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上交所總經理張育軍語出驚人：新股發行機制有問題

海口網　http://m.yinhu3.com　時間：2011-12-04 10:19

????海口網消息12月4日? “四川小個子”——上交所總經理張育軍語出驚人：新股發行機制有問題

????張育軍語錄

????“資本市場參與各方天平過于向控股股東和原始股東傾斜，這是我們資本市場長期熊長牛短的一個重要原因”。

????“證監會首任主席劉鴻儒一上來制訂了一個規定，嚴禁證券監管系統的干部炒股。后來又很快制訂在股票交易管理辦法里，嚴禁證券從業人員炒股。劉主席真英明，他怎么知道我們這個市場會長期沒有回報呢?”

????“很奇怪，基金公司連80倍的市盈率都可以接受，90倍的市盈率都可以接受、150倍的市盈率都可以接受，到那么高你怎么接受的呢?”昨在深圳舉行的第十屆證券投資基金國際論壇上，上交所總經理張育軍發表演講說。

????做投資人何等不容易

????“上市不到一年的華銳風電首日發行市盈率高達50倍，當前市盈率14倍。市值已經從800多億跌到了400多億，這是在上交所上市的主板情況。海普瑞首發市盈率近80倍，發行價格148，這是在中小板上市的情況。國民技術是創業板上市的企業，發行價格高達88，發行市盈率98倍，170億的市值，現在剩下69億。如果主板公司都貢獻的是這樣一個價格變化，大家可想而知，做投資人是何等的不容易。”張育軍舉了3個例子說。

????新股發行有偏差

????“再看看主板的前十大跌幅，最低的也有45%。這些數據都是來自于新股發行改革之后的數據。中小板前十大跌幅，最少的也有60%。再看創業板，十大跌幅中也有58.8%的，這說明什么?說明我們在新股發行估值過程中的市場運轉是有偏差的。再看新股的破發率，最近兩年是明顯增多。IPO上市的首日市盈率和當前市場整體板塊市盈率的比較，可以看到主板差了近4倍，中小板差了1倍。說明IPO發行市盈率偏高。”

????為啥大家都站在股東這邊

????“過去我們資本市場定價是控制的，經歷了三個階段。最早是嚴格控制，15倍，最高不到20倍;后來是創導指導。2009年是放開的，如果我們放開是這樣一個結果，對投資人是什么影響?大家要反思一下。”“第一個反思，由上市公司、券商、基金公司，以及投資人參與的市場自身怎么估值的?第二個反思，各個參與主體當中，大家估值怎么樣?是否盡責了?為什么大家都失衡地站到原始股東，站到控股股東這邊。第三個反思，這么高還買，投資人是否自律了?”張育軍說。

????基金出價之高不可思議

????“不可思議的就是基金業作為基金的購買方出價依然很高，發行人想賣高價，無可厚非。很奇怪的是基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率可接受，那么高你怎么可以接受啊?”張育軍說。

????三板(主板、中小板、創業板)市盈率巨跌，分別從42倍、59倍、65倍降至11倍、30倍、42倍，張育軍指出，這說明新股發行機制有缺陷，“要問一問：哪些分析師在力推高價股、哪些基金公司在追高?評新財富最佳分析師為啥不評最差?公募基金追高價股的決策流程是不是不透明。”高市盈率帶來惡果

????“高市盈率發行帶來的惡果不堪設想。高市盈率不僅造成投資人重大損失，而且造成基金規模縮水。如果新股發行環節在證監會放松價格引導后，3年下來就這么個水平，要引起業界的反思。”張育軍說。

????“為什么大家總覺得貴的比便宜的好，我搞不明白，投資人還沒有完全學會‘用腳投票’，普遍存在一個搏傻心理，普遍對高市盈率存在一個過于樂觀的預期。”“總希望泡沫能夠持續下去。其實資本市場20多年已經非常清楚地說明，大家不能抱幻想。總希望證監會把發行節奏放下來，其實這是不可能的”

????張育軍還特別提到，要進一步完善詢價機構的監管制度，要進一步加強對保薦機構，以及投資人的誠信記錄的工作。“那些股票是誰推薦的，是不是可以查一下，要加強對失信行為的懲戒。以券商和基金為代表的機構投資人，內部風險控制體系也需要進一步加強管理，比如說你的機構買過海普瑞沒有，買過華銳沒有，為什么買呢?”