按揭貸款助推5月信貸反彈  M2增速持續下降

　　M2增速持續下降，全年增長13%的目標或難完成

　　央行昨日公布的5月份貨幣金融數據顯示，表內信貸在樓市暫未降溫和地方債置換影響較小的情況下較上月反彈，而表外融資則在票據監管收緊和債市信用風險的影響下有所回落。

　　5月份新增人民幣貸款9855億元，與4月份新增5556億元相比出現了較為明顯的反彈。分項看，住戶部門貸款貢獻了大頭，增加了5759億元。短期貸款增加478億元，中長期貸款增加5281億元。

　　交通銀行金融研究中心指出，雖然一線城市樓市在各種限購措施不斷出臺的情況下，成交量有所下滑，但部分二線城市樓市仍是高溫難退抑或退燒緩慢，直接表現為居民中長期貸款大幅增加，成為5月當月新增人民幣貸款的主要構成，也對新增人民幣貸款能夠反彈形成強有力的支撐。

　　相較之下，非金融企業及機關團體貸款增加3597億元，其中短期貸款減少121億元，中長期貸款增加1825億元，票據融資增加1564億元。

　　民生銀行首席研究員溫彬認為，數據說明對公貸款經過前期投放使后續不足，同時當前固定資產投資增速下滑也影響到貸款需求增長。

　　與表內信貸反彈形成反差的是表外融資的萎縮，尤其是未貼現的銀行承兌匯票減少5066億元，同比少增6027億元。民生證券固定收益研究團隊指出，因“4·27票據監管新規”，商業銀行票據業務大量被清退。

　　而從直接融資渠道看，5月份非金融企業境內股票融資1073億元，同比多增了489億元，但企業債券凈融資減少397億元，同比少了2107億元。招商證券宏觀分析師閆玲指出，這是企業債券凈融資近幾年來首次下降，6月中上旬的數據依舊低迷，反映出投資者仍較為謹慎。

　　截至5月底的廣義貨幣M2增速降至11.8%，比上月末低了1個百分點。而狹義貨幣M1余額的增速繼續高企，5月底達到23.8％，增速比4月底高了0.8個百分點。M1和M2之間的剪刀差繼續在擴大。

　　交通銀行金融研究中心認為，樓市火爆，居民定期存款向企業活期存款轉化的現象成為存款定期活化趨勢的主要動因。加之目前市場整體利率水平較低，企業保有活期存款的機會成本相對下降，而經濟壓力較大資金出口相對匱乏，部分企業資金活期化現象明顯。這都是可能導致M1與M2背離持續擴大的原因。

　　民生證券固定收益研究團隊指出，考慮到去年第三季度的救市資金，基期錯配效應顯現，預計M2增速將持續下降，全年增長13%的目標或難以完成。由于反映企業交易行為活躍度的活期存款M1繼續高增長，央行貨幣政策或提升對M1的參考權重，仍將趨于穩健。