新三板分層制度敲定 4月將進行全市場測試

????計劃2016年5月正式實施的新三板分層制度，將于4月份進行全市場測試。3月3日，全國中小企業股份轉讓系統（下稱“新三板”）發布《關于做好掛牌公司分層信息揭示技術準備的通知》，要求各機構及相關單位按照要求，在3月31日前做好掛牌公司分層信息揭示相關的技術準備工作。擬定于2016年4月組織掛牌公司分層信息揭示的全市場測試。測試通知將另行發布。

????降低投資者信息收集成本，活躍市場

????2015年11月24日，新三板公司發布《掛牌公司分層方案(征求意見稿)》。規定分層的思路是“多層次，分步走”，將起步階段掛牌公司劃分為創新層和基礎層，每一層級市場分別對應不同類型的公司。將于2016年5月正式實施。

????對于為何進行分層，股轉公司副總經理隋強在2015年11月24日的新聞發布會上對新京報記者表示，目前新三板分層很有必要，同時，掛牌公司已具備實施內部分層的條件。通過差異化的制度安排，實現分類服務、分層監管，降低投資者的信息收集成本。有分析認為，分層標準的出臺將有利于促進新三板整體交易活躍。

????截至2015年11月23日，新三板共有4262家掛牌公司，上述掛牌公司在發展階段、股本規模、股東人數、市值、經營規模、融資需求等方面呈現出越來越明顯的差異，有必要也有條件進行分層管理。

????新三板雖然分為創新層和基礎層兩個層面，不過，卻設置了三套并行標準。分別是：標準一：凈利潤+凈資產收益率+股東人數；標準二：營業收入復合增長率+營業收入+股本；標準三：市值+股東權益+做市商家數。

????天風證券新三板研究團隊認為，從分層標準看，基本符合市場預期。標準一側重盈利質量，標準二側重成長性，標準三是市場認可度。分層要到企業公告2015年年報數據之后，即2016年5月正式實施。

????避免劣幣驅逐良幣，新三板進入“重質時代”

????有分析人士認為，在今年新三板分層制度實施之后，新三板將正式進入“重質時代”。

????他表示，通過標準的制定，可以避免劣幣驅逐良幣，讓優秀的更優秀、在資金有限的市場更容易融資；而讓一些原本只掛牌但從來沒有股票交易的公司，或是沉淪至摘牌，或倒逼其改善經營。

????天風證券新三板研究團隊認為，符合創新層分層標準的公司有望迎來一波明顯的交易性機會。針對新掛牌公司進入創新層要求較高，整體會加強對創新層公司監管。在差異化制度安排下，權利與義務對等。

????同時有分析人士認為，新三板分層將帶來投資品種與掛牌企業的分化，而單純從股票投資的角度來看，風險與收益的差異化將明顯體現出來。從投資策略來看,在做市企業中尋找價值低估的企業進行逢低配置，而在回避風險的策略來看，協議轉讓中估值過高且行業經營風險較大的企業應回避為主。

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????股轉系統再開信披違規罰單

????3月3日，全國股轉系統再就信披違規向相關責任主體采取自律監管措施，涉事公司為新疆瑞兆源生態農業股份有限公司（下稱“瑞兆源”），主辦券商正是近日麻煩纏身的國泰君安。

????股轉系統公告稱，瑞兆源在申請掛牌過程中存在信息披露遺漏違規事項，因此決定對公司董事長侯方平和信息披露負責人郭靜茹采取約見談話并提交書面承諾的自律監管措施；主辦券商國泰君安、主辦律所新疆鴻華律師事務所一并被出具警示函。

????國泰君安最近在新三板可謂“麻煩纏身”。2015年最后一個交易日，國泰君安故意打壓16家掛牌公司股價，2月26日，股轉系統對此開出重磅罰單，中止國泰君安證券新增做市業務三個月。國泰君安一位負責人在接受媒體采訪時表示，除了做市業務，國泰君安在評級和新業務開展等方面都受到一定程度影響。

????對于新三板信披違規問題頻出的原因，新鼎資本董事長張馳認為，董秘本身不夠專業、主辦券商把關不嚴、公告出錯處罰力度不夠這三點是主要原因。

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