日本削減國債發行規模 或影響日央行QE操作

　　日本財務省22日宣布下個財年將削減國債發行規模，計劃在新財年發行154萬億日元國債，相比本財年的162.2萬億日元的規模縮減5%，這一情況自1998年亞洲金融危機以來尚屬首次出現。分析師認為，上述行動可能對日本央行資產購買計劃帶來影響，如果日本央行維持現有量化寬松（QE）規模不變，新發國債規模縮減將使日本央行不得不增加購買現存債券以彌補缺口，這實際上將導致QE的擴張而非此前預期的緊縮。

　　國債發行規模削減

　　日本財務省表示，計劃在2017至2018財年向銀行、保險公司等投資者發行141.2萬億日元國債，低于當前財年的147萬億日元，包括借新還舊國債以及所謂的財投債（zaitobonds）在內的國債總發行量將降至153.96萬億日元，低于當前財年的162.2萬億日元。

　　在2017年4月1日開始的下個財政年度，日本政府將減少2年期、5年期、10年期和20年期國債的發行規模，維持30年期國債發行量不變，增加最長期限、收益率最高的40年期國債發行量。其中，計劃發行27.6萬億日元10年期國債，計劃發行26.4萬億日元5年期國債，計劃發行26.4萬億日元2年期國債，計劃發行23.8萬億日元1年期國債。為確保國債供應，日本政府還計劃增加用于提高流動性的標售。

　　對于日本政府的上述舉措，分析師稱這主要是因為在長期的貨幣寬松政策影響下，日本逾一半國債的收益率跌破零，導致投資者需求減弱。同時在日本央行大規模資產購買計劃下，日本債券市場也可能出現了類似歐洲央行的“無債可買”情況。

　　據媒體報道，截至9月底，日本央行持有日本債務總額的38%，超過1000萬億日元，是該國國內生產總值（GDP）的兩倍。日本央行實行負利率政策后，日本10年期國債收益率在今年初跌破零，在近期全球債券拋售潮影響下才重回正值。

　　受日本財政部削減國債發行計劃影響，日本國債收益率下挫。截至22日16時30分，日本10年期國債收益率報0.057%。

　　日央行政策仍偏寬松

　　日本政府宣布縮減國債發行規模后，有分析人士認為，如果日本央行維持現有QE規模不變，新發國債規模縮減將使日本央行不得不增加購買現存債券以彌補缺口，這實際上將導致QE的擴張而非此前預期的緊縮。

　　此前由于日本經濟數據趨好，日本央行上調了對本國的經濟評估預期，也引發市場對該行可能收緊寬松政策的猜測。

　　不過有宏觀經濟分析人士指出，日本央行短期內做出較大政策調整的可能性很低，在通脹目標遠未達到的情況下，貿然收緊貨幣政策可能更加不利于經濟。日本于2008年金融危機后開始降息，隨后多年的基準利率一直維持在0.1%的水平，直到今年年初實行負利率開始新一輪寬松。長期量化寬松政策帶來了一些負效應，如資金脫實向虛、催生資產泡沫等。

　　SMBC日興證券駐東京利率策略師認為，日本政府縮減國債發行規模，國債收益率曲線可能趨陡，但只要上漲速度和幅度都不大，日本央行可能都會容忍。摩根大通證券首席經濟分析師菅野雅明認為，在近期美元強勢日元不斷貶值的背景下，如果日元下跌太多挫傷消費力，那么日本央行有可能會考慮的調高收益率目標。