美聯儲擬推“無毒版”QE3 決策者內心糾結

　　還有不到一周，美聯儲就將再次召開議息會議。有分析認為，近期國內外經濟形勢撲朔迷離，美聯儲主席伯南克和他的團隊可能選擇在13日的會議上暫時按兵不動。但考慮到經濟和就業復蘇仍不穩定，美聯儲也在考慮采取新的刺激措施。

　　據華爾街日報披露，美聯儲正在考慮一種新型的債券購買方案，即在買入長期抵押債券或國債的同時，以低息短期借款的方式將資金回籠。當局希望借此達到既刺激經濟，又不致引發通脹擔憂的效果。不過有機構認為，這樣的做法不大可能如愿，但這也從一個側面反映出當局希望繼續“維穩”的意愿。

　　未來幾個月備選

　　華爾街日報7日報道說，如果決定在未來幾個月采取新的措施提振經濟，美聯儲將考慮一種新型的債券購買計劃，以緩解外界對未來通脹的擔憂。美聯儲迄今為止的兩輪量化寬松（QE）操作，被不少人指責為今后的通脹埋下禍根。

　　報道說，根據新計劃，美聯儲將繼續印制鈔票，買入長期抵押貸款債券或長期國債，但隨后會以低息短期借款方式將這些資金回籠。報道稱，這樣的方案旨在緩解各界對一味“印鈔”將引發未來通脹的擔心。自2008年金融危機爆發以來，美聯儲已通過兩輪較大的QE操作買入超過2萬億美元的證券，以壓低借貸成本。

　　有分析認為，美聯儲可能會通過逆回購的方式回籠資金。不過，一些業內人士認為，美聯儲的“如意算盤”可能行不通，因為這樣的方案無法如期壓低利率。

　　加拿大皇家銀行（RBC）的美國利率策略主管克羅厄迪表示，美聯儲正考慮的方案將推動短期利率攀升。他認為，這一報道中的計劃將是“本輪危機以來較為錯綜復雜的政策之一”，因為這將鼓勵銀行把儲備資金投入國債回購市場，這會讓美聯儲維持低利率的初衷失去意義。

　　“推行這種政策將產生很大的扭曲，并且引發很多當局不愿意看到的新問題。”克羅厄迪說。他認為，該計劃顯然“弊大于利”。

　　決策者異常糾結

　　根據克羅厄迪的計算，通過逆回購協議對沖資金的做法，可能會推動回購市場的利率升至0.27%，超過美聯儲當前的基準利率。自2008年12月以來，美聯儲一直將利率維持在零至0.25%的超低水平，以刺激經濟增長。

　　在1月份的前一次會議上，美聯儲意外地將實施超低利率的時間期限延長到2014年年底，這也引發了外界對于央行可能推出第三輪量化寬松的廣泛預期。

　　不過，隨著近期經濟出現復蘇加速跡象，美聯儲推行QE3的立場似乎又有所松動。上周出現在國會時，伯南克“令人失望”地沒有就QE3給出太多的暗示，這一度令風險偏好降溫。

　　考慮到目前撲朔迷離的形勢，外界普遍預計，美聯儲在下周二的例會上可能不會急于做出任何決定。而從近期美聯儲官員的表態看，對于QE3應不應該出臺，決策者內部也存在較大分歧。

　　客觀地說，美國經濟近期的增長勢頭仍算得上溫和，但失業率卻在幾個月的時間內從9%以上降至8.3%，這令決策者頗感驚訝。因為通常需要更高的經濟增速才會讓失業率有如此大的降幅。這種反常現象可能意味著失業率的下降無法持續，當然也可能是經濟的潛在增長要比最近的數據所顯示得更為強勁。

　　鑒于此，伯南克上周在國會表示，他對就業增長能否持續感到懷疑。在搞清楚這個問題之前，美聯儲官員可能不會采取新的舉措。

　　延續扭轉操作阻力或最小

　　不過，從美聯儲過去兩年的“記錄”來看，不少人還是認為美聯儲傾向于采取更多的寬松政策，直到經濟更加明確地加速復蘇。

　　RBC的克羅厄迪表示，根據他的判斷，即便決策者在13日的下次例會上不宣布新的舉措，但“我們仍覺得當局偏向于進一步寬松的概率要大一些”。但在他看來，美聯儲不會采取華爾街日報所報道的新型債券購買方案。

　　金融市場似乎也樂見美聯儲傾向于采取更多寬松措施。周三，美國股市在華爾街日報有關美聯儲的報道發布后應聲走高，三大指數都收高，其中，金融股漲勢明顯。

　　有分析認為，即便不馬上啟動QE3，美聯儲也可能在開始為延長去年開始的“扭轉操作”做準備。

　　瑞士信貸美國利率策略團隊主管蘭茲表示，對美聯儲來說，推出“1.5版”的扭轉操作遇到的阻力可能最小。他表示，延續扭轉操作可能不會遇到政治阻力，同時又可以繼續對長期國債構成支撐，以便讓美聯儲繼續評估經濟復蘇情況。

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