足40點，藍籌股的集體上漲令投資者對節后的市場浮想聯翩。我們認為，盡管5日晚間央行在預期之內上調存貸款基準利率25個基點，但短期難現靴子落地的立竿見影效果，未來多方要強勢占領3000點關口，仍需接受四大“壓力測試”，本周走勢或仍有反復。

　　首先，通脹升溫的預期再度變強。清明節后包括CPI在內的一系列3月和一季度宏觀數據將陸續公布，雖然商務部食用農產品價格與農業部全國農產品批發價格指數走勢出現較大分歧，加大了3月CPI走勢的不確定性，但在CPI統計權重發生變化后，因日本地震海嘯和利比亞沖突，以及國內原材料、勞動力、租房價格上漲和3月翹尾等多重因素的影響，3月份CPI突破5%概率較大，并且可能超過去年11月份的5.1%的高點。雖然3月之后CPI繼續沖高的可能性較低，但在宏觀經濟增速難有超預期樂觀表現之時，較高的通脹數據將對投資者心里形成短期沖擊。

　　其次，流動性仍面臨兩大壓力。一是4月份將迎來年內單月最大規模限售股解禁潮，兩市合計有104家公司的限售股獲得流通權，總股數達到了244億股，環比增幅31.79%。隨著個股漲幅的擴大，限售股拋售的意愿將明顯提升，這將對股指的整體上漲幅度構成威脅。二是高通脹下的流動性緊縮預期強烈。盡管3月PMI數據顯示購進價格指數意外回落，但4月公開市場到期資金近萬億元，在當前嚴峻的通脹形勢下，央行勢必運用更加嚴厲的數量型工具及公開市場操作回籠過剩流動性，此時宣布加息，基本符合預期。但從市場的角度而言，后市大盤如果沒有增量資金支援，股指沖刺3000點將阻力重重。

　　再次，機構的高倉位狀況將令股指后勁不足。分析“3·28”滬指沖擊3000點失敗的原因，我們不難發現，基金高倉位是導致后續接盤力量薄弱的重要原因之一。在政策緊縮預期和日本地震等因素的影響下，機構投資者對3000點能否有效突破分歧明顯加大。有統計報告顯示，3月28日之前的10日，64家基金公司有56家加倉，其中46家基金公司倉位超過70%，甚至一些偏股型基金倉位達到88%的高水平。表現在二級市場上，滬指沖擊3000點時后續資金進場不足，導致滬市單邊成交未能回到2000億元之上，且部分資金逢高出逃的跡象十分明顯，這也為后市行情的發展高度埋下隱患。

　　最后，歐美即將拉開政策退出大戲帷幕，短期或令A股市場投資者對通脹引發政策緊縮的憂慮加重。就在新興經濟體為對抗通脹紛紛加息之時，近期歐美央行也頻頻提示緊縮的可能。因經濟數據頻頻向好，同時通脹呈現上升趨勢，近期美聯儲暗示，不僅市場預期的QE3不會推出，而且還會退出量化寬松政策。與此同時，歐元區盡管面臨爆發新一輪債務危機的考驗，但加息預期卻不減反增。自去年四季度以來歐元區一直保持較高通脹率，2月份制造業物價指數和消費者物價指數分別達到了6.1%和2.4%，已超出了歐洲央行對CPI的容忍度2%。據路透對80名經濟學家進行調查顯示，76名受訪者預計歐洲央行將在4月7日的議息會上加息25個基點，且此前歐洲央行行長特里謝也曾表示可能在4月加息。我們認為，面對經濟復蘇中諸多的不確定性，歐美即使開始緊縮貨幣政策，預計其舉措也將十分謹慎保守，不會對經濟造成較大的不利沖擊，其引發資金大規模回流的概率也較低。不過，一旦歐美為應對通脹結束寬松貨幣政策，短期無疑會對市場做多信心形成一定的干擾。

　　綜上可見，雖然加息靴子短期落地，但在經濟數據明朗前，也就是本月中旬前，A股市場上漲仍面臨較大的壓力，本周股指仍將反復。但投資者也不宜過分悲觀，上周五的縮量上漲基本將股指下跌的空間封鎖，在無突發性利空的背景下，滬指2900點有望成為本輪回落的階段性低點；而一旦大盤經受住考驗且蓄勢充分，本月A股市場或有驚喜表現，掀起一輪升勢的可能性也并非不存在，不過那時市場的風險將大于機遇，投資者應提前做好應對準備。□中證投資 張索清

　　“曲終人散”時刻料臨近

　　3000點仿佛具有魔咒的效應，短短一個月間，大盤兩度在此處受阻。5日晚間，央行選擇在3月數據公布之前上調利率，這種打破常規的舉動，或導致市場再次破位，或許“曲終人散”的時刻已經臨近。

　　相對于月初的沖高回落，3月28日3000點沖關的失敗更讓我們擔憂。市場已經沒有了上一次的從容不迫，令人擔心的事情也逐漸多了起來。拋開通脹形勢等老生常談的話題，市場內部結構的變化就很令人不安。滬綜指受到銀行、地產等指標股的支持，保持著強勢反抽的狀態，但深圳成指、綜指已是弱勢形態，更不必說中小板、創業板指數典型的破位下跌了，預計小盤股未來的調整之路還很漫長。通常小盤股的表現反映了市場人氣的冷熱，現在的情形顯然表明市場人氣已經渙散。

　　小盤股調整的最直接原因或源于小盤股自身，過高的估值與令人失望的成長性難以匹配，除了下跌消除泡沫基本別無他途。此時銀行、地產勇敢地承擔了維護指數的責任，但從實際效果看，其僅僅做到了自保，難以扭轉趨勢。大量題材股在最近一周回落，過去一個月來曾經不斷輪炒的題材股，最近也只剩下稀有資源還在苦苦支撐，但該概念也難以持續吸引資金的關注，這或將成為絕唱。

　　在缺乏亮點的情況下，大盤指標股的表現相對就較為顯眼。銀行股的年報表現確有超預期的成分，客觀上的低估值成為其被大力推薦的理由。然而，在經歷了15%-20%左右的反彈后，銀行股已上漲到敏感位置，客觀上看，它們的確有理由沖破阻力，到達更高一點的位置，并且帶動滬綜指再沖3000點。但是即使成功，估計也很難調動市場人氣，促成單邊的上漲行情。基于歷史上的教訓，相信投資者對此也會懷有戒心。

　　地產股的情況與此類似，只是更多了一些政策疑慮。3月末是中央規定各地出臺房價調控目標的截止日，但地方政府最終出臺的目標與中央的精神存在明顯差異，與百姓的期望更是相差甚遠。我們預計地產調控還會有新動向，很難說到此為止。

　　通脹方面，輸入型通脹壓力仍然較大，央行選擇在5日晚間加息，或許就表明通脹形勢依舊十分嚴峻。我們認為，央行在公布數據之前采取提高利率的舉措，很可能導致市場的再次破位。中長期來看，投資增速下降、消費下降、出口下降，三駕馬車都可能會出現減速的跡象，由此所導致的結果可想而知。一直以來總有聲音在強調流動性如何充裕，央行提準、加息只是被動行為。但是站在股市的角度來看，筆者真的沒有感受到這種充裕性。

　　另外，從市場近期的表現來看，題材股趨冷是行情終止的標志。只是節前的反彈又讓投資者躁動不安，這或許是出于對銀行、地產板塊上漲空間懷有期望，也或許是春季行情幅度太小大家都不過癮，因此才會有曲終人不散的情況。然而客觀現實畢竟無法改變，因此二季度我們還是要且戰且退。□東興證券 張景東