下半年人民幣面臨更快升值可能

　　美元走弱再次使人民幣“被升值”。10日，人民幣對美元匯率中間價升破1美元兌6 .42元人民幣，以6 .4167再創匯改以來新高。較上個交易日168個基點的漲幅也創下了今年初至今的最高紀錄。業內人士表示，人民幣匯率正在逐步向均衡值靠近。鑒于美聯儲繼續實行寬松貨幣政策，下半年人民幣面臨更快升值可能，那么進一步降低人民幣與美元匯率的粘性是貨幣政策可能的選擇。

　　新高

　　美元走軟推動人民幣“被升值”

　　來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月10日人民幣對美元匯率中間價以6.4167再創匯改以來新高。較上個交易日168個基點的漲幅，也創下了今年初至今的最高紀錄。

　　金融問題專家趙慶明在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，10日人民幣的大幅升值和前夜美元指數的走低關系巨大，而美聯儲9日在召開貨幣政策會議后發表的聲明為長期的美元弱勢再次奠定了基調。

　　美聯儲于9日在召開貨幣政策會議后發表聲明稱，其大幅下調了對美國經濟的預期。這是美聯儲2011年以來的第三次下調預期，稱今年以來美國經濟增長大大低于預期，勞動力市場惡化，消費支出停滯不前，房地產市場萎靡不振，預計接下來幾個季度的復蘇步伐將低于6月份會議的預測。美聯儲表示，受經濟的疲軟態勢影響，預計將聯邦基金利率在0至0.25的歷史低位至少維持2013年年中。

　　美聯儲表示，將繼續緊密關注經濟復蘇進程，并在必要時推出刺激經濟復蘇的新舉措。美聯儲還宣布，將延續把到期的國債本金進行再投資以購買美國國債的政策，意味著美聯儲將采取價格型和數量型并舉的寬松貨幣政策。

　　美聯儲決議公布后，美元兌主要貨幣下跌。美元兌瑞郎下跌4 .7%至0.7198，盤中最多下跌6.3%，創1971年1月以來單日最大跌幅，并觸及紀錄低位0.7071；美元兌歐元下跌1.1%至1.4340，美元兌日元下跌1%至77.03。

　　英國《金融時報》此前有評論稱，美國債務評級下調是一個強有力的提醒：美元可能在未來某個時候失去這種特殊地位，而美聯儲9日會議透露的信息更奠定了美元未來弱勢前景。

　　摩根大通經濟學家費洛里說，美聯儲的決定是可能采取更多寬松措施的開幕禮炮，是相當積極的，留下了調整的空間，暗示了進一步放松而非緊縮政策的意愿。費洛里說：“我們最初預計美聯儲2013年初加息，現在預計到2013年中才會加息，相信美聯儲會采取進一步貨幣刺激?！?/p>

　　對外經貿大學金融學院院長丁志杰表示，美國降級一定會影響美國的經濟政策，而首當其沖的就是美國可能加快推行Q E3計劃。降級必然會對美國經濟造成不良影響，美國整體的融資成本將不可避免的上升，同時美國國會剛通過的財政緊縮法案也將使得美國的財政政策被迫收緊，美國政府手中能打的牌只有貨幣政策了。為了避免美國經濟再度陷入衰退，有必要推出新一輪擴張性貨幣政策來刺激經濟發展。

　　市場

　　人民幣需求較高

　　10日，境內市場美元兌人民幣一年期掉期最新成交為貼水520點，相當于市場認為一年后人民幣兌美元將達到6.3661元；而一年期無本金交割遠期(N D F)人民幣/美元報6.3580/6.3980。從離岸市場美元對人民幣N D F來看，市場預計人民幣未來一年對美元的升值幅度僅有1%，在岸人民幣掉期市場報價隱含人民幣升值預期甚至不足1%，這與2007年時隱含升值預期達到8%至9%的水平相距甚遠。

　　實際上，在6月中后旬，伴隨著外資機構認為中國經濟硬著陸的風險在加大，“人民幣被看空”的觀點也在流傳。據當時的報道，高盛集團證券部駐倫敦的一位銀行家甚至建議客戶退出一項看漲人民幣的交易。而一些境外機構也開始使用看跌期權做空人民幣。

