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A股整體動態市盈率17倍已基本回歸至2008年水平

海口網　http://m.yinhu3.com　時間：2011-06-09 10:11

　　編者按：雖然近期A股市場企穩回升，但市場交易十分冷清，目前A股整體估值為17.73倍，與2008年1664點的13.3倍相比差4倍左右，估值逐漸理性回歸。其中，化工、金融兩行業已低于1664點的水平，還有194只個股估值回落至30倍以下。本報今日對這些估值回歸2008年水平的行業及個股進行深度梳理，為投資者布局下半年行情提供參考。

　　海口網6月9日消息　盡管昨日滬深兩市繼上周五之后再度第三天收漲，但機構在對此輪調整底部是否形成依舊無法做出明確判斷。令人關注的是，目前A股市場的整體市率已經接近2008年10月27日1664點的水平。

　　估值日趨回歸2008年水平

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，目前A股市場的動態市盈率僅17.3倍，而2008年10月27日的A股整體市盈率為13.3倍，兩者相差4倍左右，這就表示A股市場持續下跌導致估值回歸2008年的水平。

　　從其他股指估值來看，上證180指數最新動態市盈率為12.55倍，2008年10月27日1664點時市盈率為12.31倍，兩者相差僅0.24倍；滬深300指數最新動態市盈率為13.67倍，而2008年10月27日1664點時市盈率為12.23倍，兩者也相差僅1.44倍，上證180和滬深300兩個指數的估值幾乎接近2008年1664點的水平。

　　統計顯示，最新動態市盈率低于30倍的個股有553只，占比19.46%，對比2008年10月27日1664點時市盈率低于30倍的個股有946只，占比75.19%，兩者相差較遠；最新動態市盈率在30倍至50倍之間的個股有707只，最新動態市盈率在50倍至100倍之間的個股有457只，最新動態市盈率在100倍以上的個股有311只。其中，*ST嘉瑞(0.69倍)、*ST盛潤A(2.44倍)、ST金化(2.72倍)、*ST炎黃(3.09倍)、*ST化工(3.26倍)、S*ST北亞(4.91倍)、*ST源發(5.31倍)、深信泰豐(5.33倍)、南海發展(6.55倍)、陽光城(6.71倍)、中弘地產(6.88倍)、興業銀行(7.34倍)、交通銀行(7.52倍)、雅戈爾(7.78倍)、民生銀行(7.87倍)、中信銀行(8.17倍)、深發展A(8.18倍)、中國銀行(8.35倍)、建設銀行(8.39倍)、農業銀行(8.68倍)、工商銀行(8.70倍)、ST東盛(8.74倍)、浦發銀行(8.76倍)、深長城(8.90倍)、現代投資(8.93倍)、北京銀行(8.94倍)、億城股份(8.95倍)、S*ST光明(9.13倍)、金融街(9.13倍)、中國石化(9.24倍)、一汽富維(9.41倍)、贛粵高速(9.41倍)、寶鋼股份(9.45倍)、*ST宏盛(9.72倍)、德美化工(9.79倍)、海南航空(9.80倍)、國際實業(9.88倍)和招商銀行(9.96倍)等38只個股最新動態市盈率在10倍以下。

　　市場人士表示，2008年10月28日上證指數殺跌到1664點，可以說當時面對的是一種所有悲觀預期極端化釋放的情景。由于2008年下半年上市公司受金融危機的影響業績水平急劇倒退，當時如果按靜態市盈率看，市場估值水平僅有15倍，但實際上按2008年年報計算的估值水平為17倍。目前A股上市公司整體業績逐漸回暖，A股股價持續下跌，折射出A股估值逐漸理性回歸2008年水平，A股整體動態市盈率已下降至17倍，幾乎接近1664點水平。

　　2008年虧損的38只個股

　　市盈率回歸30倍以下

　　統計顯示，2008年10月27日市盈率為負值的38只個股，到2011年一季度業績扭虧為盈，甚至一舉跨入優績股行列，而估值回歸30倍以下。其中，*ST盛潤A(2.44倍)、深信泰豐(5.33倍)、中弘地產(6.88倍)、ST東盛(8.74倍)、S*ST光明(9.13倍)、*ST宏盛(9.72倍)、中國國航(10.49倍)、東方航空(10.63倍)、*ST南方(11.09倍)、南方航空(13.59倍)、深鴻基(13.71倍)、*ST得亨(13.81倍)、電子城(14.73倍)、嘉凱城(15.20倍)、ST新太(15.45倍)、*ST秦嶺(15.59倍)、深物業A(15.68倍)、華孚色紡(16.10倍)、黑牡丹(17.73倍)、魯商置業(18.16倍)、華聯控股(19.19倍)和信達地產(19.38倍)等22只個股最新動態市盈率回歸20倍以下。

