幾家歡喜幾家愁：美聯儲加息中國巴西成最大輸家

　　北京時間本周四（17日）凌晨，美聯儲一如預期宣布從當地時間12月17日開始將聯邦基金利率提高0.25個百分點，新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區間。

　　美聯儲加息之后，幾家歡喜幾家愁。美國長期國債和美元是贏家，儲戶和銀行不輸不贏。而中國和巴西等新興市場國家是美聯儲加息的輸家。相比之下，當年QE最大的受益者是中產階級和股市投資者。而借款方和富裕退休階層、貧窮年輕家庭是QE政策的輸家。

　　加息贏家：美元

　　對沖基金SLJ Macro Partners LLP聯合創始人、前摩根士丹利(Morgan Stanley)外匯策略師Stephen Jen表示，無論美聯儲是否加息，美元都將是贏家。

　　Jen以前提出了所謂的“美元微笑”(“dollar smile”)理論。根據這一理論，在美國經濟強勁增長或陷入深度衰退時，美元都將上漲。

　　如下圖所示，并非美國經濟差美元就會走弱，也并非美國經濟好美元就會走強，美元的走勢與當時的國際大環境有關。

　　贏家：長期美國國債和公司債

　　摩根大通資產管理公司全球養老金解決方案負責人Anthony Gould向彭博表示，企業養老金管理機構正等著利率上升后去買入債券，因為隨著收益率上升，他們的收入將更快達到滿足養老金支付需求的水平。

　　摩根大通的策略師認為，養老金計劃和退休基金明年應會購買680億美元固定收益資產，再加上其他機構將會購買的1.1萬億美元，明年對債券的需求可能會比供應高出1,000億美元。

　　不輸不贏：儲戶

　　儲蓄賬戶和定期存款利率可能上升，消費者存在銀行的資金可能產生更多利息。

　　而Kroll Bond Rating Agency高級董事總經理Christopher Whalen向彭博表示，過去七年“巨額財富從儲戶轉移到債務人手中”的情況可能還會繼續下去。根據Crane Data，作為退休人士等群體在固定收益方面的長期避難所，貨幣市場基金的回報率已從2007年10月金融危機前的4.79%下降至接近于零。儲戶可能成為最后一個從加息中受益的人。

　　不輸不贏：銀行

　　在美聯儲創紀錄的低利率下，銀行業收取貸款利息和獲取其他投資收益的能力受到限制。于是貸款息差直線下滑，收入增長陷于停滯，整體利潤受到影響。現在銀行將可以提高收費。

　　不過，如果存款利率上升速度高于貸款利率，那么加息也可能對銀行收益產生負面影響。而且，鑒于銀行的業務組合各不相同，利率上升對他們的影響也不會完全一樣，對于哪些銀行會成為最大的贏家，分析師也只能是猜測。

　　“理論上說，加息對銀行有利，但歷史卻提出了一些關鍵問題，”Sanford C. Bernstein Co.分析師John McDonald表示。在2015年以及之后的大部分時間，加息的時機和對銀行業的影響“可能仍將是一個引起熱烈爭議的主要話題”。

　　美國的金融大盤股兩日內上漲超過5%。美國金融行業股票在過去一個月共吸引了超過17億美元資金，僅此于能源行業排名第二。

　　加息輸家：中國和巴西

　　巴西利率上升會讓雷亞爾走軟，推動巴西目前高達10.5%且不斷上升的通脹率繼續走高。

　　至于中國，“債務上升的速度仍然是經濟增速的兩倍，”摩根士丹利投資管理公司新興市場股票負責人Ruchir Sharma表示。“這不是一種可持續的模式。”

　　相比之下，當年QE最大的受益者是中產階級和股市投資者。

　　QE贏家：中產階級

　　Matthias Doepke、Veronika Selezneva和Martin Schneider的研究認為，中產階級基本都有貸款。作為借貸方，低利率顯然意味著他們的償債成本降低。并且，在美聯儲政策的推動下，通脹勢必將回升。舉個例子來看，如果某人以固定的貸款利率購買了一套房子。隨著通脹的走高，升值是必然的趨勢，而貸款規模卻不會因此增加。

　　QE贏家：股市投資者

　　股市投資者在這幾年的收益也無需贅述。和2008年首輪QE相比，美股已經翻倍。Bloomberg Intelligence首席美國經濟學家Carl Riccadonna向彭博新聞社表示，通常而言，收入越高的階層，在金融市場，尤其是股市的配置就越高，收益也越大。

　　經濟政策研究所的研究和政策主管Josh Bivens研究則指出，工薪階層也是QE的受益者。“如果沒有QE，在就業恢復到充分水平、經濟復蘇之前，薪資是不可能增長的。”

　　QE輸家：借貸方和富裕退休階層、貧窮年輕家庭

　　相對的，借貸方、富裕的退休階層和貧窮的年輕家庭則是QE的“受害者”。利率走低令借貸方收益降低。而對于富裕的退休階層而言，由于他們的資產大多是放在銀行中享受固定收益，因此QE也讓他們的投資回報降低。

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