央行定向降準或?qū)⒊B(tài)化 專家稱未來考慮調(diào)利率

????????在央行宣布第二輪定向降準后，央行有關負責人近日在接受《人民日報》專訪時表示，下一步，央行將繼續(xù)運用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)銀行體系流動性，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，深化金融體系改革，發(fā)展金融市場，著力緩解企業(yè)融資難融資貴問題。

????????這一表態(tài)引發(fā)了市場有關定向降準常態(tài)化的猜想。

????????逐步擴大“定向降準”范圍？

????????對于“央行將繼續(xù)運用多種貨幣政策工具”的說法，中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《第一財經(jīng)日報》解讀稱：“除了降準，還包括再貸款，甚至也包括未來調(diào)整利率，都是可以考慮的。”

????????北京工商大學經(jīng)濟學院教授、中國人民大學信托與基金研究所研究員劉杉表示，此次定向降準雖然擴大了范圍，但力度仍然有限，表明央行并不想急于擴大貨幣供給，避免釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號。不過，以央行此前兩次定向降準的思路看，實際是想通過逐步擴大定向降準范圍，實現(xiàn)全面降準目的。可以預見，在未來一個月內(nèi)，央行還可能定向為股份制銀行降準。

????????劉杉在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時稱，央行未來定向降準可能有兩種情況：“一種是一點一點降，最后跟全面降準的效果一樣。另一種可能是最后股份制銀行定向降準，國有大行不降，其他股份制銀行都降。”

????????此前，中國民生銀行金融市場部研究中心總經(jīng)理兼首席分析師李志強也向本報預測：“今年央行有可能進一步出臺政策，三季度可能還會有穩(wěn)增長措施，或許還是類似這一次的力度。”

????????定向降準逐步擴圍和全面降準效果相似？

????????郭田勇向本報分析稱，從釋放貨幣總量來看效果有相似性。定向降準面擴大以后，釋放出的貨幣、新增流動性，和全面降準差異不太大。“但是我們還是強調(diào)結(jié)構(gòu)性上的問題，畢竟通過定向的方式降準，釋放的貨幣投放到一些需要調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的領域的比例會更高。可以認為定向降準擴大效果相當于全面降準，但是從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的效果而言，采取定向降準的方式要更好一些。”

????????劉杉則認為，央行之所以謹慎從事，一方面要維持“微刺激”的政策宣示，另一方面要避免資金快速流入房地產(chǎn)行業(yè)。目前房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)下行趨勢，并拖累宏觀經(jīng)濟，但由于房地產(chǎn)過度繁榮引發(fā)了諸多社會矛盾，并不斷加劇地方債務和銀行信貸風險，因此，宏觀政策處于兩難境地。“中央政府既怕房地產(chǎn)崩盤，又擔心其出現(xiàn)過度反彈。力爭實現(xiàn)房價穩(wěn)步回落，是宏觀決策重要出發(fā)點。”

????????緩解融資難融資貴

????????“從總量上看，2013年我國銀行貸款余額與GDP的比值為134.6%，應該說，社會融資規(guī)模總體是充足的。在融資總量總體穩(wěn)定的情況下，融資難融資貴更多是結(jié)構(gòu)上的問題。”上述央行有關負責人表示，一些企業(yè)融資難融資貴問題既與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的宏觀發(fā)展階段有關，也有微觀主體自身、市場環(huán)境等多方面原因。

????????他還表示，從微觀和市場層面看，企業(yè)資本金不足、主要依靠債務融資，債務率持續(xù)上升，抬高了風險溢價；部分地方融資平臺、國有企業(yè)存在“財務軟約束”，對資金價格不敏感，占用了大量信貸資源；一些信托、理財產(chǎn)品存在“剛性兌付”，人為抬高了無風險利率。

????????從國際方面看，國際上發(fā)達經(jīng)濟體非常規(guī)貨幣政策逐步退出，一些新興經(jīng)濟體開始提高利率，這些政策對我國有溢出效應。此外，部分金融機構(gòu)由于存款競爭加劇、存在無序競爭的行為，部分金融中介收費不規(guī)范等，都是造成目前融資難、融資貴的因素。

????????對于企業(yè)融資難融資貴的解決方法，郭田勇提出三方面解決辦法建議：一方面是釋放流動性，使得市場的利率往下走；一方面要發(fā)展直接融資和間接融資，發(fā)展直接融資和資本市場非常重要，因此能解決企業(yè)長期資金來源問題；最后一方面是表外業(yè)務進一步規(guī)范，“融資難融資貴實際上也是表外和影子銀行給催高的”。

????????郭田勇對《第一財經(jīng)日報》表示，從宏觀經(jīng)濟角度來看，要解決融資難融資貴，主要有賴于調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，必須要把政府平臺、房地產(chǎn)這一塊資金需求真正遏制住，剩下的資金也只能往中小企業(yè)領域中去。“所以解決融資難融資貴并不是光靠經(jīng)濟領域能完成的，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整也是非常重要的。”

????????擴大信貸資產(chǎn)證券化試點

????????“當前，我國金融宏觀調(diào)控面臨較大壓力，金融服務實體經(jīng)濟必須從深化改革、發(fā)展市場、鼓勵創(chuàng)新入手。從國內(nèi)外實踐來看，金融業(yè)和金融市場發(fā)展已經(jīng)到了必須加快發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的階段。”上述央行有關負責人說，下一步，央行將會同有關部門繼續(xù)扎實推進信貸資產(chǎn)證券化擴大試點工作。

????????上述央行有關負責人表示，從國內(nèi)外金融市場實踐來看，信貸資產(chǎn)證券化是盤活信貸存量的有效方法。截至2014年5月末，共23家金融機構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行了43單、1793億元信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

????????資產(chǎn)證券化是將缺乏流動性，但具有穩(wěn)定、可預期未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)進行打包，并依托資產(chǎn)現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行有價證券的融資活動。

????????劉杉向《第一財經(jīng)日報》解釋，資產(chǎn)證券化實際上就是把信貸資產(chǎn)打包以后，可以上市流通，相對分散風險。他認為，從美國的經(jīng)驗來看，金融工具多了以后，資產(chǎn)證券化也有可能導致類似美國的金融危機，資產(chǎn)證券化將“風險鏈延長了”。他表示，信貸資產(chǎn)證券化“不是一件簡單的事情，需要監(jiān)管加強，而且怎樣把風險分割開這是很重要的”。

????????而郭田勇則稱，信貸資產(chǎn)證券化也是解決融資難題的一方面，信貸資產(chǎn)證券化“和發(fā)展資本市場都是一個道理”。

??????