新股定價面臨三重挑戰

　　海口網4月9日消息? 在昨天召開的“新股估值定價研討會”上，中國證監會、上交所、深交所領導均表示，我國新股發行審核體制和新股估值定價機制日益完善，取得了很大進步，但新股定價仍面臨巨大的挑戰。

　　避免詢價機構隨意出價

　　上海證券交易所總經理張育軍表示，在提高新股定價的有效性方面，詢價機構要避免隨意出價。

　　他表示，在提高新股定價的有效性方面，最主要的是要做兩項工作。首先，市場參與各方，要全方位地提高對于市場估值的專業水準和人員的素質。在自我保護的意識上和風險保護意識上，有很多需要改進，很多假設過于草率，風險的分析沒有針對性。

　　其次，作為市場參與各方，有必要建立一個利益沖突的規避機制。比如，保薦人沒有利益規避機制。他認為，無論是中介機構、參與各方，特別是投行隊伍、保薦人隊伍，利益規避機制的建立、完善是十分必要的。

　　建立公平的新股估值定價環境

　　深圳證券交易所理事長陳東征則表示，完善新股發行體制要建立公平的新股估值的定價環境。

　　陳東征認為，建立公平的估值定價環境，讓市場各方參與者公正參與博弈，是形成合理發行價格的前提條件。當前首要的工作還是要切斷新股發行過程中的利益鏈條，防止潛在利益的沖突，影響到新股股價定價的公平性。

　　此外，還要強化新股估值定價的市場化約束。一要增加估值定價的透明度，強化對詢價對象報價情況的市場監督；二要建立獎優罰劣的監管機制，淘汰報價質量較差的詢價對象，提高詢價對象整體報價能力；三要進一步完善定價機制，提高中小投資者在估值定價過程中的話語權；強調市場化約束，有進有退、有進有出。

　　對于保薦機構而言，陳東征認為，保薦機構應當勤勉盡責，強化保薦業務的內核風險管理，防止出現PE腐敗等問題，加強發行人的信息披露，揭示發行人的風險，不斷提高估值和定價的能力，逐步樹立良好的市場環境。

　　中國證監會主席助理朱從玖表示，自從保薦制和詢價制實施以來，證監會逐步減少管制，市場化程度在提升，發行審核工作透明度也不斷提升，市場約束機制得到強化，但新股定價面臨的挑戰仍然十分巨大。

　　朱從玖說，第一，我國資本市場是一個新興市場，從監管機構、中介機構到投資者等市場參與主體都是在實踐中逐步積累經驗，各方對一些問題的看法存在分歧，統一認識還需要一定時間。

　　第二，我國資本市場是一個轉軌市場，要完全轉變計劃經濟的思維、行為模式，實現向市場經濟轉變的巨大跨越并不容易，挑戰巨大。

　　第三，資本市場本身存在天然不足，信息不對稱、中介機構水平參差不齊等問題都會存于市場發展過程當中，這也使新股發行定價存在一定的困難。

　　為此，朱從玖要求保薦機構、詢價對象等中介機構采取審慎態度，在參與新股估值定價時做到勤勉盡責和誠實守信，減少三重挑戰給新股定價合理化帶來的困難。