巴菲特19億美元投資風電 10股或爆發

　　北京時間5月10日凌晨消息，“股神”沃倫-巴菲特(Warren Buffett)麾下中美能源控股公司(MidAmerican Energy)稱，該公司計劃對愛荷華州的風電場進一步投資19億美元。

　　中美能源控股公司是愛荷華州最大的能源公司，為愛荷華州、伊利諾斯州、內布拉斯加州和達科他州輸送電力和天然氣。中美能源控股公司是伯克希爾哈撒韋(BRK)旗下子公司。

　　中美能源控股公司稱，該公司計劃在2015年以前將其風力發電能力提高一倍以上，將在愛荷華州添置最多656臺風力渦輪機。中美能源控股公司發表聲明稱，如果愛荷華州政府批準這項計劃，則2015年以前該公司在該州的風力發電能力將會達到3335兆瓦左右。

　　風電設備制造業現復蘇跡象 招標量突增提升業績

　　國家風電信息管理中心最新發布的數據顯示，截至2013年一季度，全國風電在建規模仍超4000萬千瓦，這意味著"十二五"中后期，全國新增風電裝機規模空間仍可達年均近1500萬千瓦，風電行業有可能迎來階段性復蘇機遇。這種復蘇跡象目前已經開始顯現，今年一季度全國風電招標量出現飆升態勢，且相關公司一季度業績表現較以往也均有所改善，特別是龍頭風電設備制造商。

　　分析指出，風電建設步伐的加快將帶來招標量的飆漲，進而推動設備制造商訂單的拉升，這對于風電設備制造業將形成明顯利好。但由于"棄風"限電現象未見改善，風電開發商業績改善相對偏弱。

　　風電設備商中期業績可期

　　風電公司今年一季度業績已有改善。Wind數據統計顯示，21家A股風電公司今年一季度歸屬上市公司股東凈利潤同比增長6.69%，這與去年全年風電全行業業績一路下滑，甚至陷入虧損局面相比，明顯有所改善。

　　據統計數據，前五大風電整機設備制造商中，除華銳風電凈利潤繼續大幅下滑之外，金風科技、湘電股份業績雙雙報喜。其中金風科技凈利潤同比猛增425.52%，湘電股份也同比大增99.50%。據國信證券分析，業績改善的直接成因是制造商成本的降低帶來毛利率的提高，例如金風科技一季度主營風電機組毛利率就由去年的16.53%升至17.90%。

　　而更深層原因，則在于今年以來國內風電項目招標容量的飆升。今年一季度國內風電項目公開招標總容量為3.9GW，同比增長74%，接近去年公開招標總容量8.3GW的一半。

　　金風科技一季報披露，截至今年3月底，公司待執行訂單總量為457.6萬千瓦，其中包括40.4萬千瓦海外訂單。除此之外，公司中標未簽訂單30.79萬千瓦，在手訂單共計765.45萬千瓦。

　　由于在手訂單較以往充裕，各設備制造商均對今年上半年業績做出較好預期。風電零部件龍頭天順風能在一季度實現10%的凈利增幅后，預計上半年業績同比增長30%，而金風科技則預期中報業績將大增50%。

　　行業短期性弱復蘇

　　根據國家風電信息管理中心最新發布的數據，截至今年3月31日，全國風電累計核準容量為10846萬千瓦。其中，并網容量為6571萬千瓦，在建(包括開展前期工作)容量為4275萬千瓦。這意味著"十二五"中后期，全國新增風電裝機規模空間仍可達年均近1500萬千瓦，風電行業有可能迎來階段性復蘇機遇。

　　這種復蘇跡象從當前風電行業的一系列指標上均有所體現。數據顯示，今年一季度全國風電新增等效利用小時數為542小時，以此推算，今年全年風電利用小時數將可超過2100小時，明顯高于去年全年1959小時的水平。國泰君安分析師指出，風電利用小時數是衡量風電項目運營效益及質量的最核心指標，從目前來看，這一指標有待實質提升。根據其預計，2013年國內風電龍頭開發商中，龍源電力風電利用小時數大約能同比改善4.0%，而大唐新能源的利用小時數則預計同比改善5.1%。

　　此外，2013年國家能源局政策將從風電的市場空間、送出、運行和可再生能源補貼等方面進行全方位優化，在另一關鍵指標風電并網水平上，目前瓶頸也在實質性加速打通。數據統計顯示，今年一季度全國風電上網電量為328億千瓦時，相當于去年全年的1/3，而目前全國風電并網容量占核準總容量的比例也高達61%。

