負(fù)利率潮起 美聯(lián)儲(chǔ)加息難獨(dú)行

　　美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間周四凌晨公布的1月會(huì)議紀(jì)要顯示，由于擔(dān)心近期全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩給美國經(jīng)濟(jì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)，決策層對(duì)繼續(xù)加息的態(tài)度更加謹(jǐn)慎。在歐日等重要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛加入負(fù)利率陣營后，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策上面臨更大的外部壓力，加息征程恐生變數(shù)。

　　一方面，今年以來全球金融市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，股市大幅走低，油價(jià)跌跌不休，全球經(jīng)濟(jì)重返衰退的警告聲不絕于耳。自去年12月宣布首次加息以來，美國一些重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)趨于疲軟，去年第四季度美國實(shí)際GDP年化環(huán)比增幅僅為0.7%，不及預(yù)期。面對(duì)海外經(jīng)濟(jì)增速下滑和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不重新考慮收緊貨幣政策的合理性。

　　另一方面，越來越多央行加入負(fù)利率陣營，給美聯(lián)儲(chǔ)政策帶來新的壓力。近日，瑞典央行意外將回購利率從-0.35%進(jìn)一步下調(diào)至-0.50%，隔夜存款和隔夜借貸利率同步下調(diào)15基點(diǎn)，分別至-1.25%和0.25%。此前的1月底，日本央行剛剛宣布將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)至負(fù)值。至此，全球已有包括瑞典、瑞士、丹麥、歐元區(qū)和日本在內(nèi)的多家央行實(shí)施負(fù)利率政策。

　　多國央行的負(fù)利率舉措顯示對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長前景的低迷預(yù)期，這使得金融市場(chǎng)愈發(fā)動(dòng)蕩不安。如果美國貨幣政策與主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)背道而馳，很可能進(jìn)一步迫使美元升值，從而令通脹承壓，并加大對(duì)出口的沖擊。在負(fù)利率潮蔓延的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)很難獨(dú)自加息。

　　眼下市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)再次加息的預(yù)期已經(jīng)非常低。芝商所聯(lián)邦基金期貨價(jià)格顯示，交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)3月再加息的概率僅為6%，年底前再加息的概率僅為33%。

　　然而，加息路徑遇阻并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)可能迅速掉轉(zhuǎn)車頭，重新放寬貨幣政策。此前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國會(huì)作證時(shí)表示如果需要更多寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)研究負(fù)利率。一些市場(chǎng)人士因而預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能步其他央行后塵，加入負(fù)利率陣營。事實(shí)上這種情況發(fā)生的概率極低。首先，在就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇的支撐下，美國通脹率有望保持在溫和上升的軌道上，“漸進(jìn)式”加息仍符合美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀。其次，即便出現(xiàn)新的風(fēng)險(xiǎn)因素迫使美聯(lián)儲(chǔ)重返寬松，其仍有諸多政策工具可選，包括降息、再次進(jìn)行扭轉(zhuǎn)操作甚至資產(chǎn)購買等。第三，負(fù)利率是極具爭議的貨幣政策工具，相比于資產(chǎn)購買更為激進(jìn)，其給金融系統(tǒng)帶來的復(fù)雜后果還很難全面預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此必然持高度謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)階段最可能選擇的政策路徑就是按兵不動(dòng)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的依賴性，密切關(guān)注市場(chǎng)進(jìn)展，與市場(chǎng)進(jìn)行充分溝通，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。如果金融環(huán)境進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)甚至可能會(huì)明確釋放出無限期推遲加息的信號(hào)。（記者楊博）

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