央行輸血推臨時流動性便利 專家稱降準(zhǔn)可能性大大降低

　　央行昨日稱，通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持。受此影響，國債期貨主力合約全線飄紅。專家認(rèn)為，此次操作并非真正意義上的降準(zhǔn)，而據(jù)此也判斷降準(zhǔn)的可能性大大降低。

　　A股亦受到正面刺激，迎來久違的普漲，創(chuàng)業(yè)板漲近2%。不過，成交量繼續(xù)維持低位，多數(shù)機(jī)構(gòu)人士也表示，央行釋放短期流動性對A股政策刺激有限。昨天的紅包行情與機(jī)構(gòu)看好一季度春季行情提前入場有關(guān)，但反彈能否持續(xù)還要看下周整體量能是否有效放大。而春節(jié)后的吃飯行情大概率是結(jié)構(gòu)性行情，包括一號文件等政策受益股和次新股等超跌股有希望派紅包。

　　針對昨日市場關(guān)于央行祭出史上第一次“定向定時”降準(zhǔn)的說法，昨日下午央行官方微博“央行微播”發(fā)布稱，人民銀行通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。

　　央媽史上第一次

　　“定向定時”降準(zhǔn)？

　　央行表示，該操作是為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進(jìn)銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行。并稱這一操作可通過市場機(jī)制更有效地實(shí)現(xiàn)流動性的傳導(dǎo)。

　　“臨時性流動性便利”，是春節(jié)前央行再度推出創(chuàng)新型放水工具。不過，對于這一工具的定義，央行并未給出更多的解釋，也未提及釋放的流動性資金。

　　而當(dāng)天早些時候，有報道稱，五大行獲準(zhǔn)階段性降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)，以應(yīng)對春節(jié)期間流動性緊張，春節(jié)后將由央行相機(jī)恢復(fù)正常。隨后又有報道稱，五大行近日獲降準(zhǔn)為分批分次，期限為28天。而有機(jī)構(gòu)就此推算五大行降準(zhǔn)大約釋放6000億元資金。

　　不過，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平向本報記者表示，降準(zhǔn)即降低存款準(zhǔn)備金率，等于銀行少交準(zhǔn)備金，而對此操作，央行的官方表述并未提及“降準(zhǔn)”兩字。

　　連平認(rèn)為，央行對幾大行提供“臨時性流動性便利”，即便有可能是通過少交準(zhǔn)備金的途徑來實(shí)現(xiàn)，但也并非真正意義上的降準(zhǔn)操作。

　　連平進(jìn)一步解釋道，流動性便利操作仍需要銀行付息，而準(zhǔn)備金是銀行自有資金，無需付息。該流動性便利在到期后要?dú)w還，屬于再貸款性質(zhì)，而降準(zhǔn)后除非再次提高，沒有歸還的問題。

　　因此，該流動性便利操作更多屬于公開市場投放流動性的工具，與準(zhǔn)備金率調(diào)整完全不同，不可混淆。“此次臨時性流動性便利操作的性質(zhì)就是與其他短期流動性調(diào)節(jié)工具一樣，都是為了緩解短期流動性可能存在波動的謹(jǐn)慎操作。”連平說。

　　原因：

　　或因大行流動性顯得緊張

　　對于臨時流動性便利操作適時出臺的原因，交通銀行金融研究中心認(rèn)為，受節(jié)前外匯占款持續(xù)減少、提取現(xiàn)金、準(zhǔn)備金上繳、稅收交款和1月信貸可能投放較多的影響，近期銀行間市場流動性持續(xù)緊張，市場利率水平上升明顯，用以衡量銀行間市場流動性的“交銀艾布力”指數(shù)近三日分別為103.93、84.15和14.91，持續(xù)處在風(fēng)險“較高”區(qū)間。盡管央行連續(xù)在公開市場進(jìn)行資金投放，但資金緊張的壓力不減。在此情況下，僅憑各類公開市場操作工具似已不足以緩解市場緊張形勢，因而臨時流動性便利操作適時出臺。

　　連平還認(rèn)為，此次針對幾大行提供的臨時流動性支持，或因為大行的流動性相對顯得緊張，而大行往往是扮演流動性拆出行，補(bǔ)充了大行的流動性就能很大程度保證市場的平穩(wěn)。

　　近日，為應(yīng)對節(jié)前資金面緊張，中國央行公開市場接連“大手筆”投放流動性。本周，央行公開市場累計凈投放11300億元，為史上最大單周凈投放，其中周三4100億元的凈投放量更是創(chuàng)下單日凈投放紀(jì)錄新高。

　　如此大額逆回購?fù)斗刨Y金，仍未能令資金面立即“解渴”。昨日shibor連續(xù)第六天全線上漲，其中3個月shibor上漲1.83個基點(diǎn)，報3.8213%，為2015年5月7日以來高點(diǎn)。