　　盡管如此，在"棄風量"這一近年來困擾風電行業良性發展的指標上，去年全年因棄風導致的行業經濟損失超過100億元，棄風率(棄風量占總裝機比例)達17.12%。而到今年一季度，這一比率已達22.65%，表明棄風現象仍在繼續加重。

　　國泰君安指出，隨著并網條件的改善和低風速地區風電場的開發，國內風電市場逐漸回暖。但業內分析進一步認為，這種回暖可能在短期內呈現一定趨勢，但長期來看，如果棄風局面未現改善，則大大削弱這種復蘇態勢，特別對于風電開發商來說，棄風導致其項目開發積極性的降低，可能會延緩風電整體裝機規模的增長。

　　泰勝風能：完善風電布局 進軍大容量多晶硅鑄錠爐

　　公司概況:公司是國內風機塔架行業龍頭，多年來秉承“以技術為根本、以市場為導向、以客戶為基石”的經營理念，擁有資金、技術、品牌、客戶優勢。2011年，公司攜手普羅從事大容量多晶硅提純和鑄錠設備的生產，開始了多元化生產的第一步。

　　以技術根本，升級產品，應對行業洗牌:2011年起風電行業進入調整時期，淘汰落后產能，逐步開發海上風電，高效利用陸地風場，大功率風機成為發展趨勢。泰勝風能為上海電氣（601727）制造了國內首臺3.6MW級海上風機塔架，為華銳風電科技制造了的兩臺6MW陸上低溫型塔架。上市后公司加強2.5MW-5MW風機塔架產能建設，其產品研發和布局具的前瞻性。

　　以市場為導向，客戶為根本，鞏固提升市場份額:公司的生產基地分布于上海、江蘇東臺、內蒙包頭、內蒙呼倫貝爾、新疆哈密等地，覆蓋中國最優風場資源。公司立足國內拓展國際市場，與中外知名整機制造商和風電場都建立緊密合作關系，在風電塔架行業形成了較高的知名度和良好的信譽度，力求穩步提高市場份額。

　　進軍大容量多晶硅爐，發展多元化產品，打造成長亮點:近期，公司成為上海普羅設計的多晶硅提純與鑄錠爐的唯一指定加工制造單位。大容量鑄錠爐采用一爐四錠模式，在沿用現有坩堝、開方設備、切片設備的同時，大幅增加四倍產量，可降低單產能耗、節省人工、提高生產效率，在一定程度上降低成本。為強化合作，未來公司還可能收購普羅不超過10％的股權。公司可利用自身鋼架構生產的豐富經驗和全國多處基地，逐步加大多元化產品拓展。

　　粵電力A：燃料價格影響業績增幅 增持

　　投資要點：

　　公司上半年實現營業總收入62.51 億元人民幣，同比增長18.6％。營業利潤和歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.11 億元人民幣和4.31 億元人民幣，同比分別增長12.08％和17.69％。經營活動產生的現金流量凈額為10.03 億元人民幣，同比減少55.11％；基本每股收益0.16元。

　　發電量增加導致營業收入增長，燃料價格上升影響經營業績增幅。上半年公司發電量完成情況較理想，完成發電量155.44 億千瓦時，同比增長20.98％；完成上網電量144.01 億千瓦時，同比增長21.63％。但由于燃料價格上升，公司毛利率同比下降了3個百分點，導致盈利增幅明顯低于營業收入增長。下半年隨著西電東送電量恢復及補送，廣東省外購電增多，將擠壓公司在省內發電市場的份額。由于燃煤價格堅挺，煤電聯動機制未及時啟動，公司面臨較大的經營成本壓力，預計毛利率水平短期難有較大回升。

　　定向增發大幅增加公司裝機規模，收購標的資產盈利能力強，業績增厚明顯。公司大股東粵電集團定向發行9.9億股，購買粵電集團持有的七家發電公司股權，收購資產預估值為60.52億元。收購完成后，已投產可控裝機容量從669 萬千瓦增加到911 萬千瓦，同時新增在建可控裝機260 萬千瓦。標的資產收購PB為1.7倍，PE為9倍，低于公司目前2倍PB與21倍PE的水平，收購資產預計將分別增厚公司10、11、12年EPS為0.06元、0.08元和0.09元。

