全球再現寬松貨幣跡象明顯 中國加息預期降溫

　　澳大利亞央行、歐洲央行、日本央行、英國央行等本周議息，美聯儲也將于兩周后再次商討新的刺激經濟措施。

　　市場預計，上述央行都將維持或重拾寬松貨幣政策。與此同時，為抵御“二次衰退”威脅，多個新興經濟體頂著高通脹壓力斷然降息，全球再現新一輪寬松貨幣政策的跡象日趨明顯。此輪全球寬松貨幣步調一致源于歐美經濟疲弱、亟須再刺激的預期。

　　形勢

　　歐美日齊定寬松基調

　　最新數據顯示，歐元區二季度經濟增長率趨緩到0.2%，不如一季度的0.8%，核心國家德國的增長更接近停滯。美國經濟復蘇乏力的最新數據佐證來自美國勞工部9月2日公布的數據，8月份美國非農就業人數為零增長，創下近一年以來的最差記錄。另外，失業率仍然維持在9.1%。

　　經濟學家認為，在9月20日至21日召開的新一輪政策會議上，美聯儲不僅維持最低利率不變，還將決定以長期債券來取代其1.65萬億美元投資組合中的短期證券，以進一步全面降低信貸成本；歐洲方面，多方人士更是建議采取降息以刺激經濟活力。

　　在美聯儲新一輪政策會議上，將詳細討論每種工具的使用成本及能夠產生的效益。美聯儲主席伯南克最近表示，美聯儲仍然有很多可以動用的工具來實施貨幣刺激政策。據美聯儲公開市場委員會(FOMC)8月9日會議紀要顯示，幾位美聯儲官員希望采取更大膽的行動，“愿意接受以更強勁的前瞻指引邁向更多寬松政策”，這顯示第三輪定量寬松政策將作為可選手段。

　　對于歐洲的貨幣政策，太平洋投資管理公司(PIMCO)首席執行官埃瑞安說，歐元區經濟衰退機率升至50%，歐洲央行可能降息，經濟學家也群起呼吁歐洲央行降息避免衰退。歐洲央行將于8日公布利率決定。

　　為控制通脹，歐洲央行今年已升息50個基點至1.5%，央行行長特里謝上月底告訴歐洲議會，隨著歐元區經濟成長減緩，央行正在重新評估物價風險。由15名經濟學家和投資經理人組成的歐洲央行影子委員會9月2日警告，歐洲第二季制造業萎縮和企業信心下滑的狀況可能延續到第三季，呼吁歐洲央行改變升息策略，以免經濟陷入衰退。

　　巴克萊資本公司歐洲首席經濟學家克羅說：“我建議歐洲央行降息50個基點，以確保能降低經濟二度衰退的風險。經濟惡化的速度很快，警示央行應立即結束升息。”

　　通過寬松貨幣政策來刺激經濟能否奏效，引來市場人士的擔憂。

　　富國銀行首席經濟學家約翰·席爾瓦表示：“目前的主要問題是低利率的狀況已經維持了三年，而這卻并沒有能夠有效刺激消費。而如果市場沒有需求，企業就不會增加招聘。美聯儲的確能夠降低信貸成本，但是卻無法要求企業增加招聘。”就連伯南克也坦承僅憑美聯儲的力量難以確保美國經濟的持續復蘇。伯南克表示：“絕大多數能夠確保美國經濟實現長期增長的經濟政策，都在美聯儲能夠管理的范圍之外。”根據計劃，美國總統奧巴馬將于9月8日向美國國會陳述其刺激就業及經濟增長的計劃，而在同一天，伯南克也將發表關于經濟前景的講話。

　　刺激措施無效的擔憂也適用于歐洲，哈佛大學教授費德斯坦認為，降息未必能改善歐元區經濟。費德斯坦認為，歐洲央行也能仿效美聯儲把利率降到某個水平，但情況未必會有所改變，因為歐洲央行的超低利率也沒能遏止制造業、營建業和消費者需求萎縮。

　　7日還會有日本央行召開貨幣政策會議并宣布利率決議，市場預期日本央行維持零到0.1%的超低利率。路透社分析，繼上月放寬政策后，日本央行將靜觀市場變化，本月按兵不動等到10月再放寬政策的可能性增大。

　　現實

　　G20中已有兩國率先降息

　　歐洲債務危機與全球經濟增長出現趨緩跡象，導致全球股市8月份蒸發逾4萬億美元，原本專心冷卻過熱經濟的新興市場，也不得不跟著政策急轉彎。

　　土耳其央行8月4日率先把利率降至5.75%的空前新低，8月31日巴西也宣布降息，可能為其他新興國家敲響警鐘，吸引央行跟進調降利率。墨西哥已表示可能調降借貸成本。專家稱俄羅斯也有大幅降息的條件。

