中概股入MSCI首戰告捷 “入籃”或助推A股國際化

12月1日，美國著名指數編制公司——明晟公司(MSCI)宣布首次將在美國上市的中概股納入MSCI新興市場指數和MSCI明晟中國指數正式生效。受此消息刺激，中概股當日均大幅上漲，其中百度股價大漲逾6%。

　　值得注意的是，也正是在昨日凌晨1點，國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德正式宣布，IMF執董會同意將人民幣納入SDR(特別提款權)籃子貨幣，并于2016年10月1日生效，這是人民幣邁向儲備貨幣的新起點。市場不禁要問，A股是否將因此進一步向MSCI新興市場指數的大門邁進?

　　東方匯理資產管理公司亞洲首席經濟學家紀沫則告訴《第一財經日報》：“作為SDR籃子貨幣，人民幣匯率料將維穩甚至長期走強，這有利于加大內地資本市場吸引力。此外，人民幣進入SDR或將間接推動A股進入MSCI新興市場指數，這最終將為A股市場帶來更多流動性。”

　　豐盛金融資產管理董事黃國英則認為，人民幣進入SDR后，A股能否進一步對外資開放才是關鍵，這也關系到未來A股能否被納入MSCI。此外，當前A股的漲跌停限制對海外基金而言投資風險較高。

　　納入首日中概股“精神飽滿”

　　此次，總計有14只中概股被納入MSCI新興市場指數和MSCI明晟中國指數，這對于中概股來說無疑是重磅利好。主要包括阿里巴巴、百度、58同城、攜程、京東、網易、唯品會、優酷土豆等，它們周一也多數上漲。

　　據MSCI研究部估算，跟蹤MSCI新興市場指數和MSCI明晟中國指數的ETF總規模達到2000億美元，中概股被納入這兩只指數后，預計將吸引約70億美元資金流入。

　　MSCI研究部分析師JunZhu此前曾表示，此次納入MSCI指數的中概股多為消費類股，不易受到中國國內經濟增長放緩的影響，“目前它們的交易價大多低于歷史平均估值水平，是入手的良機”。

　　而在國金證券分析師李立峰看來，“基本面優秀+估值合理+監管相對透明”是部分中概股被納入的關鍵三因素。中概企業業績好于市場預期，使國際投資者信心增強;其次，許多中概股估值大都低于自身歷史均值，屬于價值區間;最后，中概股在美國上市，無論是監管規則還是交易規則均被國際投資者所熟悉。

　　MSCI是一家提供全球指數及相關衍生金融產品標的的國際公司，從大型養老金到各類對沖基金都采用MSCI指數作為投資標的。MSCI指數也成為全球投資組合經理采用最多的基準指數，全球追蹤MSCI指數的基金公司有近6000家。一家上市公司股票一旦進入MSCI指數后，基金公司從資金配置的角度，很可能會考慮買進這家公司的股票。

　　“入籃”間接推動A股國際化

　　隨著中概股成功加入MSCI指數，外加人民幣成功“入籃”SDR，上述事件對接下來A股納入該指數將產生何種影響?

　　當前，主流觀點認為，中概股先行以及人民幣獲IMF認可或將為A股進一步國際化帶來更大的想象空間，但這也不一定意味著A股之后一段時間就能順利加入MSCI指數。更重要的是，A股是否能夠進一步開放市場，并按照市場化原則運行。

　　MSCI于6月9日發布新聞稿稱，尚未準備好將A股納入該公司的基準新興市場指數，但MSCI也強調，A股仍在2016年的審核名單上。如果一些重要的市場準入問題得到解決，A股仍有可能在每年一次的評審期之外被納入。MSCI還表示，將和中國證監會成立一個工作組來解決這些問題。

　　德銀此前發布報告表示，A股能否被納入MSCI指數，關鍵在于市場準入條件，7月份以來股市的大幅波動不會對A股納入MSCI起到決定性阻礙作用。德銀認為，MSCI新興市場指數要求其成份股滿足以下三個條件：對境外資本持股及資本跨境流通高度放開、相對高效的運行機制，以及適度穩定的制度框架。

　　而就人民幣進入SDR的影響，高盛分析師近期指出，“我們認為SDR決定對于資金流的直接影響較有限，因為無論是在實際交易中還是在作為國際投資配置基準的問題上，SDR的用武之地有限。”

　　高盛分析稱，受聯動效應影響，人民幣被納入SDR將帶動全球各國央行投資于人民幣，因為SDR配置本來就是央行儲備的一項。但是SDR配置規模相當小，在全球外儲中只有約2800億美元。我們假設人民幣權重為15%，這意味著SDR決定將直接撬動各國央行將大約400億美元投資于人民幣。實際直接資金流入規模可能更小，因為全球央行已經持有超過1000億美元的人民幣投資資產，因此即便人民幣被納入SDR，也不是所有央行都必須再追加人民幣投資。

　　紀沫則告訴《第一財經日報》，人民幣進入SDR或將間接推動A股進入MSCI新興市場指數，這最終將為A股市場帶來更多流動性。但是，當前A股進入MSCI新興市場指數仍存三個障礙：額度分配、資本流動限制、資本利得稅的不確定性。

　　就資本流動的限制而言，這或將是在人民幣進入SDR后、中國繼續推動金融改革過程中的必解之問。格上理財指出，資本匯入的要求和鎖定期仍是諸多投資者的顧慮之一。這些規定限制了它們依據特有的投資觀點來擇時進入市場的能力。資本贖回也被視為問題，因為可贖回的頻率在RQFII制度下是每天，而在QFII下只有開放式基金才能每周，其他只能每個月一次，這會與基金或投資組合的運作產生沖突。有些市場參與者甚至懷疑能不能在緊急情況下從A股市場迅速收回資金。

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