　　投資建議：暫不考慮定向增發，假設煤價不變，預計公司2010-2012年EPS為0.34元、0.39元、0.43元，對應目前價格的動態市盈率為21倍、19倍和17倍。相對行業估值適中，考慮到定向增發將明顯增厚業績，維持“增持”評級。

　　長征電氣：業績有望爆發 買入

　　投資要點：2010年業績有望爆發式增長

　　定向增發獲得有條件通過是對公司風電業務的認可

　　自 09 年下半年，有關風電相關的增發方案已有半年多沒有獲得通過，這主要是因為風電產能“過剩”已引起重視，在09 年10 月發改委更是將風電列在了產能過剩的“黑名單”中。雖然近四年我國風電行業保持了100％以上的高增長，但低端產能過剩的問題已愈發突出。此次，公司的定向增發方案能得到通過，是相關部門對公司風電業務的認可，同時間接說明了公司的永磁直驅機型從技術上具備了較強的高端競爭力。

　　公司所生產是由 AVANTIS 設計的永磁直驅風力發電系統，與目前應用最多的雙饋異步式風力發電機相比，永磁直驅式無齒輪，系統簡單可靠，故障率低，運營成本低，更適合海上風力發電。目前，設計機型有2.5MW（陸地）、2.3MW（潮間帶）和3.75MW（海上）三種，首臺2.5MW 已在09 年6 月份在北海電力局成功并網發電。

　　公司市場目標定位于東南沿海地區和海外市場，銀河風電地處廣西北海市，當地有三個碼頭方便公司產品的水路運輸。公司有多名風電專家來自德國，不僅得到了德方的技術支持，并且在海外市場開拓上也有助力。

　　目前公司已獲得越南80 臺機組的訂單，合同總價約為 180，000 萬元，此外，公司目前正在積極爭取廣西和海外市場的風電訂單。另根據公司公告稱，2010 年公司擬在江蘇射陽縣投資 20 億建設風電機組生產基地，并計劃在2011 年底達到200 臺的產能。預計公司2010 和2011 年分別可交付2.5MW風機36 臺和140 臺。

　　有載分接開關將保持并增強市場競爭力

　　公司的另兩項定向增發業務系公司傳統主業。國內有載分接開關市場集中度較高，基本被 MR、ABB 等外資公司和上海華明、上征電氣壟斷，公司占據了約百分之十幾的市場份額。通過募投項目的建設，公司實現產能擴張與產品升級，進一步保持并增強公司在此項業務上的競爭力。我們認為未來幾年公司該項業務會保持平穩增長，并繼續保持50％左右的毛利率。

　　環網柜技術先進，2010 年將進入高速成長期，預計將有90％以上的收入增長除了風電發電機和分接開關外，公司還有環網柜和斷路器等業務，產品技術水平位于國內領先地位，儲備的固體絕緣環網柜和固封式真空斷路器技術先進，符合安全環保的要求，是未來的發展方向，可能成為公司未來的發展亮點。隨著技術含量和附加值更高的產品推出，毛利率有望進一步提高。

　　估值和投資建議

　　維持我們之前對公司的盈利預測，預計公司10-11年歸屬母公司的凈利潤分別為2.10億元、4.76億元，如果不考慮公司定向增發對于股本的影響，10-11年每股收益為0.65元和1.47元，繼續給予“買入”評級。

　　漳澤電力：盈利能力平平 看點在電解鋁

　　事件

　　8月27日，漳澤電力發布2010年半年度報告。2010年上半年公司實現營業收入22.90億元，同比增長18.26％；歸屬于母公司的凈利潤約-1.46億元，同比增虧101.00％。上半年實現每股收益-0.11元。

　　點評

　　上半年虧損1.46億元，差于此前預期漳澤電力上半年營業收入實現22.90億元，較上年同期增加18.26％，營業成本完成23.61億元，較上年同期增長22.63％。報告期內公司凈利潤為虧損1.46萬元，較上年同期增虧101.00％。上半年實現每股收益-0.11元，低于此前預期。

　　上半年山西省經濟形勢好轉，用電需求增加，刺激了公司發電量大幅度增長。上半年公司完成發電量89.33億千瓦時，上網電量81.21億千瓦時，分別較上年同期增長15.60％和15.96％。2、2009年11月份公司機組上網電價上調了0.01元/千瓦時，也增加了公司的營業收入。但是由于上半年煤炭采購價格上升幅度較大，公司營業成本相比營業收入上漲幅度更大，因此營業利潤虧損幅度較去年同期擴大。

