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經濟"軟著陸"需按部就班股市"翻身日"恐聞風才至

?？诰W　http://m.yinhu3.com　時間：2011-06-15 10:32

　　?？诰W6月15日消息　通脹小幅走高，經濟小幅下行，5月宏觀數據符合市場預期，“軟著陸”的腳步更顯穩健。在經濟“軟著陸”進程不發生意外變化的情況下，A股未來繼續大幅下跌的空間可能已經不大。但是，如果通脹壓力不能如預期般很快減輕，那么政策在經濟“軟著陸”背景下就沒有快速轉向的必要，而A股或將因為基本面動力的缺失而延長筑底時間。

　　經濟“軟著陸”趨勢明顯

　　5月主要宏觀數據本周二公布完畢，可以說，無論是通脹還是經濟數據，都基本與市場的一致預期相符合?？傮w看，通脹壓力短期繼續高企，而經濟增速出現適度回落但基本可控的態勢。

　　5月CPI同比增速為5.50%，創出繼2008年8月以來新高，顯示在食品價格有所上漲、國際大宗商品價格高位震蕩的背景下，國內通脹壓力仍然較高?？紤]到6月CPI的高基數特點，短期通脹嚴峻形勢仍未化解。與此同時，PPI增速為6.80%，較4月份的6.82%小幅回落，顯示出工業經濟熱度有所降低。5月通脹數據基本符合市場預期。

　　與此同時，5月經濟增速繼續保持小幅回落態勢，符合甚至好于市場預期。5月規模以上企業工業增加值同比增速為13.30%，較上月的13.40%小幅回落，增速連續三個月出現下滑。在宏觀經濟三駕馬車中，出口增速為19.40%，低于預期，顯示出外部經濟低迷的特征；社會消費品零售總額為14697億元，較上月小幅增加，符合預期；1-5月固定資產投資完成額累計同比增速為25.80%，較1-4月小幅增加，好于市場預期。

　　經過三季度前兩個月的數據考察可以初步得出結論：雖然在前期緊縮政策累積影響下，國內宏觀經濟增速下行趨勢比較明顯，但這種下行仍然具備很強的可控性。換句話說，只要沒有出現突發性意外沖擊，未來經濟“軟著陸”的概率已經很大。

　　政策放松預期或難兌現

　　回到短期的股市走勢，經濟“軟著陸”帶來的影響有二：一是經濟大幅下行的預期明顯降低，使得當前的低估值對市場能夠形成有效支撐；二是由于經濟完成下行過程仍需要一定時間，因而市場暫時難以從基本面找到上漲動力。也就是說，如果僅考慮宏觀經濟一個變量，那么市場的震蕩走勢將成為常態。

　　擺脫震蕩筑底格局，顯然需要變化，當前市場將這種變化的可能更多寄希望于政策放松。從效果看，政策一旦放松，確實可能促使市場迅速擺脫筑底格局。受2008年和2010年兩次猛烈去庫存影響，今年國內企業庫存水平普遍不高，這意味著本輪去庫存幅度將比較有限，同時也意味著經濟下行的慣性會明顯減小。如此一來，經濟對政策放松的敏感度就會比以往更高，市場底也就完全有可能和政策底重合。

　　但是，從現實情況看，政策放松卻很難在短期實現。經濟的小幅下行，雖然在理論上減小了政策持續緊縮的必要性，但在高企的通脹壓力面前，政策短期內似乎沒有放松可能。與此同時，如果經濟真的實現“軟著陸”，政策放松的動力似乎也不會十分充足。昨日通脹數據公布后，央行緊接著就在下午“提準”，就是對這種判斷的最好注解。

　　因此，從政策角度看，A股7月“翻身”的愿望能否實現，其關鍵在于政策放松的條件能不能很快出現——或者是通脹壓力顯著緩解，或者是經濟增長出現新的負面因素。而短期看，上述兩個條件目前都還沒有看到。