A股調整或以時間換空間 結構性行情可期

　　重挫之后必有反復。周二A股市場走得相當猶豫，早盤兩度下挫，所幸幅度不深，沒有引發進一步的拋盤。午后走勢逐步好轉，尾盤在消費板塊等帶動下回升，雖然僅能修復周一長陰線的五分之一，但重要的是跌勢初步止住，大盤進入重挫之后的療傷階段。

　　重挫之下時間換空間

　　任何一次下挫都不會是單一事件，上漲亦然。從表面因素上來看，動車追尾事件成為打破2800點附近盤局的最后一根稻草。真的是這根稻草么？非也。此次下跌最重要的原因是政策預期和實際偏差所導致。

　　本輪上漲的一個重要因素是預期的變化，從通脹、經濟到政策，市場缺乏等待實質變化出現的耐心，預期亦會自我變化，最終在諸如動車事故、美債問題、融券轉融通等短期偏空因素打擊下出現單日暴跌。由此可見，市場對于緊縮政策放松的一致預期是引發行情的主要因素。但隨著時間推移，CPI居高不下，政策導向一再強調控制通脹的重要性。這最終讓市場失去了信心。從這個角度來說，市場本來就處于回暖之后的盤整，處于政策的微妙期。而現實和預期之間的裂縫不斷擴大，導致了大盤的最后墜落，當然，動車追尾成為一個觸發點。綜觀宏觀環境，從歐債到美債、從通脹到PMI壓力，政策上，三四線城市限購和資源稅從價征收，似乎多數因素均不利于行情展開，鑒于銀行的支撐，整體下調的幅度極為有限。歐美股市的波動對A股影響有限，歐美債務問題并非不可調和，股市波動之后方向尚不明確，但黃金卻早已開始新高之旅。對于A股，就市場自身運行節奏看，大箱體(2500-3200點)依然有效。

　　結構性行情可期

　　大盤進入弱市震蕩，再一次考驗市場神經。由于6月初的反彈并未突破中期均線系統，趨勢并未扭轉，也就意味著這次調整仍然是原有弱市體系中的反復。綜合判斷，可能延續時間換空間的格局，股指調整空間有限，而調整時間上的持續性將為較長，等待政策預期的實質性兌現。在此等待階段，結構性行情仍然可期。

　　數據顯示，截至7月21日，A股市場1105家上市公司發布了2011年半年報業績預告，其中788家公司業績預計向好(扭虧、預增、續盈、略增)，占發布業績預告公司總數的71%，高于一季報業績預計向好的61%。從業績預告與凈利潤增速來看，兩者在趨勢上的相關性十分顯著，因此我們可以從業績預計向好公司占比的變化定性地推斷凈利潤增速(采用自上而下的方法，我們預計A股上市公司2011年上半年實現凈利潤10104億元，同比增長26%)。這些數據推論顯示，上市公司由于較強的資金實力，能較好抵御宏觀調控帶來的影響，在業績上受到影響的程度并不大。而借助資本市場逆勢擴張的案例也有顯現。市場平均市盈率長期以來低位徘徊，估值修復上仍具有潛能。

　　總體來看，近期的結構性熱點在于消費、醫藥等防御性品種上。市場強弱變換之際，唯有耐心等待走勢明朗。當然，對于成長性佳的品種，調整正好形成介入良機。結構性行情需要結構性選擇的眼光。

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