　　公司曾在一季報中預測，上半年虧損在1.30億元左右，而實際虧損額大于此前預測值。這主要是因為二季度公司匯兌損失擴大，財務費用增加幅度高于預期。

　　華澤鋁電扭虧，匯兌損益放大業績波動

　　非經常性損益是影響漳澤電力上半年業績的重要因素。上半年，公司收到國家淘汰落后產能獎勵資金，實現營業外收入大約4，000萬元左右。上半年公司財務費用支出為1.46億元，同比增長了260.64％。這主要是受日元匯率變動形成的匯兌損益影響，上半年公司出現匯兌損失3，199.35萬元，而去年同期實現匯兌收益8，139.21萬元。可見，匯兌損益放大了公司業績波動幅度。

　　此外，公司重要投資企業――華澤鋁電（參股40％）上半年經營狀況同比好轉。上半年華澤鋁電實現扭虧為盈，為公司貢獻投資收益2，488.03萬元。目前，電解鋁市場價格超過了15，000元/噸，仍高于華澤鋁電的盈虧平衡線。預計華澤鋁電全年將為公司貢獻一定的投資收益，成為公司減虧的途徑之一。

　　燃料成本上升，毛利率環比下降明顯

　　上半年漳澤電力主營業務毛利率為-3.63％，較去年同期下降了3.69％。其中，二季度主營業務毛利率為-5.78％，較一季度環比下降了5個百分點。漳澤電力毛利率下降主要是因為煤炭采購成本上漲。雖然公司地處產煤大省山西，但是公司合同煤比重較低，而上半年市場煤價格維持在高位，顯著增加了公司的成本壓力。1-6月份，公司發電綜合標煤單價同比上漲74.78元/噸，明顯大于合同煤30元/噸左右的上漲幅度。

　　投資建議

　　鑒于日元匯率變動趨勢難以判斷，我們保守預測2010、2011年漳澤電力的每股收益分別為-0.119元和-0.093元。在“煤電聯動”遲遲不能重啟的情況下，漳澤電力未來發電業務的盈利能力仍不容樂觀。下半年公司的主要看點仍然是電解鋁業務，上半年參股子公司華澤鋁廠扭虧為盈，預計下半年仍能為公司貢獻一定的投資收益。維持公司“中性”投資評級。

　　閩東電力：風電轉型穩步推進

　　公司參股40％的霞浦大京4.2萬千瓦風電場已于今年3月正式并網發電，預計控股風場將于近期獲得核準并開建，2012年有望實現約10萬千瓦投運，預計貢獻EPS0.06元。公司當前正處于既有業務向風電轉型的關鍵時期，良好的政策環境和項目獲取能力將加速公司轉型，預計2013-2014年，公司可實現陸上約30萬千瓦風場投運，于此同時完成海上風電的前期工作，公司轉型后持續擴容空間較大。我們建議從發電權角度審視公司可獲得風場的資源價值，風電作為當前可再生能源市場中最具商業化價值的發電形式，其資產價值不僅體現于盈利本身，而更多在于讓傳統發電企業獲得發電權力及擴張權力的潛在收購價值。

　　維持“買入”評級：房地產業務將于2011-2012年釋放業績，預計公司2011-2012年EPS分別是0.37元和0.44元，對應2011-03-24收盤價12.21元，動態PE分別是33倍和28倍。按照公司各業務板塊的估值加總，我們認為公司合理股價為16.15元，維持“買入”評級。公司近期股價因年報推遲披露有所回調，建議逢低積極關注。

　　風險提示:水電站來水波動；陸上風電項目推進速度差于預期；海上風電技術發展、國內試點項目及國家政策的變數；房地產業務結算利潤低于預期。

　　申華控股：風力發電漸入佳境

　　盈利預測，風險提示及投資建議：根據預測，2008-2010年，公司整體收入增長率分別為-13.8％、12.70％、11.2％，其中風電收入占比增長較快，公司08年轉讓綿陽華瑞及重慶經開汽博的股權，收益有望于年內確認，兩者合計可為公司帶來投資收益1.13億元，公司目前擁有7800萬股金杯股份股權，均為可供出售的金融資產，若公司出售此部分股權會對公司的業績產生較大的影響，政府對風力發電價格調控可能會對公司未來收入產生影響，風電項目建設周期可能會受到當地氣候條件及銀行信貸風電設備到位時間等因素影響，預計公司08，09，2010年EPS分別為：0.052，0.005，0.01元，暫時給予中性的投資評級。

