融資買力短期提升有限 后市區(qū)間震蕩行情為主

　　上周滬指大漲4.2%，創(chuàng)業(yè)板指漲5.95%，兩市融資余額至上周五約為11700億元，較前周凈流入約188億元。是深滬交易所上調(diào)融資保證金比例，將杠桿倍數(shù)從最高兩倍下降到一倍以來(lái)的首次單周凈流入。美元加息后，周四周五融資余額不增反減。

　　上周初新股密集發(fā)行期度過(guò)后，兩市重現(xiàn)反彈，人氣活躍，融資盤再度出現(xiàn)凈流入。

　　此外，上周日均融資買入額為874億元，較四季度的日均值1069億元減少兩成，杠桿倍數(shù)下降是主要原因。未來(lái)行情難以出現(xiàn)如上半年般的持續(xù)快速升勢(shì)。快跌，盤穩(wěn)，緩慢回升，循環(huán)反復(fù)將成常態(tài)。杠桿倍數(shù)下降的另一個(gè)作用是降低了融資盤的交易風(fēng)險(xiǎn)，后期大盤如遇到調(diào)整行情，下跌方式也多數(shù)會(huì)以陰跌，盤跌，抵抗式下跌為主。

　　四季度的反彈行情，融資盤共加倉(cāng)流入2659億元。11月23日之后的融資盤連續(xù)三周流出，滬市流出規(guī)模為483億元，深市為194億元。以中小創(chuàng)業(yè)板個(gè)股為代表的深市兩融品種較滬市少，但一直是四季度融資盤主要流入對(duì)象。

　　上周融資買入額為4370億元，日均值為874億元，較前周上升30%，與四季度的日均值1069億元還有20%的差距。上周的當(dāng)日融資買入金額占融資余額的比例從前周的5.8%回升到上周的7.5%，但與11月高峰期的14.5%仍有較大距離。顯示上周融資買力提升有限，場(chǎng)內(nèi)加倉(cāng)并不明顯，一方面是由于杠桿倍數(shù)下降，另一方面也是美元加息和年關(guān)將至，市場(chǎng)仍保留一定的謹(jǐn)慎情緒有關(guān)。尤其是周四當(dāng)日美國(guó)公布加息，市場(chǎng)高開高走，但融資余額不增反減，顯示場(chǎng)內(nèi)激進(jìn)多頭對(duì)后市并非一味看多。

　　償還額為4181億元，日均值為836億元，較前周上升約20%，償還增速繼續(xù)低于融資買入的增速。融資盤中期繼續(xù)看多，但交易節(jié)奏上已有所控制，不過(guò)度追漲，也不輕易殺跌，持倉(cāng)待漲。

　　上周融資買入與償還額合計(jì)為8552億元，與融資余額11700億元比較，周換手率為73%，過(guò)去一年來(lái)的平均單周換手率在90%。

　　與兩市的成交金額40701億元相比，融資交易占比為21%，有所提升。另根據(jù)中國(guó)投資者保護(hù)基金的數(shù)據(jù)，10月份全國(guó)投資者銀證轉(zhuǎn)賬資金是凈流出80億元，11月份是凈流入近3900億元，12月份第二周凈流出1100億元，四季度目前總體仍是入多出少。股市穩(wěn)定之時(shí)，場(chǎng)外增量資金會(huì)緩慢入場(chǎng)配置。在貨幣繼續(xù)寬松的背景下，以管理層可接受的滬指2800點(diǎn)到3700點(diǎn)為框架，如果簡(jiǎn)單以四季度單季凈流入2500億元推算，明年場(chǎng)外資金入市規(guī)模約為一萬(wàn)億元。

　　上周五兩市融券余額約為31億元，較前周增加1.5億元。

　　后市研判：

　　區(qū)間震蕩行情，節(jié)奏進(jìn)三退二，市場(chǎng)情緒偏向穩(wěn)定，春節(jié)行情可期。轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、TMT概念板塊繼續(xù)是未來(lái)交易熱點(diǎn)。投資者可在回調(diào)之際適量加倉(cāng)。

　　海通證券廣州東風(fēng)西路證券營(yíng)業(yè)部

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