聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之上市篇:過度包裝 風險提示不幸言中

　　沃森生物：完美藍圖被一紙公告推翻

　　沃森生物日線圖

　　而市場上另一只“明星股”沃森生物同樣演繹了一場精彩的“變臉魔術”。

　　作為“疫苗新貴”，沃森生物去年11月12日登陸創(chuàng)業(yè)板。以研發(fā)見長，公司多位高管又是疫苗行業(yè)內(nèi)專家，沃森生物擁有的“創(chuàng)新基因”被資本市場普遍看好。沃森生物登陸創(chuàng)業(yè)板時發(fā)行價為95元，市盈率高達133.8倍，雙雙刷新創(chuàng)業(yè)板之最。上市首日，更是沖到158元的峰值。

　　但上市半年來，曾經(jīng)創(chuàng)業(yè)板“股價王”的股價卻一路走低，經(jīng)過5月初的一次除權，其后一直在65元上下震蕩，較最高價下跌近六成。

　　在此前發(fā)布的招股書中，沃森生物曾稱，“與長春華普生物技術有限公司的技術合作目前項目進展順利”。同時，還披露與葛蘭素史克等五方簽署了《合作協(xié)議》，共同從事人用麻疹-腮腺炎-風疹疫苗(MMR)等疫苗的研發(fā)生產(chǎn)等信息。

　　5月17日，沃森生物連發(fā)三則公告，宣告相關疫苗項目流產(chǎn)。在三個流產(chǎn)項目中，麻腮風疫苗的合作方為英國疫苗巨擘、全球第二大藥企葛蘭素史克。流產(chǎn)原因是由于《中華人民共和國藥典》(2010版)的頒布實施。“由于含有抗生素，國家食品藥品監(jiān)督管理局未批準葛蘭素史克公司麻疹-腮腺炎-風疹疫苗(MMR)在中國進口和灌裝”。

　　全球疫苗市場主要由葛蘭素史克、惠氏、諾華等五大疫苗廠商主導，而據(jù)沃森生物招股書顯示，公司與葛蘭素史克已于上市前就展開了合作。但一紙公告卻將相關協(xié)議全部推翻。

　　另外，與廣州申益合作開發(fā)的PIKA鼻黏膜免疫流行性感冒裂解疫苗，以及與長春華普合作進行“人工合成的單鏈寡核苷酸增效狂犬疫苗效能的作用”等，則是因為“未能達到預期目標”而終止。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，這則消息對公司的負面影響將很大，有欺騙投資者的嫌疑。沃森生物當日跌停，收于57.09元，創(chuàng)歷史新低。董事長李云春和另外兩位創(chuàng)始人劉紅巖、陳爾佳的身家分別縮水9539萬元和4416萬元、5219萬元。

　　作為典型的機構重倉股，沃森生物當日大跌同時也使得多家基金賬面財富蒸發(fā)，其中包括明星基金經(jīng)理王亞偉。據(jù)一季報顯示，王亞偉操作的華夏大盤精選以25.75萬股排在流通股東的第六位，這意味著該基金163萬元蒸發(fā)。

　　福安藥業(yè)：超低原料進價讓公司多募資4個億

　　福安藥業(yè)日線圖

　　2008年凈利潤增長701.75%，2009年凈利潤增長104.66%。憑借超強的成長性，剛上市不久的福安藥業(yè)正成為市場矚目的焦點。另外一方面，投資者對這家主業(yè)從事氨曲南原料藥的企業(yè)質疑聲也越來越強烈。

　　《招股說明書(申報稿)》(以下簡稱“招股書”)顯示，福安藥業(yè)是一家主要從事氨曲南、替卡西林鈉、磺芐西林鈉、頭孢替唑鈉等抗生素類原料藥、針劑生產(chǎn)的企業(yè)。福安藥業(yè)方面稱，由于公司具備從最基礎化工原料制備主要原材料氨曲南中間體的自制優(yōu)勢，價格低于外購，從而在產(chǎn)成品氨曲南純粉的銷售上占據(jù)成本優(yōu)勢。

　　不過也正是福安藥業(yè)自己描述的在成本方面的“優(yōu)勢”，成為外界質疑的焦點。“招股說明書顯示，這家公司的氨曲南中間體來源于兩部分，一部分是自制，另一部分受限于產(chǎn)能而外購。而有券商研究員表示，自制部分我們無法了解到它的具體成本，但外購部分的價格是明顯低于市場價格的，甚至只有當時市場價格的一半。

　　以同是創(chuàng)業(yè)板公司的萊美藥業(yè)為例，2007年萊美藥業(yè)外購每公斤單價為4658.36元，同期福安藥業(yè)的外購價格是4406.30元，后者的采購價格是前者的94.28%

　　此后，福安藥業(yè)的外購價格與市場價之間的差異逐步加大，2008年萊美藥業(yè)外購單價為3836.59元，福安藥業(yè)僅為2392.16元，僅是前者的62.35%；2009年福安藥業(yè)外購單價為2025.52元，是萊美藥業(yè)外購單價(1-6月份數(shù)據(jù)3183.05元/KG)的63.63%。

　　記者在其招股說明書上看到的數(shù)據(jù)顯示，2009年該公司氨曲南中間體的外購量和自制量都在17.9噸左右，那么其外購原料的成本在其總成本中的權重明顯提高，外購價格的高低，直接影響了其利潤。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，由于創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價和流通市場定價通常以市盈率作為參考，而創(chuàng)業(yè)板推出以來，受到投資者熱捧，發(fā)行市盈率通常在50倍以上，上市后估值更高達80倍，部分高成長企業(yè)甚至發(fā)行市盈率就已經(jīng)超過100倍，使得部分擬上市公司有做高業(yè)績，增加募資金額和市值的沖動。

　　在其他原材料價格成本及營業(yè)收入不變的情況下，如果將福安藥業(yè)2009年氨曲南中間體外購成本由2062.52元/KG，增加至同期市場的平均水平3183.05元/KG，相應的采購成本將增加2010萬元。在不考慮稅收因盈利減少等因素下，凈利潤相應降至6396萬元，對應每股收益0.48元，每股發(fā)行價降為28.8元，可募集資金則降至9.6億元，減少4億元。這也就是說，福安藥業(yè)通過不為人知的“關聯(lián)交易”，只要付出2000萬元的“成本”就可能多獲得數(shù)億元的募集資金。

　　而反觀二級市場上福安藥業(yè)的股價表現(xiàn)則讓投資者望而卻步。從上市當天最高沖至40.84元以后股價便一路下跌，期間連一個像樣的反彈也沒有，截止最近一個交易日的收盤價31.71元計算，公司在上市兩個月的時間里股價已經(jīng)跌去了22%。

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