明年股票收益率存上升空間

　　在今年“黑天鵝”頻現的市場上，初掌基金經理大印的李化松所管理的嘉實環保低碳股票一戰成名：二季度重倉研究多年的環保行業股票，使其一度攀至股票型基金年中榜首，目前仍保持同業領先地位。他表示，自下而上的深度研究是驅動投資的核心。相較于其他大類資產，明年股票收益率向上空間更具優勢，同時隨著流動性改善和風險偏好提升，市場表現有望超出預期。

　　尋找“真成長”

　　由于對環保低碳產業的長期看好和跟蹤，今年李化松獲得了不錯回報。他挑選成長股秉持三大邏輯：其一，行業成長空間大；其二，企業自身“護城河”寬、競爭壁壘高；其三，公司管理層優秀、踏實、有進取心。

　　“針對不同行業和股票，這三點要素所占權重的搭配方式不一樣，因此投資組合中既要有階段性增長潛力好、行業空間大的成長股，也需有盈利模式好、公司壁壘高的股票。未來，成長股機會將越來越多元化，而非只有一種模式。”回顧2016年，他接近80%的時間都在做研究，而僅用20%的時間做交易，所持股票換手率均較低。

　　他認為，明年市場可能延續今年下半年“成長股較弱、周期股走強”的風格。無論成長股還是周期股，重要的是其具備核心的投資價值和存在低估機會。后市，他也會適當拓展自身能力圈，在尋求“真成長”的前提下，尋求更多低估值機會。

　　長線資金料加快入市

　　對于明年市場表現，李化松持中性偏樂觀態度。首先，從大類資產配置角度，債券、房地產、商品等資產在經過各自不同周期繁榮后，其估值已處歷史相對高位，明年潛在收益率空間或不及股票。例如，債券市場風波剛過，長期穩定收益率將在2%至3%附近；房地產市場受到較嚴厲的政策調控，短期不會有明顯上漲空間；大宗商品經過一年反彈后，多數品種達歷史高位，明年整體向上趨勢有限。而股市已回調一年半，收益率向上空間更具優勢。

　　其次，從整體流動性環境看，盡管近期擾動因素不斷，但從明年大環境看，股市資金大概率會凈流入。如上所述，投資其他大類資產的資金會陸續流入股市。另外，明年養老金、社保基金及海外資金都可能會加快流入A股。尤其在明年一二季度之際，通脹或達到階段性高點，流動性也將有所緩解。另外，就風險偏好看，在當前穩定的環境中，改革進程可能會超市場預期。

　　李化松表示，明年將維持中性偏上倉位，在配置上傾向于更加均衡。“以成長股為主，兼顧價值股和階段性收益性機會，同時加大業績和估值的考量權重，未來隨著市場上機構投資者越來越多，業績估值會越來越重要。”