第三只百元股誕生背后 A股市場熱捧“輕資產”

　　時隔近半年后，單薄的百元股陣營終于迎來“新丁”。昨日，泰格醫藥以漲停的方式收于107.25元/股，成為兩市目前僅次于貴州茅臺和片仔癀的第三高價股。業內人士認為，類似泰格醫藥這樣的輕資產公司，其低成本擴張能力，是股價持續上行的“密碼”。

　　CRO助泰格醫藥“破百”

　　泰格醫藥在去年8月17日上市之初，并不惹人注目。其首日漲幅只有32%，在去年上市的155只新股中，排名44位；現金申購中簽率為0.72%，排名也不過41位。相比去年最牛新股——浙江世寶的首日表現，差距相當明顯。

　　然而自去年12月4日以來，該股卻走出穿越牛熊、穩步上漲的格局。截至昨日，其累計漲幅已高達118.97%，在去年上市的次新股中，僅次于掌趣科技和聯創節能。反觀浙江世寶，同期漲幅只有20.17%。

　　是何原因使泰格醫藥從近期跌宕起伏的市場中脫穎而出，甚至在題材眾多的次新股中也屬于佼佼者？該股獨特的CRO概念功不可沒。資料顯示，CRO(新藥研發合同外包服務機構)作為制藥企業的一種可借用的外部資源，短期內即可組織起一個具有高度專業化和豐富臨床經驗的研究隊伍，進而大大提高新品研發效率，因此受到眾多藥企的青睞。而泰格醫藥正是國內CRO行業唯一的上市公司。

　　事實上，就在3月25日，該公司與杭州默沙東制藥正式簽署臨床服務合同，總金額為1.73億元，占其去年營業總收入比例多達68.1%。海通證券認為，CRO在中國市場還處于高速發展時期，未來5-7年該行業保持20%-30%的增速無虞。

　　輕資產股集體狂歡

　　進一步觀察發現，CRO模式屬于典型的輕資產概念。對于該概念，國元證券分析師趙獻兵向記者表示，目前學術界尚沒有嚴格的定義，部分研究者在實踐中發現，固定資產占其營收比重較低的公司，近年來往往有著較好的業績表現，進而從中提煉出這種說法；至于設定何種財務指標作為界定資產“輕重”的界限，也沒有公認的標準。

　　記者以“固定資產/營業總收入”的數值作為相應觀察指標，發現近期除了泰格醫藥以外，一大批輕資產股也紛紛走出不俗的行情。若設定該數值在小于20%即屬于輕資產范疇，則依據去年已發布的年報，兩市共有728只個股滿足此條件。而它們自去年1949點以來的平均漲幅達到30.08%，其中省廣股份、樂視網等一大批個股股價均已翻倍；相反，如以該數值大于80%則屬于重資產范疇，則滿足該項條件的共有358只個股，而其相應的區間平均漲幅僅有17.53%。

　　對于輕資產行業容易出現牛股的主要原因，大成精選增值基金經理劉安田表示，主要因為輕資產公司具備低成本擴張的能力，不需要額外的融資便能夠帶來豐厚的回報；而一些重資產的公司，盡管其盈利增速也很高，但是需要持續的融資，老股東的利益往往被攤薄，所以重資產公司的股價一般很難有優異的表現。

　　趙獻兵也表示，在我國原有的投資拉動經濟增長模式難以為繼的情況下，無論是企業還是地方政府，都不得不將外需轉向內需、投資轉向服務；體現到微觀層面，則是企業“變輕”，通過抓住自身核心價值，并以聯盟、合作、加盟、并購等方式將非核心業務外包出去，以此來實現快速增長。“盡管在短期內可能因行業輪動因素，輕資產股的表現不一定非常出色，但長期來看，股價上行是一種必然的趨勢。”

　　服務業“輕裝上陣”多

　　梳理上述輕資產股的所在行業，發現多源自文化傳媒、醫療服務、互聯網增值服務等領域。趙獻兵進一步分析，目前典型的輕資產行業主要分布于商業服務、電訊服務、建筑工程服務、教育服務、環境服務、金融服務、健康與社會服務、旅游相關服務、娛樂、以及文化與體育服務等九大領域，大體相當于國民經濟中的第三產業。

　　他認為，其核心價值體現在品牌、經驗、文化、研發、專利、管理、創新、機制、關系等無形資產方面，只要這些資產具有足夠高的進入壁壘，對企業來說就可以擁有相應領域內的特許經營權，構造了在競爭當中難以逾越的門檻。

　　不過，趙獻兵同時表示，目前A股市場中的典型輕資產個股的投資價值多已被高度認可；相比之下，部分制造業公司在向服務轉型，也即“制造業服務化”，比如有的制造業公司在融資以后，其募集資金并非用來擴大產能，而是去擴大市場下游的終端，做好為客戶提供配套的工程服務。

　　因此，趙獻兵稱，這種做法能增加公司資產的利用效率，邊際成本很小，并能大大提升公司產品的市場競爭力。而這類公司目前還不是市場熱點，更值得投資者去好好挖掘。（艾凌羽大眾證券報）