　　比較典型的是華孚色紡，2008年三季度每股收益虧損0.526元，2011年一季度每股收益盈利0.36元，一舉進入績優股行列，目前該股動態市盈率僅17.73倍。公司表示，預計2011上半年凈利潤同比增長20-50%，2010上半年凈利潤1.64億元，原因是品牌溢價增利；垂直整合成本帶來的成本下降。6月1日公告稱，公司出資100萬元收購淮北華孚100%股權并對其增資1.99億元，本次受讓及增資淮北華孚主要目的是理順區域股權結構，調整集團化管理關系。另，公司擬在安徽省東至縣設立全資子公司“東至華孚色紡有限公司”，公司以貨幣資金出資10000萬元，占注冊資本的100%。成立東至華孚主要目的是為公司戰略布局長江區域，增加色紡紗產能，滿足公司生產需要。華孚色紡表示，棉價回落對公司影響有限，長期投資價值顯現，維持2011-2013年每股收益為1.80元、2.43元、3.00元預測，對應市盈率為12倍、9倍、7倍，考慮到公司2010年12月定向增發價格為23.5元，2011年2月推出股權激勵行權價為27.77元，目前股價已經低于這兩個價格，具有較強投資價值，維持買入。

　　120股市盈率回落30倍以下

　　統計顯示，具有可比的1251只個股中，2008年10月27日1664點時至今估值下降的個股有194只，占比6.83%。其中，有120只個股估值回歸于30倍以下，占上述時間段估值下降股票總數的61.86%。

　　具體來看，*ST嘉瑞(0.69倍)、*ST化工(3.26倍)、S*ST北亞(4.91倍)、陽光城(6.71倍)、中信銀行(8.17倍)、中國銀行(8.35倍)、建設銀行(8.39倍)、工商銀行(8.70倍)、深長城(8.90倍)、金融街(9.13倍)、中國石化(9.24倍)、贛粵高速(9.41倍)、海南航空(9.80倍)、國際實業(9.88倍)、華域汽車(10.14倍)、中海集運(10.31倍)、江淮汽車(10.62倍)、上海汽車(10.69倍)、大秦鐵路(11.05倍)、華發股份(11.06倍)、保利地產(11.19倍)、皖通高速(11.27倍)、楚天高速(11.41倍)、紫江企業(11.63倍)、山東高速(11.65倍)和中國中鐵(11.73倍)等26只個股從2008年1664點時至今市盈率下降11倍以下。

　　比較典型的是深長城，2008年10月27日1664點時市盈率為189.93倍，目前該股動態市盈率僅8.90倍，上述時間段市盈率下降181.03倍，該股估值提升最快的個股。從基本面來看，一季度公司實現營業收入68757萬元，營業收入較上年同期增加42097萬元，增長幅度157.91%，主要是房地產銷售情況較上年同期大幅增長所致；本期公司實現利潤總額20566萬元，比上年同期增長355.61%；歸屬于母公司所有者的凈利潤15101萬元，較上年同期增長308.88%，利潤的主要來源是成都30井地項目、上海中環墅等項目尾盤。銀河證券表示，深長城的銷售速度放緩、筍崗項目是未來亮點，預計公司2011、2012年主營收入為19.4億元和24.9億元；實現歸屬母公司股東的凈利潤分別為3.7億元和4.5億元；每股收益為1.54和1.88元，對應當前股價的市盈率分別為10倍，8倍，看好筍崗項目給公司帶來的拓展機會，給予謹慎推薦投資評級。

　　市場人士認為，恒生A、H溢價指數為98.21，接近歷史最低水平，A、H股中出現倒掛的個股有13只，有H股的A股整體加權平均價格低于其H股。近期大股東增持公司逐步增加，說明已經有股票的估值逐步接近產業資本的投資標準，再加A股市場估值逐漸回歸，離底部已不遙遠。

　　13只A+H股價格倒掛

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，截至昨日，滬深兩市的67只A+H股中，有13只出現了A股市場和H股市場的價格倒掛現象(以最新人民幣對港幣匯率中間價計算)，占比19.40%。

　　具體來看，上述13只價格倒掛股的人民幣收盤價和港幣收盤價(折算為人民幣)分別為中國平安(47.62元，65.01元)、中國太保(21.61元，26.62元)、中國人壽(18.83元，21.67元)、青島啤酒(35.42元，37.82元)、招商銀行(13.23元，15.41元)、上海醫藥(17.38元，18.58元)、建設銀行(4.93元，5.77元)、農業銀行(2.78元，3.50元)、交通銀行(5.6元，6.31元)、中國神華(28.47元，29.13元)、寧滬高速(6.21元，6.79元)、工商銀行(4.42元，4.86元)和民生銀行(5.75元，5.92元)。

　　上述個股A股收盤價對H股收盤價的折價情況分別為中國平安(-17.39元)、中國太保(-5.01元)、中國人壽(-2.84元)、青島啤酒(-2.40元)、招商銀行(-2.18元)、上海醫藥(-1.20元)、建設銀行(-0.84元)、農業銀行(-0.72元)、交通銀行(-0.71元)、中國神華(-0.66元)、寧滬高速(-0.58元)、工商銀行(-0.44元)和民生銀行(-0.17元)；折價率分別為中國平安(-26.75%)、中國太保(-18.81%)、中國人壽(-13.11%)、青島啤酒(-6.35%)、招商銀行(-14.14%)、上海醫藥(-6.46%)、建設銀行(-14.53%)、農業銀行(-20.62%)、交通銀行(-11.28%)、中國神華(-2.26%)、寧滬高速(-8.54%)、工商銀行(-9.08%)和民生銀行(-2.95%)。