　　華銳風電：風電猛士，破浪前行

　　中國風電第一猛士。我們認為用“猛”來形容華銳風電的發展速度最為貼切:這家2005年底方成立的企業，僅用了5年的時間就坐上了國內第一、全球第三的寶座，預計2010年出貨量400萬千瓦，銷售收入近200億元，同比2006年增長超過15倍。激進的發展速度同時也帶來公司財務杠桿的“猛”，近年來資產負債率保持在85％的高水平。

　　背靠大重集團配套能力強，擁有產業鏈一體化優勢。華銳脫身于大重集團，借助大重雄厚的機械制造實力，實現了70％以上的零部件自主或關聯配套，僅有發電機、葉片等部件需要外購；這一優勢在零部件短缺的2008一2009年體現得尤為明顯，其市場份額也在這一時段達到高峰。近年來金風、東電等主要競爭對手也在迅速整合產業鏈資源以彌補這一差距。

　　資本之手和政府扶持推動企業追求快速發展。華銳的創立離不開眾多風險投資資金的支持，除大重集團占20％股權外，眾多風投公司和高管團隊擁有華銳本次發行前80％股權；風投的進入使得華銳的發展始終圍繞高速擴張和搶占市場份額的目標，同時也推動了相關政府部門對華銳的扶持。

　　海上風電具備先發優勢。公司通過引進吸收國外1.SMW雙饋風機技術，迅速實現了從樣機到大批量生產的過渡，于國內率先推出3MW、SMW風機，并承攬上海東海大橋示范項目和首批海上風電百萬千瓦項目的60％，領先于其他對手。我們認為華銳若能提高其風機產品可靠性以滿足海上風電苛刻的環境要求，就能繼續保持在這一市場的先發優勢。

　　盈利預測及估值:行業內最可比公司為金風科技，兩者2010一2011年的業務結構、市場地位、盈利能力及增長潛力均十分接近，我們認為按照2011年20倍PE為兩者估值較為合理。我們預測華銳風電2010一2012年EPS為2.83/3.64/4.49元，合理估值區間為65一80元，發行價90元明顯偏高，建議投資者規避二級市場風險。

　　天順風能：專注高端、技術工藝領先的專業風電塔架制造商

　　國內名列前茅的專業風電塔架制造商。公司是國內唯一一家同時取得全球風電巨頭Vestas和GE合格風塔供應商資格認證的企業，在行業內享有很高的知名度。品牌、認證壁壘有助于公司開拓新的銷售渠道。目前公司已通過三菱重工、Suzlon的資格認證，同時積極尋求與西門子等客戶建立合作關系。國內方面，公司也逐步開發了華潤、華能、中海油、中廣核等風電開發商。我們相信公司的市場份額將大幅提高。

　　專注高端大容量產品，技術工藝為核心競爭力。公司主營業務為1.5MW及以上風機塔架及風塔零部件的生產和銷售。公司產品質量過硬，技術含量高，目前已擁有13項實用新型專利、12項發明專利，在技術工藝方面占有很明顯的優勢。

　　順應行業發展趨勢，搶灘國內外海上大功率風塔市場。近年來，海上風塔市場發展迅猛，預計到2020年歐洲海上風電投資有望超過陸上風電投資。我國海上風電市場已經啟動，已規劃的海上風電裝機容量已達13.4GW。公司有望憑借其豐富的海上風塔制造經驗，分享這場聲勢巨大的投資盛宴。

　　募集資金主要投向3MW及以上海上風塔建設、2.5MW及以上風塔技改項目。公司擬使用6.76億募投資金籌建年產100套3MW及70套5MW的新太倉廠區。

　　盈利預測及公司估值：在擴大產能的推動下，我們預計公司2010-2012年攤薄后的EPS分別為0.47、0.74、0.97元，2010-2012年歸屬凈利潤的CAGR為27％。結合行業平均估值水平，并考慮到公司的成長性，我們給予公司2011年30-35倍市盈率，即PEG為1.11-1.30，對應的合理估值區間為22.2-25.9元。

　　金風科技：業績超預期 推薦

　　金風科技今年上半年實現營業收入630，478.63萬元，較上年同期增長65.57％，實現歸屬母公司凈利潤77，275.04萬元，較上年同期增長44.35 ％，實現每股收益0.35元。

