債市扎堆違約 中鐵物資168億元債務融資工具暫停交易

????一則債務融資工具暫停交易的公告一經發布就引發債券市場密切關注。中國鐵路物資股份有限公司（下稱“中鐵物資”）11日發布公告稱，近年來公司業務規模持續萎縮，經營效益有所下滑。目前，公司正在對下一步的改革脫困措施及債務償付安排等重大事項進行討論。為保護投資者利益，公司按照相關規定，申請公司相關債務融資工具于2016年4月11日上午開始暫停交易，待相關事項確定并向投資人披露后，再申請恢復交易。

????根據公告，中鐵物資發行且尚在存續期的9期債務融資工具總規模達168億。其中，超短期融資券為48億元，中期票據為20億，非公開定向債務融資工具PPN為100億。其中，10億規模的15鐵物資SCP004即將于今年5月17日迎來到期兌付日。此公告一出，不少市場人士擔憂其違約風險。3月16日，中鐵物資計劃發行的8億元超短融因為該公司資金使用計劃調整，推遲發行。該期超短融募集的資金將全部用于歸還中鐵物資的短期借款。截至2016年3月，中鐵物資本部短期借款為96.2億元，償債壓力較大。

????包括主承人士和債券投資者在內的不少人士都表示，“此事很突然，而且影響比較惡劣。”海通證券固定收益分析師姜超指出，此次發行人存續債券數額之大、涉及機構之多遠超過往。民生證券固定收益研究員李昭函表示，中鐵物資是央企，評級又是AA+，一旦發生違約對債券市場沖擊較大，信用風險或演變為利率風險。不過，李昭函也表示，目前來看國資委對中鐵物資的支持力度仍較大，預計公司將通過重組的方式解決債務問題。

????自去年4月份保定天威中期票據首次違約以來，國企債券違約時有發生。據記者初步統計，除目前正走在違約邊緣的中鐵物資之外，一年來先后出現“11天威MTN1”“08二重債”“15華昱CP001”等累計違約央企債券達5只，規模超200億元。而在央企債券違約的同時，地方國企的違約事件也開始暴露。

????相關統計數據顯示，2016年一季度，盡管各類型企業加權平均發行利率環比都在下降，但民企與央企的利差環比縮小10個基點，同比縮小25個基點；民企與地方國企的利差環比縮小7個基點，同比縮小18個基點。“國企融資的環境已經大不如以前了。”一位二級市場交易員說。一位大行投行部人士對《經濟參考報》記者表示，國有企業占了債券市場融資存量的絕大部分，不斷的違約事件發生將打擊金融市場的信心。而更讓市場人士憂慮的是，央企和地方國企連續違約可能引發的“羊群效應”和多米諾骨牌效應，“如果AA+的企業都會違約，那其他資質更差的企業呢？”該人士表示，這或將引發原有的市場投資邏輯發生轉變。

????值得注意的是，11日，有多只原本計劃發行的銀行間市場債務融資工具取消發行，一位大行金融市場部人士對記者表示，“受到最近違約事件的影響，市場風險厭惡情緒比較重。”

????上述大行投行部人士也表示，從短期來看，這對市場有負面影響，不過，從長期來看，這種國企違約的事件也有其積極意義，這將在一定程度上矯正長期以來形成的資本市場不理性?！安簧偻顿Y人甚至主承銷商對企業核心風險的判斷已經簡單異化為對其背后政府的剛性兌付和隱性擔保的判斷，而這導致了所有資源涌向國有企業和整個資源配置效率的低下，也進一步扭曲了中國的金融體系?！彼f。伴隨著違約事件，未來投資者將依靠對企業主體的風險判斷去投資債券，而非靠“情懷”或“信仰”去投資債券，這或許是件好事。

????上述大行投行部人士同時表示，在這類債務違約事件中，一定要依照市場化的方式和程序來化解風險?！鞍凑找话愕氖袌龀绦颍髽I破產清算、債務重組應該優先保護債權人的利益，然后是股東的權益，但是很多地方國企在債務重組的過程中，在一些地方政府的行政化干預下，都是先優先保證了國有股東的權益，而對債務打折處理，對債權人的利益造成了傷害。”他說。如果這種逃廢債的情況接連發生，對于整個市場的秩序都是一種傷害。