周大福逆市IPO變數諸多 鄭裕彤堅持家族轉型第一步

??? 海口網12月20日消息 港股新貴周大福(01929.HK)在資本市場的首次亮相并不理想。12月15日，這家華人熟悉的香港珠寶公司首日在香港交易所掛牌，股價開盤即報14港元，站在15港元的發行價之下。

????此前，香港惟一外盤交易機構輝立交易的數據顯示，上市前夕的暗盤開報14.3港元，最后收報14.22港元，跌幅5.2%。

????周大福于12月5日公開招股，其定價區間為15港元至21港元，預計發行10.5億股，其中95%國際配售，5%公開招股，另有15%的超配權。

????按此計算，在全額行使超配權后，募集資金規模最多將達到304.3億港元，會成為全球下半年最大IPO，而周大福市值將為珠寶品牌Tiffany的2到3倍。同時，由于鄭裕彤家族持有周大福的大股東周大福控股74.1%的股權，后者則持有周大福89.5%股權，以此計算，上市后鄭裕彤家族身價最多可漲9.95億港元，將有可能超過李嘉誠，成為華人新首富。

????但諸多“最大”預期，遭遇投資者在市場低迷下的謹慎態度。周大福的招股從一開始就面臨諸多變數。

????在路演時，鄭裕彤聲稱舍不得賣太多股份，但接近鄭裕彤的人士向財新記者指出，周大福只拿出10%的股份招股，也有擔心市場的消化能力：“愿意賣，也不一定有人愿意買。”

????該人士同時透露，招股前兩日，公共配售認購尚未能足額，招股期間甚至報出索羅斯認購后撤單的插曲。

????到掛牌前一天，周大福發布公告稱，周大福香港公開發售部分獲得6.62倍超額認購，國際發售部分則僅獲少量超額認購。周大福表示，“超額配股權尚未獲行使”。扣除包銷費用及開支后，周大福所得款凈額約為152.576億元，相較最好預期縮水一半，大股東鄭裕彤家族亦未能成就市場早前期待的“新首富”之名。

????作為近百年的家族企業，鄭氏旗下早有新世界發展(00017.HK)等多家上市公司，但以珠寶銷售為主業的周大福是其最賺錢的企業，長期以來都不愿涉足資本市場，如今果斷選擇上市時，鄭裕彤已86歲高齡。在股市最低迷之際，鄭氏仍堅持完成周大福向公眾公司的轉身，很大部分原因是其銷售點擴張帶來的現金流壓力。而另一方面，86歲高齡的周大福掌門人鄭裕彤也面臨家族企業接班帶來的不確定，上市無疑成為一條保底路徑。

????根據周大福招股書，從2008年到2011年4月，其銷售點平均每年增長179個。啟動上市計劃后，五個月間，周大福的銷售點猛增148個，到2011年9月，周大福共有1421個珠寶零售點、85個鐘表零售點。公司計劃到2016年，將銷售點數量擴展到2000家，為達到此目標，周大福計劃每年凈增加約200個銷售點，新增銷售點將主要布局中國內地二三線城市。

????招股書中上市集資所得資金的使用，也反映出周大福門店擴張帶來的資金壓力。招股書稱約50%用于購買原材料，約17%償還來自大股東周大福企業的貸款，約14.4%償還上市前預先派發股息所借取的貸款，余額用來翻新及購買銷售門店，購置生產、研發設施及正在深圳興建的總部辦公大樓費用等。

????除門店擴張需要融資之外，上市也成為鄭裕彤家族企業轉型的第一步。此前市場猜測鄭裕彤欲通過上市分家，但鄭裕彤在周大福路演當天矢口否認，并稱將手上最值錢的資產周大福上市與公眾分享，是為家族第四代未雨綢繆，為接班鋪路。鄭裕彤長子鄭家純也指出，不知道周大福珠寶到其孫子手里管理會怎樣，因此希望周大福上市，加強公眾投資者對公司的監察。

????鄭裕彤的擔心并非沒有道理，1989年，他曾一度隱退，將生意交由長子鄭家純打理，但此后鄭家純出現了一系列投資失誤，鄭裕彤不得不再次出山。而這一次，外界揣測，86歲的鄭裕彤似乎要在退休前做好安排。-