債市周評：資金面總體偏緊　債市風險逐步加大

　　本周交易所債券市場走勢整體呈上揚態勢，但上揚的步履有所放緩。在存款準備金正式繳款后，市場資金面總體緊張，加之未來政策仍有不確定性，觀望氣氛較為濃厚。

　　本周國債市場和企債市場繼續上行，但漲速趨緩。上交所國債市場繼續緩步攀升，再創新高，周五上證國債指數收于１２８．２０點，較上周上漲０．０８點，全周共成交１．９６億元，較上周大幅萎縮。上交所企債市場沖高回落，周五上證企債指數收于１４５．８６點，較上周上漲０．１３點，共成交３９．９７億元，成交量有所萎縮。

　　公開市場操作方面，周三是存款準備金率上調后的繳款日，受此影響，本周市場資金面總體偏緊。為保持市場流動性平穩，央行本周公開市場操作的力度有所減弱。

　　１９日央行在公開市場僅發行了２００億元３月期央票，中標利率連續６周持平于２．９１６８％。本周到期資金９７０億元，較上周１９８０億元縮減近半。在到期資金量大幅減少的前提下，回籠量卻下降更多，一周內央行通過公開市場向市場凈投放資金達到６７０億元，這也是三周以來的凈投放量新高。

　　業內人士認為，準備金率上調減輕了流動性回籠的壓力，這也是公開市場出現凈投放的主要原因。考慮到下周接近月末，預計資金緊張的狀況很難短期徹底緩解。

　　在發行市場上，存款準備金的正式繳款并未影響到本周１０年期國債的招標，上周末兩期國債“流標”后，機構對長債的投標熱情比較高漲。在配置需求支撐下，當期債券追加發行了２０．６億元，３．８０％的中標結果符合預期。由于此次提高存款準備金率對資金市場的沖擊主要體現在短端，對長債擾動不大，再加上二季度銀行、保險對長債的需求仍較大，因此這次投標結果仍較好。

　　值得注意的是，央票一二級市場利差再次倒掛。數據顯示，本周兩期央票的發行收益率仍持平于上期，分別為３．３０５８％和２．９１６８％。而銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，１年期和３月期央票的最新收益率為３．３２６１％和２．９９００％，均高于一級市場發行收益率。

　　交通銀行上海市分行國際金融風險管理師許一覽認為，短期內債市或將延續上漲行情，但從長期來看，債市的風險正在逐步加大。未來幾個月ＣＰＩ的走勢依然不容樂觀，央行的調控態度是明確的，未來存款準備金率和利率政策將繼續被交替使用，下一時間窗口或許是端午節。

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