5年期國債發行遇冷 下調存準率有望緩資金緊張

　　受上周利率產品供給較多、近期通脹壓力仍然高企、當前資金面緊張等多重因素影響，5年期國債發行遇冷。業內人士認為，央行下調存款準備金率將有望刺激債券市場上揚。

　　2月15日招標的5年期國債發行遇冷，一級市場中標利率為3.14%，基本與二級市場持平。業內人士指出，通脹超預期反彈令市場對資金面緊張預期升溫，連累國債一級市場發行遇冷，預計利率產品弱勢盤整仍將繼續。但隨著周末存款準備金率的下調，近期資金緊張有望得到緩解。

　　本期招標的280億元國債，期限5年，為今年第三期記賬式附息國債。據悉，本期國債的投標倍數不及今年第一期的1.69倍的投標倍數，顯示機構對利率產品的需求依然疲弱。相關分析認為，在上周利率產品供給較多的同時，資金面寬松不及預期，成為機構對5年期國債購買意愿減弱的主要原因。

　　從消費者購買國債的心理來看，是因為5年期的期限太長，并且擔心國債的利息不能跑贏CPI的增長幅度。在當前許多投資理財產品收益高于國債利息的情況下，較長期限的國債并不具有太大的吸引力。

　　此外，交投平淡是近期債券市場的普遍現象，由于通脹壓力和資金使用成本共同升高帶來的擔憂情緒，似乎讓債券市場難以走牛。而信用債卻悄然升溫，看好信用債的機構悄然增多。

　　申銀萬國報告表示，信用債的需求將會逐步回升，2012年參與主體的風險承受能力逐步和投資品種的風險相匹配。中金公司亦提示中低等級信用債或存在階段反彈。首先，再融資政策的放松減輕了市場對于融資平臺短期周轉風險的擔憂；其次，高收益債利差處于歷史高位，在高等級債券機會下降甚至有回調風險的情況下，部分交易性需求可能會轉向交易所高收益債；第三，短期經濟數據有助于配合高收益債的階段性反彈。

　　而央行決定從2月24日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這無疑將給債券市場帶來活力。交行上海市分行國際金融風險管理師許一覽認為，從時間節點上看，本次存準率的下調有些令人出乎意料。從最新的宏觀經濟數據看，未來我國仍然存在通脹的壓力，此前市場預計央行在近期調整存款準備金率的可能不是很大。

　　對于本次調整，央行或許出于兩個考慮，一方面是未來我國經濟增長速度不容樂觀，下調存款準備金率可以起到刺激經濟增長的作用；另一方面，上周末市場資金面略顯緊張，市場利率小幅攀升，央行下調存款準備金率旨在使市場資金面保持平穩。由于本次下調未被市場預期，也未被提前消化，因此對債市來說無疑是一個利好，這將刺激債市繼續上揚。而且如果年內存款準備金率出現多次下調，市場資金面將漸趨寬裕，使債市走出新一輪的上漲行情。