　　不過，平安證券固定收益事業部研究主管石磊表示，但這并不表明投資者預期人民幣升值已到盡頭。石磊稱，實際上N D F價格形成機制已經較2007年發生了重大變化。隨著以人民幣結算跨境貿易快速增長和離岸市場快速發展，香港離岸市場人民幣存量從不足1000億已經上升到超過5000億，持有人民幣資產的機構越來越多，而欣然接受人民幣結算的企業多是看好人民幣的升值前景而選擇持有人民幣，但因此形成的匯率風險敞口需要管理，所以選擇N D F拋空遠期人民幣買入美元，于是就會出現很多所謂做空人民幣的N D F交易，而實際上那不過是對沖匯率風險的行為。實際上離岸市場上美元對人民幣匯率長期低于在岸市場的水平，也是人民幣需求較高的表現。

　　“此外，外貿企業通過短期貿易融資以5%左右的利率融入美元，將人民幣資金購入期限匹配的5%至6%收益率的銀行理財產品，到期后使用人民幣購匯還款，可以坐享人民幣升值的收益，年化估計有5%左右的收益，這比很多外貿行業的毛利率都高。如果企業在香港設立分公司通過離岸市場融資，套利收益可能更高。2011年6月外幣貸款余額同比增幅達到22.2%，高出人民幣貸款余額同比增幅5.3個百分點。這都表明私人部門預期人民幣將會升值?！笔谡f。

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　　趨勢

　　人民幣面臨更快升值可能

　　“中國在匯率政策方面將有所調整，可能進一步削弱人民幣與美元的關系?！鄙虾Ｉ缈圃航鹑谘芯恐行母敝魅闻苏龔┰诮邮苊襟w記者采訪時表示。

　　而丁志杰則說，在美元動蕩和美國金融缺陷進一步暴露的背景下，人民幣匯率具備進一步浮動的基礎。

　　2005年7月21日，中國人民銀行發布公告稱，自當日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。至今，人民幣兌美元升值幅度已超過20%。

　　“人民幣匯率正在逐步向均衡值靠近。中國的國際收支順差正在減少，決定實際有效匯率升值的可貿易與不可貿易部門勞動生產率的差距正在下降，但遠未到達平衡水平。就眼前而言，控制通脹的一種選擇是：在弱勢美元環境下，提高人民幣對美元的升值速度。如果美國第三次量化寬松政策出臺，那么進一步降低人民幣與美元匯率的粘性是貨幣政策可能的選擇?！笔诜Q。

　　渣打銀行中國研究部主管王志浩亦表示，隨著中國增長放緩，貿易順差正在擴大，人民幣顯然有必要加快升值步伐。

　　中國海關10日公布的7月份貿易數據顯示，當月實現貿易順差314 .9億美元，擴至30個月高點。中金公司首席經濟學家彭文生預計，出口逐漸回落但進口增速回落更快的趨勢將在緊縮政策放松之前一直持續，今年余下月份累計順差將持續擴大，人民幣仍將面臨升值壓力。彭文生稱，中金維持此前的判斷，人民幣兌美元匯率年末升至6.23。

　　澳新銀行10日發布的報告也表示，一方面，大量的貿易順差通過結匯渠道流入銀行體系，將造成國內流動性的增加，并由此產生通脹的壓力，這似乎預示著中國將繼續緊縮。另一方面，面臨著國際金融市場的動蕩，為防止中國經濟出現較為明顯的滑坡，中國卻很難在這樣的關口保持緊縮的力度?！拔覀兙S持人民幣兌美元在年內升值5%至6%的基本預測，并認為如果美聯儲持續向市場提供美元的流動性，而美國的財政緊縮不能有效實施，經濟增長仍然乏力，人民幣仍將面臨著更快升值的可能?！卑男裸y行稱。

　　而中銀國際研究報告認為，2011年人民幣名義匯率存在較大的升值空間。短期內看不到人民幣改變緩慢升值戰略的跡象，預計2011年人民幣對美元同比升值5%。（張莫　張媛）