洋河超五糧液再現：海康威視500億市值超越中興

　　今年2月8日，洋河股份的市值首超五糧液，白酒江湖再起風云。

　　4個月后，信息設備板塊也悄然殺出來了一個“洋河”:海康威視（002415.SZ）顛覆通訊龍頭中興通訊（000063.SZ）市值第一的地位。而在一年前，中興通訊的市值一度拋開海康威視400億之遠。海康威視是如何趕超的？中興通訊又是怎么了?這背后，關乎通訊行業的深刻變化以及各方力量的微妙較量正在進行。

　　海康市值首超中興，28%利潤率被指暴利

　　6月8日，海康威視以501.80億的市值，首次取代中興通訊（494.34億）登上信息設備行業市值第一的寶座。截至6月14日，海康威視市值已領先中興通訊20.5億。

　　海康威視市值和中興通訊在一個數量級，券商人士驚呼“太不可思議了，兩者品牌、技術、實力都不在一個級別”。海康威視董秘劉翔則表示，“這是市場行為，不便評述。”

　　海康威視主營安防產品，于2010年5月28日登陸中小板。彼時的海康威視只是一家資產58.24億、營收規模21.01億、盈利7.06億的公司，上市當天的市值為409.65億，與中興通訊的690.50億市值仍相距300億。

　　上市僅兩年，海康威視發展迅猛。資產規模擴張至81.18億，營業收入增長1.5倍（52.32億），凈利潤翻了一番（14.81億），市值甚至超越了中興通訊。

　　目前中興通訊資產規模達1034.98億，相當于13個海康威視；營業收入為862.54億，相當于16.5個海康威視。然而中興通訊一度沖上900億的市值已縮水400億，并被海康威視拉下市值第一的神壇。中興通訊怎么了？

　　中興市值、業績低迷的主因可能是利潤率低下。浮躁的資本似乎更看重短期市場表現。

　　盡管資產規模、銷售額不在一個重量級，2011年中興通訊、海康威視分別實現了20.60億、14.81億的凈利潤，兩者的差距不太遙遠。從凈利潤率的角度，中興通訊的凈利潤率僅有2.39%，達到了上市以來的最低點；而海康威視的凈利潤率卻高達28.31%。

　　“從技術含量講，中興的技術比海康好，海康做安防產品有些芯片就是從中興華為買來的。只是具體應用不同。中興面向運營商，而海康的客戶是政府，盈利能力甚至超過銀行，這是不合常理的。”北京券商人士提出質疑。

　　“應當承認海康威視是一個不錯的國企。”該人士進一步提示了泡沫和風險，“國企背景給它帶來了非公開招標的超額收益甚至是暴利，但一旦過了安防行業高速發展的階段，它的市值應該會回歸。你看，連副董事長龔虹嘉都在高位減持，不看好長期發展。”

　　折射通訊行業格局動蕩

　　中興通訊市值被海康威視超越所折射的，正是通訊行業正在經歷的深刻變化。傳統的通訊行業正在走下坡路，首當其沖的不只中興通訊、華為等服務提供商龍頭，也包括移動、聯通、電信等運營商。

　　據理財周報記者統計，中興通訊歷年的盈利增速維持在30%以上，2011年卻出現了巨大變化。去年中興通訊只有20.60億的盈利，同比下滑36.62%。到了今年一季度，中興通訊實現凈利潤1.51億，僅增長18.53%。類似地，華為2011年的凈利潤僅有116.47億，大幅下滑52.85%。

　　“中興、華為等企業，近年都投入大量資金用于4G網絡建設,無線終端(手機)市場研發與營銷,海外市場開拓等,巨大的資金消耗加上整體下降的市場環境,兩家企業利潤下降并不奇怪。”通訊行業內部人士向理財周報記者解釋，“但倚仗雄厚的實力,現在的投入未來應有回報。”

　　行業低迷，蛋糕不會快速變大，周期性長、增速降低、運營成本提升等一系列問題被驟然放大。無論是中興通訊還是華為，都將面臨與愛立信、諾基亞西門子、阿爾卡特朗訊等競爭對手更為激烈的搶食，這將考驗它們在消費市場和企業網市場的盈利能力。

　　中興太慢，凈利潤僅華為1/6

　　不論如何，中興通訊市值被海康威視拋開，已成了不爭的事實。但中興最大的競爭對手和趕超對象，遠遠不是海康威視而是華為。

　　據說在中興通訊內部，不論是新員工培訓、參觀、內部領導講話，從上到下，都會提及“誰是我們的競爭對手——華為”。“雙方競爭非常激烈。國內有且只有這兩家頂級的通訊設備與服務提供商,很多項目中興、華為都是同時去投標的。”中興通訊內部人士透露。

　　然而，華為的擴張更為迅猛，銷售額自2007年來以121%的復合增長率在躍升。最直觀的是，華為2007年末只有8.36萬員工，而到了2011年年末，這支大軍擴充到了14萬人。“華為四處招兵買馬，他們的HR挖了我三次。”中興通訊內部人士告訴記者。

　　體現在業績上的是，2007年華為的銷售額還只有921.55億，2011年這一數字擴大到了2039.29億。

　　前述北京券商人士將華為的突飛猛進歸結于它的激勵機制，“華為的擴張是其私企性質決定的。華為的任正非性格就與中興的侯為貴不同。像華為這種6萬員工持股的企業是不多見的。”前述北京券商人士透露。

　　當然也有業內人士擔心，“華為跑太快，hold不hold得住也是個問題。”華為高速擴張的背面，是中興通訊較為緩慢的步伐。“很多華為跳槽過來的同事都說中興是養老院。”中興通訊內部人士透露。

　　中興通訊發展緩慢的一個重要原因，就是國企的官僚體制。結果是，養著9萬大軍的國企管理效率低。目前華為的資產規模是中興通訊的1.88倍，卻創造出了相當于中興通訊2.36倍的營業收入以及5.65倍的凈利潤。

　　“中興在搞改革，以前是以市場為中心，現在是以利潤為中心。”前述北京券商人士透露，“從另一個角度來講，中興的彈性要大些。”