國(guó)際不利因素牽動(dòng)A股神經(jīng) “暴漲又暴跌”

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????受?chē)?guó)際環(huán)境不利因素及國(guó)內(nèi)大盤(pán)股發(fā)行的影響，Ａ股近期跌勢(shì)加劇。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前市場(chǎng)的資金面與投資者信心均不樂(lè)觀，從反彈夭折和成交量萎縮來(lái)判斷，市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)震蕩筑底的過(guò)程中，未來(lái)投資者宜重點(diǎn)關(guān)注歐美股市走向。

????國(guó)際不利因素牽動(dòng)Ａ股“暴漲又暴跌”

????自９月初以來(lái)，Ａ股鮮有反彈行情，一直地量下行。目前，上證綜合指數(shù)跌破２４００點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。目前兩市成交量仍處于較低水平，投資者還需謹(jǐn)慎為上。

????分析人士認(rèn)為，近期的下跌則既有國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不利因素的影響，也有來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的壓力。

????上周，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了利率決策例會(huì)，會(huì)議決定出售短期債券置換長(zhǎng)期債券，這一所謂的“扭轉(zhuǎn)操作”低于市場(chǎng)此前對(duì)量化寬松的預(yù)期。這令投資者相信，美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)衰退面前已無(wú)計(jì)可施。美股道瓊斯指數(shù)下挫，大宗商品市場(chǎng)遭受重挫，全球其他市場(chǎng)也淪陷。國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)蕩牽動(dòng)Ａ股走勢(shì)。

????與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方向令人琢磨不定。匯豐控股公布，９月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（ＰＭＩ）初值從８月份的４９．９顯著下降至４９．４，為繼８月份意外回升后重拾跌勢(shì)，并且是連續(xù)第三個(gè)月跌破５０。這表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈降溫之勢(shì)。而貨幣政策依然看不到放松的明顯跡象，這讓Ａ股從基本面到資金面都難以獲得長(zhǎng)期而有力的支撐。

????在此背景下，股市很難吸引新資金進(jìn)入，但卻不斷迎來(lái)新股發(fā)行。作為今年來(lái)最大ＩＰＯ項(xiàng)目，中國(guó)水電高達(dá)１００多億元的擬融資額對(duì)脆弱的Ａ股市場(chǎng)形成一定的考驗(yàn)。

????主動(dòng)減倉(cāng)基金增多　管理規(guī)模天壤之別

????Ａ股劇烈震蕩，導(dǎo)致基金觀望情緒濃厚，基金倉(cāng)位基本穩(wěn)定，操作幅度相對(duì)較小，但基金公司管理規(guī)模愈加呈現(xiàn)冷熱不均的狀況。

????德圣基金研究中心公布的基金倉(cāng)位測(cè)算模型顯示，截至９月２２日，偏股方向基金平均倉(cāng)位變化不大，可比主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉(cāng)位為７９．５９％，偏股混合型基金加權(quán)平均倉(cāng)位為７３．８５％。扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，偏股方向基金倉(cāng)位基本穩(wěn)定，非股票投資方向的其他類型基金的股票倉(cāng)位變化幅度不大。

????不過(guò)，基金操作方向一改前期的加倉(cāng)趨勢(shì)，主動(dòng)減倉(cāng)基金明顯增多，而增倉(cāng)基金大幅減少，但操作幅度并不大。扣除被動(dòng)倉(cāng)位變化后，９０只基金主動(dòng)增倉(cāng)幅度超過(guò)２％，僅有兩只基金增倉(cāng)超過(guò)５％。另一方面，減倉(cāng)基金數(shù)量明顯增多，１３３只基金主動(dòng)減持幅度超過(guò)２％，其中１８只基金主動(dòng)減持超過(guò)５％。

????從具體基金來(lái)看，在規(guī)模前五大基金公司中，南方、嘉實(shí)、博時(shí)旗下基金呈現(xiàn)較為一致的減倉(cāng)操作，而華夏、易方達(dá)旗下多數(shù)基金則選擇逆勢(shì)加倉(cāng)。在中小型基金公司中，增倉(cāng)較為顯著的有招商、信誠(chéng)、新華、匯豐晉信等；而減倉(cāng)較為顯著的有銀河、中銀、金鷹、國(guó)投等。

