個稅起征點上調 大眾消費“左側”行情顯現

　　本周十一屆全國人大常委會第二十次會議審議個人所得稅法修正案草案，個稅調整草案正式亮相。個稅起征點由現行的每月2000元提高到3000元，原來9級稅級減少到7級，減少了絕大多數工薪所得納稅人的稅收負擔。?

　　個稅起征點上調是十二五期間可支配收入倍增計劃的一部分，按照財政部估算，因為起征點提高而減少的個稅約為990億元，因稅率級距調整減少個稅100億元，這1090億元將轉化為居民整體可支配收入的增加。中國現在是由溫飽到小康的發展階段，可選消費類別代表了消費升級趨勢。因此，隨著個稅起征點上調，大眾消費“左側”行情值得重點關注。

　　·品牌服裝：大眾定位的服裝鞋類以及渠道下沉優勢品牌最為受益。中低收入階層對免稅額提升最為敏感，研究顯示服裝消費占比隨收入提升的彈性最大，而渠道下沉深入的品牌可成為當地居民減稅后的直接消費目標。此外，品牌服裝板塊因其整體業績增速的一致性和強勁性，有望獲得反轉先機。

　　·零售：中低收入人群稅負降低將帶動民生改善以及大眾化消費市場崛起，各類零售商普遍受益。中西部市場對可支配收入變化的敏感性更高，具備良好區域控制力和渠道下沉優勢的公司更具優勢。今年以來個股業績出現了一定分化，部分公司年報低于預期主要是為謀求激勵而進行的業績壓制，優質個股估值修復值得期待。

　　·家電：3月份增速略有回落，但估值尚低、全年向好。收入增加、保障房推廣等因素有效促進了家庭耐用消費品需求的增長；農村市場家電普及率大幅低于城鎮水平，空調和LCD彩電、小家電普及率低于20%，冰箱洗衣機也在60%以下。對于城市低收入階層而言，安居樂業后的家庭設備更新也會帶動新一輪的更新換代。

　　A股市場重點推薦12家公司：1）品牌服裝和家紡：美邦服飾和森馬服飾、七匹狼、夢潔家紡；2）零售商：合肥百貨、百聯股份、友誼股份、鄂武商A、蘇寧電器；3）家電類：青島海爾、格力電器、海信電器。　　（中金公司 郭海燕）