　　顯而易見的是，上述13只價格倒掛股全部為上交所大盤藍籌股，之所以會出現這種情況，一方面與H股市場投資者更加注重公司股票的內在價值，更加注重價值投資有關，使這些大盤藍籌股的價值更好地反映在股價上；另一方面也與A股市場前期持續的震蕩尋底有關。而這些股票之所有都是上交所大盤股，則與上證指數在跌市中的重大作用密不可分。

　　比較典型的是中國平安。其昨日A股股價收報47.62元，下跌0.67%，H股股價收報78.9港元，下跌2.65%，以昨日最新匯率可折算為人民幣65.01元，A股股價折價17.39元，折價26.75%。招商證券認為，深發展與平安銀行整合后，銀行板塊實現深發展的貿易融資與平安銀行的中小企業優勢互補，增加銀保渠道銷售力量，平安集團的金融綜合平臺效用進一步加強。維持平安“強烈推薦”評級。

　　除上述13家公司之外的A+H股全部都是A股股價高于H股股價，且有48只個股的溢價率超過了10%，占比全部A+H股的71.64%。其中，有洛陽玻璃(331.74%)、南京熊貓(325.34%)、儀征化纖(315.71%)、東北電氣(261.62%)、昆明機床(239.62%)、創業環保(225.65%)、新華制藥(220.30%)、上海石油(220.20%)、北人股份(209.36%)、重慶鋼鐵(174.21%)、華電國際(164.52%)、大唐發電(163.30%)、廣船國際(152.59%)、南方航空(149.12%)、海信科龍(145.69%)、北辰實業(142.72%)、經緯紡機(142.52%)、山東墨龍(142.41%)、廣州藥業(141.50%)、上海電氣(110.29%)和東方航空(101.63%)等21只A+H股的A股溢價率都超過了1倍。

　　化工板塊整體市盈率低于2008年底部

　　《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，市場各行業以昨日的最新收盤價計算的整體市盈率中，有化工、金融服務、公用事業三個行業的整體市盈率已低于2008年底部時行業的整體市盈率。而化工行業的成份股個數最多，相對比較典型。化工板塊昨日的整體市盈率為18.85倍，已低于2008年底部時的23.45倍，其行業指數于4月19日以來已累計下跌12.21%，跑輸同期上證指數(-10.04%)。

　　從行業動態上看，數據方面，日前來自中國化工網提供的數據顯示，在其監測的68種化工品中，上月有39個產品呈下跌態勢，占比57.4%；僅有22個產品呈上漲態勢，占比32.4%。其中PTFE分散樹脂、重質純堿、輕質純堿和燒堿的月度漲幅超過10%。而醋酸、多晶硅、環氧乙烷、液氯、醋酸乙酯、丙烷等6個產品的跌幅超過10%。政策方面，有市場消息稱中國石油和化學工業聯合會最新發布的化肥行業“十二五”規劃指出，將控制化肥生產總量作為首要任務。同時還將推進行業技術進步、加大企業兼并重組力度，延伸行業產業鏈，布局上游產業，以改善行業經濟效益。

　　從個股上看，化工行業昨日有ST金化(2.72倍)、*ST化工(3.26倍)、中國石化(9.24倍)、德美化工(9.79倍)、桐昆股份(11.04倍)、*ST得亨(13.81倍)、勝利股份(14.30倍)、浙江龍盛(15.89倍)、榮盛石化(18.14倍)、湖北宜化(19.18倍)、閏土股份(19.54倍)等公司的最新動態市盈率都在20倍以內，估值水平較低。

　　比較典型的是中國石化。其昨日收報8.04元，上漲了0.25%，4月19日以來累計下挫11.16%，以昨日收盤價計算的動態市盈率僅為9.24倍，遠遠低于2008年底部時的25.82倍。瑞銀證券認為中國石化A股當前估值具吸引力，估算2011年預期企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數4.8倍、市盈率9.5倍、市凈率1.4倍、企業價值/動用資本1.3倍，而2006-2010年這些倍數的平均值分別為8.6倍、21.4倍、2.8倍和2.5倍。

　　化工板塊整體的估值水平降低與其個股的普遍超跌有很大關系。4月19日以來，化工行業有161只個股跌幅超過了10.84%，占比68.51%；超跌導致其股價處于低位，從而使估值水平降低。其中，有兄弟科技(-30.49%)、建新股份(-30.38%)、當升科技(-30.08%)、九九久(-29.42%)、山西三維(-29.40%)、德美化工(-29.39%)、新開源(-29.03%)、路翔股份(-28.09%)、紅星發展(-27.99%)、*ST南風(-27.91%)、濱化股份(-27.70%)、三聚環保(-27.67%)、芭田股份(-27.24%)、*ST太化(-27.00%)、中材科技(-26.47%)、山東海龍(-26.40%)、大成股份(-26.20%)等17只個股4月19日以來的跌幅都在25%以上，遠遠跑輸上證大盤。