新增4.6萬億信貸引超發猜想 周小川表態有信心保持穩定

　　一季度經濟“開門紅”背后，是銀行信貸的放量投入。近日，央行公布金融數據顯示，一季度人民幣貸款增加4.61萬億元，同比多增9301億元，同時超過2009年一季度的4.59萬億元，創下歷史紀錄。而這也引來了超發信貸刺激經濟的猜想。不過，央行行長周小川在國際貨幣基金組織的會議上指出，有信心保持經濟金融穩定。

　　一季度信貸創紀錄

　　央行日前公布的今年一季度金融數據顯示，除了顯示貸款增加創天量外，一季度社會融資規模增量累計為6.59萬億元，比去年同期多1.93萬億元。

　　從月度數據來看，1月新增信貸達2.51萬億元，在2月經歷超預期回落，降為7266億元后，3月我國新增信貸又出現超預期增長，達到1.37萬億元，高于市場預估的1.1萬億元，同比多增1883億元，環比則接近翻倍。

　　一季度創新高的新增信貸規模和社會融資規模增量引發了市場關于央行貨幣超發的猜想。北京大學經濟學院金融系副主任呂隨啟表示，從新增信貸4.61萬億元數據來看，確實存在超發。海通證券分析師姜超認為，超發貨幣形成通脹上行壓力。3月CPI穩定在2.3%，一季度CPI回升至2.1%，遠高于去年四季度的1.5%，主要原因在于貨幣超增，13.4%的貨幣增速遠超6.7%的GDP增速。

　　從貨幣供應量來看，截至一季度末，廣義貨幣（M2）余額144.62萬億元,同比增長13.4%，狹義貨幣（M1）余額41.16萬億元，同比增長22.1%。對此，興業銀行首席經濟學家魯政委認為，從同比增速來看，3月新增信貸和2月增速相同，社會融資規模增量和M2都是在13%左右的水平。他認為，從絕對規模來看，隨著經濟體量的增大，理論上，信貸規模也要有所增加。從同比增速來看，一季度新增信貸和社會融資規模是正常的，并不存在超發。

　　信貸拉動能否持續

　　事實上，在一季度多項金融數據創紀錄的同時，經濟數據也出現好轉。統計局發布2016年一季度GDP，數據顯示為6.7%，從月份來看，1、2月多項經濟數據大幅下跌，3月多項數據明顯回升，帶動了整個季度經濟表現的“逆襲”。

　　因此，有分析人士質疑央行通過貨幣超發實現了經濟增長，而這樣的增長又能否持續？

　　從3月新增信貸結構來看，中長期貸款占全部信貸的比例為69%，連續第七個月占比超過六成。其中，非金融企業中長期貸款為5078億元，占企業貸款的比例高達76%，連續3個月增長。對此，民生證券固定收益分析師李奇霖稱，今年一季度由基建和房地產拉動的經濟增長，實則反映出的是“中國式的杠桿轉移”。企業中長期貸款高增長，是因為3月底專項基礎設施建設基金項目集中配套貸款，加上各類過去兩年儲備的大項目集中上馬，公共部門加杠桿。居民中長期貸款高增長與房地產銷售改善直接正相關，反映出居民部門加杠桿，房地產去庫存延續。

　　姜超認為一季度經濟低開高走，在地產、基建的強力拉升下，3月需求、生產均較1-2月大幅改善，預測二季度經濟有望繼續回升，通脹短期保持在溫和區間。

　　“政府如果用超發的手段，確實刺激了經濟復蘇，避免了中國經濟的硬著陸，之后如果還能讓中國經濟良性增長，那央行就可以理直氣壯地說，這樣做是必要的，但是信貸投放過快也會帶來通脹的問題。”呂隨啟表示。

　　周小川表態有信心保持穩定

　　對于市場質疑的央行通過超發貨幣帶動經濟增長、銀行資金“脫實入虛”等，央行也多次表態，展現其維穩經濟的決心。

　　央行調統司司長盛松成認為，判斷銀行資金是否“脫實入虛”需要做全面和深入分析，不能僅憑一兩個數據就簡單下結論。他解釋，今年一季度社會融資規模存量為144.75萬億元，而M2余額為144.62萬億元，兩者非常接近，而且兩者的同比增速都是13.4%。這也證明了金融資金基本都進入了實體經濟，因為社會融資規模恰恰是金融支持實體經濟的有效指標。

　　在日前召開的國際貨幣基金組織第33屆國際貨幣與金融委員會（IMFC）會議上，周小川也表示，政府有信心識別并及時化解可能的風險，保持經濟金融穩定。他認為，3月的經濟指標與1-2月相比有明顯回升。在經濟進入中高速增長“新常態”的同時，經濟增長的結構和質量不斷改善，未來將靈活適度實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕。（崔啟斌劉雙霞）

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