減持前“高送轉(zhuǎn)” 減持后“就變臉”——透視股市減持亂象

　　“高送轉(zhuǎn)”“炒概念”拉高股價(jià)——大股東找理由減持套現(xiàn)——業(yè)績變臉、股價(jià)下跌……這一“套路”今年以來在Ａ股屢見不鮮。盡管監(jiān)管部門年初曾出臺相關(guān)規(guī)定約束減持，但記者采訪調(diào)查發(fā)現(xiàn)，借道大宗交易、利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等減持，仍不斷上演，上市公司大股東套現(xiàn)欲望愈加迫切。

　　減持規(guī)模不斷攀升，“清倉式”、違規(guī)減持頻現(xiàn)

　　今年中國股市并未出現(xiàn)２０１５年的火爆行情，與去年同期相比大股東減持金額同比下降，但是年內(nèi)減持規(guī)模卻不斷攀升，且“清倉式”的減持、違反規(guī)定的減持現(xiàn)象不時(shí)出現(xiàn)。

　　記者從權(quán)威部門拿到的數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，截至今年９月底，滬市本年度大股東減持金額為５００多億元，深市大股東減持的金額合計(jì)１３６５．３３億元。

　　在減持家數(shù)和規(guī)模明顯增加的同時(shí)，部分上市公司甚至出現(xiàn)股東“清倉式”減持。如，今年以來有近２０家上市公司股東公布了“清倉式”減持計(jì)劃，其中厚普股份的股東德同銀科、維力醫(yī)療的股東九鼎醫(yī)藥均在年中表示將要減持所持的所有上市公司股份，而前者的減持從公告之日起持續(xù)至今。

　　按照中國證監(jiān)會發(fā)布并于今年１月９日起實(shí)施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，上市公司大股東在三個(gè)月內(nèi)通過證券交易所集中競價(jià)交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。

　　但過去幾個(gè)月中，仍頻現(xiàn)違反上述規(guī)定或違反股東相關(guān)承諾的減持行為。如，因違規(guī)減持去年股市異常波動(dòng)期間受讓的希努爾股票，華夏人壽相繼受到深圳證券交易所公開譴責(zé)及山東證監(jiān)局警示，成為減持新規(guī)發(fā)布以來首家遭公開警示的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。

　　此外，ＧＱＹ視訊股東姚國際、中通客車的自然人和法人股東也都曾因違規(guī)減持受到監(jiān)管部門查處。

　　“高送轉(zhuǎn)”“業(yè)績變臉”，減持套路深

　　在整體減持壓力不斷增加的情況下，雖然監(jiān)管部門大力約束減持、嚴(yán)管違規(guī)減持，但仍擋不住部分上市公司大股東、實(shí)際控制人借道大宗交易或利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”等套路不斷減持，有的公司甚至在減持后出現(xiàn)業(yè)績立即變臉等現(xiàn)象。

　　——不計(jì)成本的大宗交易成減持新的重要渠道。今年前９個(gè)月滬市通過大宗交易方式減持的金額占總金額的９３％。其中，第一大持股股東通過大宗交易減持的占所有第一大持股股東減持總金額的七成左右；深市大股東減持金額中通過大宗交易減持占比也達(dá)到３１％。

　　上海一家托管市值超過百億元的證券公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，并非所有的股票大宗交易都是上市公司大股東在拋售，但是其中確實(shí)有不少上市公司因?yàn)楦們r(jià)交易受限，轉(zhuǎn)道大宗交易套現(xiàn)。其中，很多大股東不惜“打折甩賣”股份。

　　——大股東、實(shí)際控制人利用高送轉(zhuǎn)“掩護(hù)”進(jìn)行減持日益增多。中國社科院金融所金融市場研究室副主任尹中立統(tǒng)計(jì)，在２０１５年年報(bào)中，一個(gè)突出的現(xiàn)象是實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”分配方案的上市公司大量增加，１０股送轉(zhuǎn)１０股及以上分配方案的上市公司數(shù)量達(dá)３３５家，創(chuàng)歷史新高。

　　記者觀察到，不少上市公司常用的手段是利用高送轉(zhuǎn)推高股價(jià)，隨后配合大股東進(jìn)行減持。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年１０月中旬，已經(jīng)有１３０多家推出高送轉(zhuǎn)方案的上市公司被重要股東減持。

　　——部分上市公司大股東減持后，出現(xiàn)業(yè)績變臉等現(xiàn)象值得高度關(guān)注。記者梳理公開資料發(fā)現(xiàn)，永大集團(tuán)、久安醫(yī)療、易聯(lián)眾等公司均出現(xiàn)減持前業(yè)績突飛猛進(jìn)、減持后業(yè)績一落千丈的現(xiàn)象。

　　其中易聯(lián)眾的發(fā)起人和原實(shí)際控制人古培堅(jiān)，在公司上市時(shí)持有公司３５％的股份，而截至２０１６年三季報(bào)，古培堅(jiān)已剩不到４％的股份。在發(fā)起人和實(shí)控人已經(jīng)快要減持殆盡的節(jié)點(diǎn)，上市公司業(yè)績卻出現(xiàn)大幅下降，公司突然宣布要重大轉(zhuǎn)型。

　　“一股獨(dú)大”折射股市“內(nèi)傷”

　　在股市大幅減持的背后，實(shí)際上反映的是中國股市的“內(nèi)傷”所在。一方面，不少上市公司不再注重自身業(yè)績，期望減持套現(xiàn)少奮斗；另一方面是散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，難使上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理水平有效改善。

　　上市公司大股東或?qū)嶋H控制人為了減持套現(xiàn)，很多都采取所謂“市值管理”等手段。北京師范大學(xué)公司治理與企業(yè)發(fā)展研究中心主任高明華認(rèn)為，在二級市場股價(jià)可以操縱，進(jìn)而股價(jià)嚴(yán)重偏離公司真實(shí)業(yè)績的情況下，鼓吹“市值管理”，有可能涉嫌股價(jià)操縱，必然導(dǎo)致投資者投機(jī)心理更加嚴(yán)重。

　　而目前中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重于“一股獨(dú)大”的局面，使大股東減持更加肆無忌憚。高明華認(rèn)為，由于信息不對稱，我國中小投資者相對于大股東和公司內(nèi)部人，總是處于弱勢地位，難以約束相關(guān)減持。

　　“部分機(jī)構(gòu)投資者與大股東合謀推高股價(jià)后，大股東減持套現(xiàn)，高價(jià)接盤的幾乎都是散戶?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)教授劉姝威說，散戶占中國股市投資者的大多數(shù)，這是大股東能夠惡意減持套現(xiàn)的投資者結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。

　　正因如此，高明華認(rèn)為，我國資本市場應(yīng)通過系統(tǒng)性的法律法規(guī)，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，提升違規(guī)減持等行為的違規(guī)成本，加大對違規(guī)者的威懾力等。

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