　　金風科技的中報業績超出市場普遍預期（Wind分析師平均預期增幅為30％左右），這可能說明了證券市場對風電設備行業增速趨緩的擔心有點過度了。

　　截止2010年6月30日，公司在手訂單總量為3790.25MW，其中：750kW 機組132.75MW，1.5MW 機組3652.5MW，2.5MW 機組5MW；除此之外，公司中標未簽訂正式合同訂單1502MW，以上兩項合計為5292.25MW。目前大型海上風電項目已經開始招標，公司將積極籌備、參與投標工作。

　　公司研發的新機型2.5MW永磁直驅風電機組、3.0MW混合傳動風電機組已分別完成5臺和1臺樣機的安裝，其中控股子公司德國Vensys Energy AG完成1臺2.5MW永磁直驅風電機組在德國的安裝，上述機組均已投入試運行，目前運行數據良好；預計下半年2.5MW永磁直驅機組將實現小批量生產，基于2.5MW直驅永磁機組良好的運行及檢測結果，公司已開始進行該機型的系列化設計乃至容量升級工作。另外，公司將在原5MW風電機組研制項目研發成果的基礎上開發6MW永磁直驅風電機組，計劃在年內完成整機初步設計。

　　另據媒體報道，金風科技可能與9月份重啟H股的發行工作，公司對此未予否認。在中報中，公司重申H股發行與上市工作由于市場原因暫緩，目前仍在積極準備中，公司將選擇合適時機重新啟動H股發行上市工作。

　　作為國內領先的風電設備制造商與風電整體解決方案提供商，金風科技2010-2012年的動態市盈率為17.01倍、13.09倍和10.47倍，尚不足20倍，我們維持對其的推薦評級。

　　申能股份：長期成長空間值得關注 增持

　　2010上半年，公司實現營業收入92.94億元，同比增長36.1％；營業利潤13.92億元，同比減少14.3％；歸屬母公司所有者凈利潤8.96億元，同比減少16.0％；每股收益0.31元。

　　電力主業收入穩定增長，盈利能力下滑。上半年上海地區用電增長態勢良好，當地火電機組發電量和平均利用小時同比分別增長20.0％和13.6％。公司受益于此，并表口徑電廠發電量和權益發電量同比分別增長8.2％和27.8％（權益電量增幅較高源于參股漕涇電廠投產的電量貢獻），電力業務收入同比增長13.7％。但是，受累于合同煤價上漲及市場煤價同比高位運行，公司單位燃煤成本同比大幅上升，電力業務毛利率同比下滑6.9個百分點至19.7％。

　　非電業務是公司收入大幅增長的主要貢獻方。火電需求旺盛使得燃料銷售業務收入同比增長43.4％。公司控股的天然氣管網公司09年已完成管網建設目標，川氣東送和進口LNG主干線通氣投運，逐漸解決平湖氣田供氣能力下降及“西氣東輸”氣源緊張的瓶頸。上半年實現天然氣供應量22.6億方，同比增長61.0％，油氣業務收入同比增長58.8％，但毛利率回落5.3個百分點，其中原油價格同比上漲使原油開采業務盈利水平提升，整個油氣業務毛利率下滑主要源于低毛利水平的管網供氣業務占比上升以及天然氣采購價格上漲。非電業務毛利率水平相對較低，其拉動公司營收增長的同時，削弱了綜合盈利能力。

　　短期業績增長乏力，長期成長空間值得關注。受制于煤價高位運行，盡管公司各項業務量同比上升，其綜合盈利能力下滑使凈利潤增長乏力，公司2009-2010年投產的參股項目（漕涇電廠2*100萬千瓦和石洞口二期2*60萬千瓦）對公司業績的貢獻將被掩蓋。公司控股項目-臨港燃氣一期（裝機4*35萬千瓦）將于2010下半年-2011上半年投產，公司2011年業績恢復增長可期。公司09年底開始陸續投產和推進的發電項目的權益裝機容量超過400萬千瓦，隨著產能陸續釋放，業績長期成長空間值得關注。此外，公司已開始向上游煤炭行業布局，增強未來業績成長的確定性。隨著天然氣供應瓶頸的解決，未來管網業務規模也將推動業績穩步增長。、

　　維持“增持”評級。預計公司2010-2012年EPS分別為0.54元、0.59元和0.62元，對應2010-08-30收盤價8.50元，動態PE分別為16倍、14倍和14倍，低于行業平均水平，基于公司未來良好的成長空間，維持“增持”評級。