　　中金固收在本周四的簡評《資金超預(yù)期緊張，期限溢價上升將倒逼去金融杠桿》中提到，春節(jié)取現(xiàn)、企業(yè)繳稅、外匯占款流出、繳納法定存款準(zhǔn)備金等四個因素同時疊加，四個因素保守估計回籠2萬~3萬億元流動性，會導(dǎo)致銀行出現(xiàn)較大流動性缺口。如果央行只是依靠MLF和逆回購?fù)斗帕鲃有裕驗槠谙掭^短，效果會較差，而且目前總量投放也不足。

　　分析:市場流動性無需太擔(dān)憂

　　連平認(rèn)為，央行的操作更能體現(xiàn)其穩(wěn)健中性的貨幣政策。

　　對于降準(zhǔn)的預(yù)期，連平認(rèn)為，央行此次首推“臨時性流動性便利”操作，更使得降準(zhǔn)的可能性大大降低了。“在目前市場流動性偏緊的情況下，央行并未祭出降準(zhǔn)大招，等到流動性平穩(wěn)下來，更無需降準(zhǔn)了。”連平說。

　　連平還指出，準(zhǔn)備金率不會輕易下調(diào)，央行仍傾向于運(yùn)用短期、靈活工具來調(diào)節(jié)短期流動性。而且，2016年以來信貸增速并不低，全年新增12.65萬億，剔除地方債務(wù)置換則更多，降準(zhǔn)會進(jìn)一步刺激信貸增長，不利于降杠桿。現(xiàn)階段貨幣政策仍保持穩(wěn)健中性，甚至略有收緊，更加注重防風(fēng)險和去杠桿。

　　資料顯示，上一次降準(zhǔn)已是去年的3月1日，此后，盡管在多個時點(diǎn)降準(zhǔn)似乎“呼之欲出”，但央行始終保持了“克制”，利用被市場稱為“酸辣粉”（SLF）、“麻辣粉”（MLF）的各種工具解流動性之渴。

　　連平認(rèn)為，目前市場流動性問題不大，央行工具多、渠道也不錯，可維持流動性基本寬松。同時，就前半個月的情況看，1月份信貸增速不會低，銀行投向市場的資金會到達(dá)企業(yè)的活期賬戶，這也能補(bǔ)充流動性。

　　中金固收團(tuán)隊認(rèn)為，央行的此次定向定時降準(zhǔn)是為了應(yīng)對春節(jié)前的資金需求，由于是臨時性的定向降準(zhǔn)，預(yù)計對債市的正面刺激作用不大，但能避免利率進(jìn)一步上升。預(yù)計一季度整體流動性擾動依然存在，尤其是春節(jié)后流動性集中到期和3月末MPA和LCR考核。債券收益率一季度可能仍是震蕩盤整態(tài)勢。

　　華創(chuàng)證券的屈慶團(tuán)隊認(rèn)為，若央行維穩(wěn)加大資金投放，年后到期的壓力將明顯加大，資金面波動將一直持續(xù)到年后，因此仍需保持一定的警惕。

　　股市

　　短期流動性對A股刺激有限

　　昨天早盤兩市低開高走，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅反彈，午盤后，兩市指數(shù)滯漲，新疆、西藏板塊補(bǔ)漲，高送轉(zhuǎn)被激活，盤面上全面普漲。滬指收盤站上120日線，在20日線附近遇阻回落。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成功站上5日線，在10日線附近遇阻回落。收盤滬市縮量，創(chuàng)業(yè)板放量，題材股全面復(fù)蘇。

　　有分析人士表示，周五A股反彈一方面得益于樂視網(wǎng)等創(chuàng)業(yè)板龍頭個股上漲。另一方面市場短期資金面得到緩解，不僅包括央行通過28天定向降準(zhǔn)，還包括本周超過萬億元的資金凈投放。同時，周五公布GDP數(shù)據(jù)超出預(yù)期達(dá)到6.8%，也對股市起到利好的作用。

　　而針對央行定向降準(zhǔn)的影響，在多數(shù)機(jī)構(gòu)人士看來，本次央行定向降準(zhǔn)，有望釋放6000億元資金的利好刺激，短線市場緊張的資金面得到了緩解。但目前A股缺乏的不是資金，而是信心。這也意味著，即使有充足的資金，如果股市繼續(xù)缺乏賺錢效應(yīng)，吸引力也大打折扣。數(shù)據(jù)顯示，雖然本周央行通過逆回購釋放了超過萬億元的資金，但A股并未見明顯資金流入跡象，滬市成交量連續(xù)下降，最近兩個交易日都在1500億元以下。

　　因此，昨日的普漲仍然屬于指數(shù)超跌后的修復(fù)性反彈，暫時不能以反轉(zhuǎn)來對待，短線對市場期望值不宜過高，重點(diǎn)依然要關(guān)注監(jiān)管政策，如IPO節(jié)奏等。

