CFETS匯率指數公布≠人民幣要貶值 彈性料將增強

????CFETS人民幣匯率指數的發布，將改變過去市場只盯人民幣對美元雙邊匯率的慣性思維。需要指出的是，匯率指數參考一籃子貨幣，仍需要將供求關系作為重要依據，進行必要管理，從而形成靈活浮動的匯率。專家普遍認為，從中長期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定——

????12月14日，中國外匯交易中心計算的2015年12月11日CFETS人民幣匯率指數為101.45，較2014年底升值1.45%。

????此前，CFETS人民幣匯率指數發布后，有觀點認為，人民幣對美元匯率將在下一階段出現明顯貶值。中國貨幣網特約評論員認為，這反映出過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣以及據此形成的評判標準和行為方式根深蒂固，今后市場主體不應只盯住美元，而應更多地參考一籃子貨幣，當然這需要一個過程去適應。總體來看，今年以來人民幣對一籃子貨幣幣值基本穩定。

????不應只盯美元

????長期以來，中國人民銀行一直強調，我國堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的、有管理的浮動匯率制度。不過，此前市場觀察人民幣匯率仍主要看人民幣對美元的雙邊匯率。

????CFETS人民幣匯率指數參考由13種貨幣構成的貨幣籃子，作為一種加權平均匯率，它主要用來綜合計算一國貨幣對一籃子外國貨幣加權平均匯率的變動，能夠更加全面地反映一國貨幣的價值變化。

????“這是首次由官方編制人民幣匯率指數并公布權重，可以認為是對以往‘參考一籃子貨幣進行調節’政策的直接與明確認定”。招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮認為，以往市場更多關注的是人民幣對美元匯率穩定與否，CFETS指數則可以觀察人民幣對一籃子貨幣匯率的變動。

????也就是說，判斷人民幣匯率貶值或升值，不能僅以人民幣對美元匯率的波動為依據，除美元外，還有很多重要的非美元貨幣，比如歐元、日元等，如果僅看一種雙邊匯率，難免以偏概全。

????事實上，中國人民銀行自2005年匯改之初就引入了參考一籃子貨幣進行調節。一直以來，市場上綜合性較強的主體也在外匯交易中考慮了一籃子貨幣的因素，特別是大型商業銀行等機構都構建了自己的貨幣籃子，從而在外匯交易中較多地參考了一籃子貨幣，但仍有不少機構為簡化起見以參考美元為主。今后市場主體不應只盯住美元，而應更多地參考一籃子貨幣，當然這需要一個過程去適應。

????匯率靈活浮動

????在CFETS指數發布的同時，該指數參考的13種籃子貨幣及其權重也對外發布。此后央行是否還會對匯率進行管理，對匯率的管理又是否將以CFETS指數為基礎？

????“由于貨幣籃子存在自動調節匯率的功能，預期央行干預匯率的力度會逐漸減弱，這有助于中國保持貨幣政策的獨立性，有助于央行將更多精力轉向對貨幣政策的調節。”劉東亮認為，但當人民幣對美元匯率出現極端波動時，央行一定會出手穩定市場。

????中國貨幣網特約評論員表示，當然，參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，還需要將市場供求關系作為另一重要依據，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動的匯率。

????業內專家認為，編制人民幣匯率指數并公布權重，并不意味著央行從現在開始將嚴格遵從該指數，只是說貨幣籃子將為人民幣匯率變化提供更重要的參照，以避免出現扭曲以及失衡的積累。

????中信銀行總行國際金融市場專家劉維明認為，中國的對外貿易十分廣泛，這就使得人民幣匯率的管理需要兼顧全局。以美國和歐洲為例，中國對兩個區域的貿易額處于同一量級，而美元匯率與歐元匯率為蹺蹺板的兩端，此漲彼跌。因此，人民幣匯率保持在上述兩種貨幣的中間地帶是最為有利的選擇。

????彈性料將增強

????近一段時間以來，央行一直以保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定為目標，此后，這一目標也不會變，但判斷基本穩定時將“更多地參考一籃子貨幣”。人民幣對某一種貨幣的雙邊匯率彈性將增加。

????從CFETS指數的籃子貨幣來看，權重最大的是美元、歐元、日元和港幣，權重分別為26.4%、21.39%、14.68%和6.55%。由于美元和港幣是聯系匯率，兩者合并計算的權重約為33%。劉維明分析，長期而言，歐元和日元對美元匯率整體的正相關性較強，加上英鎊、瑞士法郎、澳元、韓元、新加坡元、加元等，粗略估計，美元匯率的反向貨幣籃子的綜合權重應至少高于55%。

????劉東亮表示，如果美元升值，而人民幣對美元匯率不變，人民幣將會對籃子中余下的大部分貨幣升值，而這會帶來CFETS指數升值。要維持指數的穩定，就需要人民幣對美元和港幣貶值以對沖。

????雙邊匯率彈性的增加，意味著雙向波動會更加明顯，但幅度依然可控。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌認為，新的匯率指數會為錨定市場預期提供一種比較透明的機制，在美元強勢下允許人民幣對美元適度貶值，會因其相對透明而不致觸發市場的恐慌情緒。

????中國貨幣網特約評論員認為，從經濟增速、貿易順差、外匯儲備、財政狀況等情況看，我國經濟基本面依然良好，再加上人民幣加入SDR成為儲備貨幣后，境外主體持有的人民幣資產規模將逐步增加，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。

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