克強指數回暖微刺激有后招 基建項目仍將加碼

　　在一系列密集“微刺激”政策出臺后，上周陸續公布的宏觀經濟數據表現亮眼，其中尤以“克強指數”三大指標受到關注，中國經濟在二季度短期企穩成為市場共識。

　　但受房地產投資下行等因素拖累，固定資產投資增速有所回落，一些專家對《第一財經日報》預計，基建項目仍將加碼。

　　對于全年的經濟形勢，本報采訪的多名各界人士認為壓力仍存，因此預計“微刺激”組合拳仍將持續。

　　三大指標企穩

　　用電量是經濟運行的“晴雨表”，與鐵路貨運量和新增銀行貸款一道，組成著名的“李克強指數”。

　　根據官方數據，5月全社會用電量同比增長5.3%，高于4月的4.6%，同比增幅亦較4月高0.7個百分點。

　　廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強評論稱，在中國現階段，用電量與經濟增長同步才說明經濟運行比較健康。5月份用電量增速比上月有所回升，但仍低于全年7.5%的GDP增長目標，說明當前經濟有所回暖但仍然低迷。

　　另一方面，今年一直表現不佳的鐵路貨運也實現了貨運裝車的止跌回升。來自中國鐵路總公司的數據顯示，5月份，全國鐵路貨運總發送量完成31831萬噸，其中貨物發送量完成31817萬噸；貨運總周轉量完成2272.89億噸公里，貨物周轉量完成2270.55億噸公里。

　　鐵路部門人士在接受本報采訪時稱，整體來看，全路貨運形勢仍然嚴峻，日均訂車與4月份基本持平，但回升跡象明顯。

　　“為扭轉局面，各鐵路局(公司)全面放開裝車限制，加強車流組織和空車調配，努力保證有效貨源裝車兌現。”該人士表示，全國鐵路日均裝車完成158332車，比4月份增加了近3000車，實現了貨運裝車止跌回升。

　　值得注意的是，大秦線運量得到恢復，全月累計完成4060.7萬噸，同比增長7.4%。侯月線運量完成1535.3萬噸，同比增長3.7%。

　　與此同時，5月新增信貸規模大幅超出市場一致預期，新增信貸達8708億元，創10年來單月信貸數據的新高。其中，非金融企業中長期貸款3479億，中長期貸款占比維持在40%左右的高位。年初以來中長期貸款比例明顯走高，高于2013年的26%和2012年的18%。

　　分析人士認為，在前半月信貸不佳的情況下，月末出現突擊放款，可能與定向降準實施、存貸比調整預期提升銀行放貸信心有關，而且這一數據也意味著信貸需求并未出現市場擔心的萎縮。

　　基建仍將加碼

　　鑒于投資對中國經濟增長的重要性，今年以來房地產投資和工業投資下行拖累固定資產投資引發廣泛關注。

　　國家統計局數據顯示，1~5月份，全國固定資產投資(不含農戶)153716億元，同比名義增長17.2%，增速比1~4月份回落0.1個百分點。

　　其中，房地產投資的下滑尤為明顯。數據顯示，1~5月份，全國房地產開發投資30739億元，同比名義增長14.7%，增速比1~4月份回落1.7個百分點。其中，住宅投資21043億元，增長14.6%，增速回落2個百分點，占房地產開發投資的比重為68.5%。

　　中原地產首席市場分析師張大偉告訴《第一財經日報》，從歷史來看，房地產開發投資增速很少低于15%。例如在2011年下半年，雖然市場調整，但當時全國整體房地產投資增速依然在20%以上。

　　張大偉說，盡管房產投資增速下滑有去年同期基數較高的因素，但更主要的還是房地產市場的低迷超出了原來的預期。由于房地產投資占全社會固投的兩三成，且房產下滑也會波及水泥、鋼材等領域的投資，因此房產投資對固投的影響十分明顯。

　　統計局數據同時顯示，前5月工業投資63499億元，同比增長14%，增速較前4月回落0.6個百分點。工業投資中，制造業投資53044億元，增長14.2%，增速回落1個百分點。

　　廣州市民營企業商會副會長丘育華告訴本報，目前制造業整體表現都比較疲軟，產能過剩的問題比較突出，因此工業投資也就隨之疲軟。

　　廣東省綜合改革發展研究院副院長彭澎告訴本報，在房產和工業投資下行的情況下，地方政府要保增長，最好的方式就是運用財政政策等手段加快基礎設施建設，因此近期開通的基建項目開始多了起來。

　　例如，廣州市上月發布8282億元投資計劃，其中交通領域各項投資總額達5548億元，占總投資額近七成；貴州省本月亦提出，2014年~2017年力爭累計完成投資6200億元，解決該省城市基礎設施總量不足、標準不高、管理粗放等問題。

　　加快基建項目上馬，財政資金的到位問題十分重要。此前的5月28日，財政部公布文件，要求地方政府加快基建工程和其他預算的支出進度。文件明確，今年一些年初沒有落實到具體單位的本級代編預算，預算資金必須在6月30日前分配下達到各地區和部門，超過9月30日仍未落實到部門和單位且無正當理由的，除據實結算項目外，全部收回總預算。

　　彭澎說，此前財政支出比較慢的原因多少與反腐力度加大，一些地方“多一事不如少一事”的心態有關。目前很多單位的財政項目都被要求“趕快花”，比如有些項目被要求6月底就完成50%的開支。

　　“微刺激”或將持續

　　作為穩增長的重要手段，3月份以來，一系列“微刺激”政策逐漸出臺。對于未來形勢的判斷，民生證券研究院副院長管清友[微博]對本報稱，總體來看，經濟二季度企穩，下半年仍有下行壓力，全年走勢平滑。

　　他判斷，未來政策放松方向明確、力度有望繼續加大；貨幣政策總量穩定、結構優化，財政政策盤活存量、加速落實，地產政策逐步松綁、由點到面；通脹維持溫和，年內壓力有限；流動性適度寬松，資金面緊張不會再現。

　　伴隨著市場對于刺激政策進一步出臺的預期，近期有關“微刺激”的爭論亦不時響起。新華社曾發文稱，國際投行對于“克強經濟學”不會刺激的解讀存在弊端：概念化的表述以偏概全，造成了刺激和改革對立的輿論假象。

　　瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家沈建光認為，刺激或不刺激需要根據宏觀經濟周期形勢變化而定，不刺激絕非“克強經濟學”的要義，坐視“硬著陸”而不采取政策是對“四萬億”矯枉過正的表現。

　　近期，決策層不斷釋放強化宏觀調控的信號。李克強總理近日在兩院院士大會上表示，要不斷創新宏觀調控思路和方式，豐富政策工具，優化政策組合，在堅持區間調控中更加注重定向調控，瞄準運行中的突出問題確定調控“靶點“，在精準、及時、適度上下功夫，做好預調微調，未雨綢繆、遠近結合、防范風險，保持經濟運行在合理區間。

　　對于調控的“靶點”，多家機構預測下半年政府將會推出一套微刺激“組合拳”，從而達到定向調控目的。《第一財經日報》記者梳理近幾月國務院常務會議內容及采訪多位業內人士得知，下半年宏觀調控政策將主要集中在繼續加大簡政放權、扶持小微企業的力度。

　　附表“克強指數”5月表現

　　指標 同比增速 上月增速

　　用電量 5.3% 4.6%

　　鐵路貨運量 -0.38% -3.43%

　　新增貸款 30% -2%

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