上市前大規(guī)模回購(gòu)原始股 嘉誠(chéng)國(guó)際實(shí)控人低價(jià)掃貨遭疑

　　一年前，嘉誠(chéng)國(guó)際物流(以下簡(jiǎn)稱“嘉誠(chéng)國(guó)際”)在赴深交所上市的路上不幸折戟。一年后，公司轉(zhuǎn)頭向上交所提交了上市材料，然而“改頭換面”后的嘉誠(chéng)國(guó)際并未給投資者帶來(lái)多少驚喜。公司實(shí)際控制人之一段容文在上市前大規(guī)模回購(gòu)原始股份令人生疑，而掉頭向下的業(yè)績(jī)也令投資者對(duì)未來(lái)公司的經(jīng)營(yíng)狀況感到擔(dān)憂。

　　上市前夕回購(gòu)原始股

　　基于巨大的財(cái)富效應(yīng)，公司上市前夕常有人突擊入股，然而，嘉誠(chéng)國(guó)際卻出現(xiàn)了大批原始股東低價(jià)轉(zhuǎn)讓原始股權(quán)的情形。

　　據(jù)嘉誠(chéng)國(guó)際招股說(shuō)明書(shū)顯示，2010年10月，公司整體變更為股份有限公司。股改完成后，嘉誠(chéng)國(guó)際進(jìn)行了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，2013年9月公司進(jìn)行了第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓， 2014年7月公司進(jìn)行了第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，值得注意的是，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中有數(shù)名原始股東退出了持股。

　　在2014年7月23日至2015年2月13日期間，嘉誠(chéng)國(guó)際原股東張曉華、黃學(xué)維、李國(guó)生、肖勇生、林堅(jiān)、朱劍、羅永勝陸續(xù)與段容文簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，分別將持有的公司全部股份75萬(wàn)股、34.5萬(wàn)股、33萬(wàn)股、30萬(wàn)股、15萬(wàn)、20萬(wàn)股、30萬(wàn)股悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給了大股東段容文，轉(zhuǎn)讓價(jià)款分別為225萬(wàn)元、57.5萬(wàn)元、55萬(wàn)元、90萬(wàn)元、45萬(wàn)元、45萬(wàn)元、33.33萬(wàn)元以及50萬(wàn)元。

　　由此計(jì)算，7名原股東的轉(zhuǎn)讓價(jià)格僅為3元/股或1.67元/股，公司表示，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓中部分為原股東退出對(duì)公司的投資，將所持股份回售予大股東，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格系按原始出資額平價(jià)轉(zhuǎn)讓。

　　以公司2014年每股收益0.67元計(jì)算，以3元/股的價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)的市盈率為4.48倍；以1.67元/股進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的市盈率僅為2.49倍。2015年以來(lái)，新股發(fā)行的市盈率多在20倍左右，由此可見(jiàn)，以不足5倍市盈率認(rèn)購(gòu)公司230余萬(wàn)原始股的段容文將會(huì)賺得盆滿缽滿。

　　在投資人士看來(lái)，股東按原始出資額將股份平價(jià)轉(zhuǎn)讓給大股東并不奇怪，但公司即將上市，估值也有望提升，原始股東仍以低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)就很難理解了。對(duì)此，北京商報(bào)記者曾發(fā)函進(jìn)行采訪，不過(guò)截至發(fā)稿，嘉誠(chéng)國(guó)際方面未予以回復(fù)。

　　首次折戟或受中介影響

　　其實(shí)，在上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓之前，嘉誠(chéng)國(guó)際就已經(jīng)籌劃過(guò)上市事宜。然而，嘉誠(chéng)國(guó)際的上市之路并不平坦。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，嘉誠(chéng)國(guó)際IPO折戟的原因是受中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)資格影響。據(jù)了解，在第一次申請(qǐng)上市時(shí)，嘉誠(chéng)國(guó)際的目標(biāo)為深交所，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)元證券，輔助發(fā)行的律所為天銀律師事務(wù)所。而2015年公司再度沖擊IPO，保薦機(jī)構(gòu)和律師事務(wù)所則變?yōu)榱藦V發(fā)證券和北京市中倫律師事務(wù)所，上市地點(diǎn)也改為了上交所。

　　在市場(chǎng)人士看來(lái)，影響公司上市進(jìn)程的正是天銀律師事務(wù)所。據(jù)悉，為了達(dá)到報(bào)送目的，海聯(lián)訊曾在在申請(qǐng)文件中，虛構(gòu)收回應(yīng)收賬款和虛增營(yíng)業(yè)收入，規(guī)模甚至高達(dá)億元。由于涉嫌騙取發(fā)行核準(zhǔn)，海聯(lián)訊被證監(jiān)會(huì)處以了782萬(wàn)元的罰款。同時(shí)，負(fù)責(zé)海聯(lián)訊上市的中介機(jī)構(gòu)平安證券和天銀律師事務(wù)所也受到牽連，兩家機(jī)構(gòu)所服務(wù)的擬上市企業(yè)的IPO進(jìn)程大多受到影響，包括嘉誠(chéng)國(guó)際、江蘇新日電動(dòng)車、湖南艾華集團(tuán)、淮北礦業(yè)在內(nèi)的多家企業(yè)均被終止或者中止審查。

　　已現(xiàn)盈收雙降尷尬

　　值得注意的是，二度沖擊IPO的嘉誠(chéng)國(guó)際已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙降的尷尬局面。

　　在2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，嘉誠(chéng)國(guó)際營(yíng)業(yè)收入分別為7億元、7.1億元、6.76億元和3.57億元，凈利潤(rùn)分別為6935.6萬(wàn)元、7270.9萬(wàn)元、7014.1萬(wàn)元以及4176.5萬(wàn)元。不難發(fā)現(xiàn)，2014年，嘉誠(chéng)國(guó)際的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了下滑。據(jù)了解，公司的營(yíng)業(yè)收入主要包括綜合物流、商品銷售、代理采購(gòu)、代加工、國(guó)際貿(mào)易等幾大方面，其中綜合物流占比近70%。北京商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2014年末，除國(guó)際貿(mào)易外，其他幾大業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入均出現(xiàn)了不同比例的下滑，特別是占比在第二位的商品銷售收入更是由2013年的2.2億元下滑到了1.8億元。

　　與此同時(shí)，公司的存貨出現(xiàn)了大規(guī)模的增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨分別為4518.5萬(wàn)元、4679.2萬(wàn)元、8953.1萬(wàn)元以及1.03億元。公司存貨主要由庫(kù)存商品和發(fā)出商品構(gòu)成，嘉誠(chéng)國(guó)際表示，2014年存貨激增主要原因是2014年國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)整體的產(chǎn)銷率下降，公司代理銷售松下空調(diào)的業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下滑。

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