10萬億地方國資證券化蓄勢待發 滬蘇粵將成焦點

　　9月以來，包括頂層設計《關于深化國有企業改革的指導意見》在內的重磅政策相繼下發，拉開了新一輪國企改革序幕。同時，地方國企改革進入全面加速期，江西、河北、廣東等地近期紛紛出臺細化方案加快落實。中國企業改革與發展研究會副會長李錦表示，供給側改革將加快國企改革，重要內容就是重組一批、清理一批和創新一批。下一步，在地方各級政府盤活資產的內生驅動和供給側改革的外部推動下，2016年地方國企“三個一批”的步伐會加大，混改、整體上市也將迎來大動作。

　　國企改革三路突進

　　近期，以重組并購、資產證券化、混改為主要路徑的地方國資國企改革正全面提速。

　　11月22日，深化國企改革前沿論壇在江銅集團召開。據悉，《江西省屬國資國企改革實施方案》即將印發。江西省將積極引入包括股權投資基金在內的各類資本，參與國企改制重組或新設混合所有制企業；加快推動具備條件的商業類國有企業整體上市或核心業務資產上市，打造一批優強上市公司，進一步提高省屬國有資本證券化水平。在增強控制力方面，將加大企業市場化重組力度，培育壯大優勢產業。將探索完善省屬國有資本投資運營公司的運營機制，加快實現由管企業到管資本的轉變；加速國有資本向戰略性新興產業、高端服務業、優勢產業、基礎設施和民生保障等五大領域集中。

　　河北省政府近日下發《關于深化地方國有企業改革的實施意見》，對上市、重組、混改及優先股方面均明確了改革路徑與目標。意見提出，充分利用境內外多層次資本市場，打造公眾公司，大力推進國有企業上市。積極推動旅游、物流、水務、證券等各類備選上市企業改制重組上市，鼓勵支持境外上市公司回歸A股，加快推進鋼鐵、煤炭等已上市公司主營業務資產整體上市。強化上市公司股權運作，鼓勵社會資本以多種方式參與國有控股上市公司增發股票。有效利用“新三板”等場外交易資本市場，推進股權融資和股權合理流動。到2020年，在各類資本市場新增上市公司20家以上，大型企業集團分別控股1-2家上市公司，全省資產證券化率達到35%以上。依托重點企業集團，推進資源整合，重點在金融、投融資、旅游、化工、交通運輸、物流、水務等行業打造一批大型龍頭企業集團。主動尋求與在冀央企、外埠國有企業進行聯合重組。打造3-4家全球布局、跨國經營、具有國際競爭力的大型企業集團；5-7家全國布局、國內領先、具有較強行業競爭力的行業龍頭企業集團；8-10家技術領先、品牌知名、引領產業升級的新興產業集團。推動集團公司股權多元化改革，國有重點骨干企業在2018年底前、其他企業在2017年底前，實現股權多元化。對以保障民生為主、尚未脫離壟斷性質的水務、城鎮交通基礎設施等少數特定企業，允許將部分國有資本轉化為優先股。

　　11月16日，廣東省國資國企深化改革推進會在廣州召開，廣東省省長朱小丹表示，要堅持以調整重組優化國有資本布局，堅持以動力轉換促進轉型發展，堅持以提質增效統領國有資本運營，堅持以務實原則引導混合所有制經濟發展，不搞硬指標，不設時間表，成熟一個推進一個，實現各類資本相互融合。

　　廣東省提出，要優化企業融資機制，善于以上市倒逼國有企業提高治理水平。在資產證券化率方面，廣東省國資委制定了廣東省屬企業資本運營3至5年目標：至2017年，省屬企業證券化資產將達近1萬億元，扣除公共性特點較為突出的高速公路、鐵路資產后，資產證券化率達到60%；至2020年，資產證券化率達到70%。根據廣東國資委規劃，至2017年，比2014年底新增上市公司7-8家；至2020年，比2014年底新增上市公司12-14家；每家省屬企業至少控股1家上市公司。

　　“現在很多國企包括地方國企資產利用效率非常低，若能盤活這些資產就可以支持新供給的形成，這取決于一個很重要的因素，就是國有企業的改革。”一位國資專家指出，在推進國企改革方面，目前地方政府的態度都很積極，很多地區的國企改革方案都已成形，包括黑龍江省等地區的改革方案年內都有可能下發，隨著改革方案的落地，明年地方國企改革將進一步加速。推動國企改革需明確幾個問題：一是資產市場的形成；二是要出臺國有資產交易程序的法律，對國資流失要有明確的界定；三是在試錯機制上要有法律上的保障。

　　10萬億國資證券化蓄勢待發

　　招商證券認為，中央出臺國企改革頂層設計方案后，地方政府紛紛出臺細化方案，改革步伐將進一步加快，超額收益將再次輪動到地方國企改革子板塊。并購、重組、上市是國有企業資產證券化的主要途徑，地方將大力推動地方國企改制上市。2013年地方國企資產達55.5萬億元，而資產證券化率總體不到30%，未來幾年可能有近10萬億元地方國企資產實現證券化，這將帶來大量投資機會。從地區投資思路來看，上海、廣深、安徽、浙江、江西等地值得關注。

　　安信證券指出，最先發布國企改革20條的上海，以及已經發布國企改革方案實施細則的廣東和江蘇是目前最值得關注的三個地域。各省市所制定的資產證券化率目標，整體上市或組建國有資本投資運營公司的試點名單將點燃資本市場投資熱情。建議關注具有“單一上市平臺”屬性的地方國有企業。如果一個上市國有企業是該市、區、縣國有資產的唯一上市平臺，那么以該上市公司進行資本運作的可能性將大大提高。

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