????股市的劇烈波動(dòng)愈加考驗(yàn)基金公司的管理能力。目前，基金公司管理規(guī)模呈現(xiàn)天壤之別。據(jù)基金２０１１年半年報(bào)統(tǒng)計(jì)，基金公司管理的總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到２３７２４．４億元。然而其在基金公司間的分布差異巨大，管理資產(chǎn)規(guī)模最大的超過(guò)２２１３億元，最小的僅為１０億元，相差２２倍之多。

????長(zhǎng)城證券基金分析師閻紅指出，這種狀況的原因是多方面的，成立時(shí)間長(zhǎng)短是重要的影響因素，成立年份較早的公司管理的基金個(gè)數(shù)和規(guī)模較大，與其運(yùn)作時(shí)間長(zhǎng)，較早為市場(chǎng)接受有關(guān)。

????從基金公司旗下管理的基金個(gè)數(shù)和平均規(guī)模來(lái)看，自１９９８年以來(lái)整體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。同時(shí)，基金公司自身管理能力，如基金業(yè)績(jī)、創(chuàng)新能力和營(yíng)銷(xiāo)能力等對(duì)基金公司的資產(chǎn)規(guī)模起到重要作用，這反映出經(jīng)過(guò)牛熊市洗禮的基民對(duì)于基金投資越來(lái)越成熟，對(duì)管理能力強(qiáng)的公司給予更多青睞。

????基金謹(jǐn)慎看市　外盤(pán)成為關(guān)注重點(diǎn)

????多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前市場(chǎng)的資金面與投資者信心均不樂(lè)觀，從反彈夭折和成交量萎縮來(lái)判斷，市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)震蕩筑底的過(guò)程中，階段性反彈的機(jī)會(huì)仍需等待。

????大摩資源基金經(jīng)理何濱認(rèn)為，影響市場(chǎng)的主要力量是市場(chǎng)資金面以及投資者心態(tài)。目前，資金面偏緊，沒(méi)有新增資金流入；而外圍市場(chǎng)近期波動(dòng)較大，對(duì)Ａ股市場(chǎng)的影響主要在投資者心態(tài)，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響主要是會(huì)減少海外需求，進(jìn)而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，８月進(jìn)出口數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出相關(guān)跡象。

????她表示，目前暫時(shí)看不到宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)硬著陸的先期跡象；不過(guò)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，通脹維持高位，政策難以放松，因此市場(chǎng)維持弱勢(shì)震蕩的可能性較大。

????南方基金預(yù)計(jì)，短期內(nèi)市場(chǎng)將維持震蕩探底態(tài)勢(shì)，操作上要慎之又慎，嚴(yán)格控制倉(cāng)位，等待市場(chǎng)成功探底。目前，三季報(bào)即將陸續(xù)披露，對(duì)于個(gè)別業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股可重點(diǎn)關(guān)注。中期來(lái)看，市場(chǎng)估值已經(jīng)處于歷史低位，隨著歐債危機(jī)、經(jīng)濟(jì)下滑、資金緊張等壓制估值的各種因素逐步緩解，對(duì)中長(zhǎng)期市場(chǎng)仍可以持樂(lè)觀態(tài)度。

????“近期Ａ股走勢(shì)主要受外盤(pán)影響，未來(lái)投資者宜重點(diǎn)關(guān)注歐美股市走向。目前，低估值的周期股值得關(guān)注。”新華基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)仍以板塊輪動(dòng)為主，但缺乏明顯熱點(diǎn)。歐債危機(jī)的進(jìn)一步發(fā)展及美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

????新華基金認(rèn)為，短期看，市場(chǎng)仍將維持弱勢(shì)震蕩尋底格局，但布局增長(zhǎng)確定、長(zhǎng)期被壓抑的低估值周期股機(jī)會(huì)也在來(lái)臨。