　　布魯塞爾荷蘭國際集團(ING)資深歐洲經濟學家布列斯基說“近日的數據提高了全球經濟再陷衰退的可能性。各界都指望央行再采用刺激措施，問題是央行想不想再采用這類方法。”

　　野村控股駐新加坡經濟學家巴拉庫利說，除了印度等少數國家仍會提高利率外，亞洲的央行基本上“也將結束貨幣緊縮政策”，原因是“增長減緩將緩解亞洲各國物價的需求面壓力”。

　　新加坡荷蘭國際集團亞洲研究主任康頓則指出，物價壓力紓解會促使部分央行轉而考慮寬松政策，以刺激經濟成長，巴西8月31日意外降息就是一例。巴西央行8月31日改變利率政策方向，出人意料地下調了基準利率，因為全球經濟“嚴重惡化”并將對當地經濟產生連鎖影響，結束了始于今年初的最新一輪加息周期。

　　該行還發布了超長篇幅的聲明稱，經濟減速已取代通脹成為該國主要的經濟擔憂所在。聲明稱，發達國家的問題將會加劇巴西已經出現的增長放慢勢頭。高盛公司拉丁美洲部門經濟學家雷莫斯說：“沒人預料到降息，央行擔憂外部沖擊可能造成經濟減速的狀況惡化。”巴西降息后，其他央行也已各自表達了對全球經濟放緩的關切。

　　墨西哥央行在8月末決定按兵不動，但同時暗示，一旦國內或全球經濟形勢導致貨幣環境趨緊，可能會考慮采取降息措施。對沖基金集團NWIManagement的負責人哈里哈蘭表示，墨西哥降息的可能性很大。但也表示，即使放松政策，投資者可能尚有機會。建議在降息前快速進入一些新興經濟體的債券市場以待獲利機會。野村證券公司近期估計，若美國經濟數據嚴重惡化，則墨西哥年底前降息的可能性會增加逾50%。

　　RenaissanceCapital的經濟學家羅伯遜預計，巴西還會進一步降息，俄羅斯可能也具備大幅降息的條件。

　　影響

　　中國加息預期降溫

　　隨著一些海外經濟體貨幣政策出現轉向，國內市場的加息預期近日明顯下降。更多的專家和機構認為，至少在近期，中國的貨幣政策應該以觀察為主。

　　北京大學經濟學院教授王大樹對《經濟參考報》記者表示，中國目前面臨兩難選擇。一方面物價上漲壓力仍然較為突出，預計8月居民消費價格指數(CPI)同比漲幅仍將在6%左右，而且從之前的情況看，中國的準備金率已經上調到一個較高水平，然而數量型工具對抑制物價上漲并沒有起到很好的效果。但是另一方面，國際經濟復蘇緩慢，國內經濟增長速度也面臨滑坡，貿然加息恐怕不利于經濟穩定增長。

　　“我個人認為，今年物價上漲壓力這么大，加息還是必要的。但是目前不應該加，還是應該先看看國內外的經濟形勢。”王大樹說。

　　人民大學經濟學院教授鄭超愚則根本認為就不應該加息。他對《經濟參考報》記者說：中國目前物價上漲壓力這么大，民眾對負利率不滿的情緒又高漲，肯定不能像巴西那樣降息。但是加息也未必是好辦法。以前中國經濟過熱的時候，貨幣政策選擇很簡單，加息即可以防過熱又可以控物價，但現在中國經濟還處于復蘇階段，貿然加息并不合適，尤其是現在中國的利率比很多國家都要高，加息也可能導致更多的熱錢流入。

　　鄭超愚認為，中國與西方國家不同之處在于利率沒有市場化，所以可以直接通過控制信貸量的方式達到同加息一樣的效果。

　　中國社科院經濟所研究員劉霞輝也向《經濟參考報》記者預計，下半年物價漲勢可能放緩，貨幣政策可能不會進一步緊縮。

　　機構也持類似觀點。民生證券認為3季度將不會加息。該券商發布的報告給出四點原因：一是相對于2008年CPI同比漲幅頂點8.7%對應的一年期存款利率4.14%，目前相對利率水平高于2008年，再次加息可能“加過頭”；二是根據目前資金實際利率和企業承受能力來看，再次加息的可能性小；三是國內需求放緩，歐美經濟疲軟，4季度出口可能下滑；四是國內CPI回落趨勢形成，國際主要經濟體仍維持低利率，并有再度量化寬松的可能。中投證券也預計，9月加息概率較低。

　　不過，9月1日《求是》雜志發表的溫家寶總理的文章，讓市場對9月加息與否的判斷產生了一些分化。如華創證券解讀認為，在貨幣政策方面文章可能蘊含三重意思：貨幣政策的從緊態勢不變；國外經濟形勢將對貨幣政策制定產生影響；表外業務監管、利率、匯率調整還存在空間。

　　澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛也認為：中國整體的通脹壓力仍然較大，年內央行會再次提高基準利率，只不過難以預測加息是否會在9月。

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