兩漲停后兩跌停 基金產品驚現“敢死隊”操作手法

　　上市基金近日再現詭異的“過山車”行情，而背后或許是一個全新的投機炒作模式正在醞釀。

　　12月9日上市的信誠中證基建工程指數基金（簡稱“基建工程”）在連續兩日漲停后，緊接著連續兩日跌停，其走勢與此前市場聞名的“溫州幫敢死隊”的操作形態非常接近。從具體走勢看，基建工程在9日上市開盤5分鐘后被資金強勢封上漲停，直至尾盤。次日，該基金漲停開盤，瞬間打開后又再次被封上漲停，雖然同一天上證指數大跌2.47%，交易所基建工程指數下跌4.02%，但該基金依然走出了漲停的獨立行情。但13日后，該基金風云突變，盡管大盤指數企穩反彈，但基建工程基金卻逆市一字跌停。14日，該基金繼續一字跌停。這一走勢，把前期參與的投資者死死套在該基金里，也讓該基金的走勢徹底與其基本面拉開了距離。

　　溢價過高 基金公司提示風險

　　一般來說，場內交易的LOF基金的市場表現與其跟蹤的指數密切相關。然而，基建工程的走勢卻不然。

　　基金管理人信誠基金12月13日發布了信誠中證基建工程指數基金場內交易價格波動的提示公告。公告稱，2016年12月9日，基金在二級市場的收盤價為1.331元，相對于2016年12月9日1.233元的基金份額凈值，溢價幅度達到7.95%。截至2016年12月12日，基建工程在二級市場的收盤價為1.464元，明顯高于基金份額參考凈值。信誠基金提示，投資者如果盲目追高，可能遭受重大損失。

　　信誠基金市場部人士向記者表示，信誠中證基建工程指數基金是去年7月成立的分級基金，但當時監管部門為了控制分級基金市場風險，叫停了相關分級基金上市，這只基金此后便轉型為LOF，于今年12月9日上市交易。由于其近期價格嚴重偏離其凈值，公司特此提醒投資者回避可能的風險。

　　時間過長 套利盤可能很小

　　那么除了凈值表現外，有沒有可能是某種套利模式推升了該基金的短期價格走勢呢？

　　據記者了解，LOF溢價套利主要有三種模式：一是按照當日交易價格賣出之后，收盤前全部場內申購補回；二是提前在銀行申購，通過“轉托管”至二級市場，T+3個交易日賣出套利；三是通過場內申購，T+2個工作日后在場內賣出份額實現套利。

　　對于基建工程的情況，一些基金公司的人士表示，不排除有第三種套利模式存在。因為，理論上，如果在第一天上市時，就有資金通過場內申購基建工程的話，那么經過T+2個工作日后，恰好這批申購資金可以在第三天內在場內賣出實現。這批套利盤的涌出，主導了該基金從漲停到跌停的走勢。

　　但也有業內人士認為，如果這批資金真在上市第一天就場內申購“套利”的話，他們必須預見到該基金上市第二天也是漲停的情況。而如果該基金在上市第二天沒有漲停而是大幅震蕩或下跌的話，那么第一天入場申購的人不僅無法套利，甚至還要額外支付其因套利而產生的交易成本。所以，這種套利模式并不存在。

　　類似的其他套利模式也有同樣的邏輯漏洞——除非申購資金是對該基金未來兩日走勢有充分把握，或者自以為能有把握，否則就應該不會有人去冒巨大的時間風險和價格風險去套這個從一開始并不存在的“利”。

　　拉升溢價 持續“割韭菜”？

　　由此，另一種可能性漸漸浮上水面。既然基本面和套利都無法解讀該基金的奇怪走勢，那么最大的可能就是，這個基金的走勢背后其實是一種投機力量主導的盈利模式。

　　在滬上某基金分析師看來，基建工程這種暴漲暴跌的情況早已存在。過去兩個月中，小型的上市基金和分級B基金曾多次出現類似的暴漲暴跌，每次走勢都高度雷同。

　　今年3月,富國中證智能汽車基金曾經出現4天大幅上漲后連續4天大幅下跌。2014年2月，興全輕資交易價格也曾出現類似走勢。2014年2月7日、2月10日該基金連續大漲，2月10日上演放量漲停，2月11日開盤跌停，最終下跌8.36%，換手率達到34.21%。

　　上述分析師認為，類似基建工程、智能汽車LOF基金這種詭異的行情，不排除有資金故意在小盤基金上，制造高溢價率吸引場內跟風盤，投機者同時通過場內場外增持基金，并主導基金連續上漲，最后將基金在第3天或稍晚些時候拋給跟風的場內投資者。即這是一個一、二級市場聯動的“割韭菜”模式。

　　對于主導漲停的資金而言，他們因為熟悉規則，而能游刃有余地拉高基金走勢，并在其他套利盤涌出之前賣出實現套利。而接盤的，應該是被短期上漲誘惑的部分投機者和對上市基金規則不熟悉的散戶。

　　而據記者觀察，這種模式的運行有兩個基本條件：一是交易的基金規模較小，所需資金量不大；二是存在大量不熟悉交易規則的投資者。在此基礎上，人為制造高溢價，既可以吸引投資者集中套利，也可以擴張基金規模，并尋求其他獲利渠道。而類似現象在過去兩年持續不斷發生，顯示了這種模式的強大生命力。

　　上述情況是否存在，此類暴漲暴跌的基金走勢何時杜絕，還需要有關部門介入和市場參與者不斷成熟。

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