　　申萬宏源分析師錢啟敏也表示，從目前看，由于近期缺乏利好預(yù)期，且春節(jié)長假臨近，節(jié)日情結(jié)漸趨濃重，因此市場繼續(xù)沉悶，隨波逐流的可能性較大。且盤中熱點(diǎn)散亂，缺乏有新意有持續(xù)力的熱點(diǎn)板塊及其衍生的財富效應(yīng)，個股可操作性很差。因此，他認(rèn)為，短線大盤仍以下跌抵抗走勢為主，縮量盤整，謹(jǐn)慎前行。

　　節(jié)前和春節(jié)期間一些市場風(fēng)險不能忽視。一是春節(jié)長假即將來臨，節(jié)日期間或許有一些不確定的因素出現(xiàn)和資金成本等因素，市場投資者普遍都比較謹(jǐn)慎;二是監(jiān)管層對市場的監(jiān)管越來越嚴(yán)，嚴(yán)打證券期貨違法犯罪活動，一些違規(guī)資金預(yù)計會大大收斂，加速出場，對市場構(gòu)成一定的壓力。大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年一季度，A股市場仍然是在3050~3200點(diǎn)之間箱體震蕩。

　　債市

　　資金面波動仍將延續(xù) 債市震蕩

　　本周債券市場仍延續(xù)震蕩之勢，頭兩個交易日國債期貨全線收跌，周三、周四沖高后回落最后以小幅上漲收尾，而去年12月20日，債券早市反應(yīng)平淡，午后受央行對五大行操作“臨時流動性便利”影響，國債期貨主力合約收盤全線飄紅，10年期國債期貨主力合約T1703漲0.28%報97.235元，盤中最大漲幅0.42%；5年期國債期貨主力合約TF1703漲0.11%報99.470元，盤中最大漲幅0.27%。

　　后市分析

　　春節(jié)后關(guān)注三大紅包板塊

　　一號文件歷年被炒作：自2004年以來中央“一號文件”已連續(xù)13年聚焦“三農(nóng)”問題，而今年“一號文件”也將大概率圍繞“三農(nóng)”。“農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”是今年“一號文件”的熱門。

　　據(jù)悉，一號文件將以農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主題，此外，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化作為農(nóng)業(yè)發(fā)展長期大趨勢，農(nóng)機(jī)板塊政策利好預(yù)期強(qiáng)烈，可關(guān)注農(nóng)機(jī)板塊相關(guān)個股。

　　軍工股或迎來大級別行情：2017年機(jī)構(gòu)偏愛國企改革，多家券商分析報告指出，國企改革，包括央企和地方國改、債轉(zhuǎn)股、軍工等都將是今年的大題材。地方國企改革將在更大范圍、更深層次推進(jìn)。作為國家的戰(zhàn)略布局，國企改革進(jìn)入落實(shí)階段，預(yù)期兼并重組、國資投資運(yùn)營平臺、資產(chǎn)證券化的力度將不斷加強(qiáng)。推動銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，有望不斷催生個股行情。

　　由于政策上確定了金融業(yè)脫虛向?qū)嵉拇蠓较颍酝顿Y者在選股上主要考慮與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有關(guān)的行業(yè)板塊。其中重點(diǎn)關(guān)注裝備制造業(yè)，尤其是高端裝備：如船舶、軍工、重工、機(jī)器人、工程機(jī)械等。操作上不宜追高，短線逢低關(guān)注底部補(bǔ)漲股交易性機(jī)會，回避近期連續(xù)漲幅過高股。

　　嚴(yán)抓IPO給次新股帶來轉(zhuǎn)機(jī)：盡管2017年新年以來次新股“年關(guān)”難過，但不少市場人士提醒投資者，在當(dāng)前市場環(huán)境下，次新股投資務(wù)必回歸業(yè)績本位，而避開過高估值、資金炒作等風(fēng)險。

　　周五晚間，證監(jiān)會新聞人張曉軍表示，要修訂完善發(fā)行審核的履職回避制度，其中，IPO審核范圍更加嚴(yán)格，包括配偶、子女等。再融資申請企業(yè)，親屬是5%持股以上的審核人員，也要回避。市場人士認(rèn)為，IPO的嚴(yán)格審核將有利于次新股板塊的整體凈化。

　　長江證券分析人士認(rèn)為，盡管次新股整體的表現(xiàn)業(yè)績可能沒有此前表現(xiàn)得那么突出，但次新股板塊仍是市場業(yè)績表現(xiàn)的高地。有公募基金機(jī)構(gòu)人士指出，年末和新春次新股的炒作要抓住業(yè)績作為準(zhǔn)繩，以有效規(guī)避風(fēng)險。專題文/ 廣州日報記者林曉麗、楊欣、張忠安、詹丹晴（署名除外）