松綁措施出臺(tái) 股指期貨未來(lái)有望逐步恢復(fù)常態(tài)

　　股指期貨迎來(lái)松綁。中金所16日晚間發(fā)布消息，決定調(diào)整期指日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制、非套保持倉(cāng)交易保證金和平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)等標(biāo)準(zhǔn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，本次調(diào)整僅是對(duì)股指期貨限制措施的小幅調(diào)整，有助于推動(dòng)期指市場(chǎng)逐步恢復(fù)流動(dòng)性、發(fā)揮套期保值等基本功能，不會(huì)對(duì)股指期貨和股票市場(chǎng)正常運(yùn)行產(chǎn)生影響。

　　期指流動(dòng)性有望逐步恢復(fù)

　　此次調(diào)整范圍包括：自2017年2月17日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開(kāi)倉(cāng)數(shù)量不受此限；滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金由40%調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金由40%調(diào)整為30%（三個(gè)產(chǎn)品套保持倉(cāng)交易保證金維持20%不變）；將滬深300、上證50、中證500股指期貨平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)由成交金額的萬(wàn)分之二十三調(diào)整為萬(wàn)分之九點(diǎn)二。

　　“目前，期指市場(chǎng)最大的問(wèn)題在于流動(dòng)性。”某券商衍生品部負(fù)責(zé)人表示。

　　2015年股市異常波動(dòng)期間，期指被接連采取一系列限制措施，包括各合約非套期保值持倉(cāng)交易保證金由10%提高至40%、各合約套期保值持倉(cāng)交易保證金由10%提高至20%、日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)限制10手、平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)提高至萬(wàn)分之二十三等。此后，期指市場(chǎng)的流動(dòng)性大幅萎縮。近期，滬深300主力合約日均成交量不足1萬(wàn)手，而2015年6月曾高達(dá)逾200萬(wàn)手。

　　此次期指限制措施的部分放開(kāi)受到了券商、私募、期貨等各類市場(chǎng)參與者的認(rèn)可。

　　期貨業(yè)資深專家江明德指出，通過(guò)本次調(diào)整，一方面，降低了持倉(cāng)者特別是套期保值者的資金成本，促進(jìn)投資者積極運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；另一方面，在繼續(xù)保持相對(duì)較高交易成本、抑制短線交易的前提下，可適度提高市場(chǎng)流動(dòng)性，解決期指交易成本過(guò)高、對(duì)手盤(pán)難找、轉(zhuǎn)倉(cāng)困難等問(wèn)題，滿足合理的交易需求，進(jìn)而促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能的恢復(fù)及良好發(fā)揮。

　　從實(shí)際效果來(lái)看，艾方資產(chǎn)研究總監(jiān)陳曉預(yù)計(jì)，股指期貨松綁或令期指的負(fù)基差收窄，幫助期指的持倉(cāng)量和成交量雙雙回升。

　　針對(duì)此次調(diào)整對(duì)期指和股票市場(chǎng)的影響，江明德表示：“從公布的各項(xiàng)指標(biāo)看，本次調(diào)整僅是對(duì)股指期貨限制措施的小幅調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)可控，不會(huì)對(duì)股指期貨和股票市場(chǎng)正常運(yùn)行產(chǎn)生影響。”

　　幫助期指發(fā)揮套保功能

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降低平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)對(duì)提高期指市場(chǎng)人氣有較大幫助，有助于為市場(chǎng)參與者提供較好的交易環(huán)境，幫助期指發(fā)揮套期保值的功能。

　　在期指流動(dòng)性缺失的這段時(shí)間，包含套保機(jī)構(gòu)在內(nèi)的大量市場(chǎng)參與者均受到影響，套保者正面臨失去對(duì)手盤(pán)的尷尬。

　　去年，某套保客戶398手市價(jià)賣出委托的連續(xù)成交就觸發(fā)了市場(chǎng)的技術(shù)性賣盤(pán)，導(dǎo)致IF主力合約盤(pán)中“秒停”，期指流動(dòng)性之匱乏可見(jiàn)一斑。

　　“以前，50手的空單算小單，只要直接扔出去就能成交。但現(xiàn)在，我還需要小心地把它切割成更小的單，分開(kāi)下單才行。”某交易員表示。

　　目前，我國(guó)期指市場(chǎng)由投機(jī)者、套利者、套保者三類主要參與者組成，投機(jī)者提供市場(chǎng)流動(dòng)性，套利者維持市場(chǎng)價(jià)格的合理性，這樣套保者才能在合理的價(jià)格完成套保交易。然而，在高昂的平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)面前，許多投資者已經(jīng)選擇退出。

　　“對(duì)于投機(jī)者來(lái)說(shuō)，能夠及時(shí)平倉(cāng)、不留隔夜頭寸是他們完成風(fēng)險(xiǎn)控制的合理手段。目前，平今倉(cāng)的高額手續(xù)費(fèi)，使得他們需要十幾個(gè)點(diǎn)的波動(dòng)才能覆蓋交易成本。”國(guó)泰君安證券衍生品投資部董事總經(jīng)理姜玉燕表示，看起來(lái)，這些投資者選擇在低點(diǎn)開(kāi)多倉(cāng)、在高點(diǎn)平倉(cāng)，好像做個(gè)小波段賺了錢，但他們不僅承擔(dān)了持倉(cāng)期間市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是，還給這個(gè)市場(chǎng)提供了流動(dòng)性的支持。失去了這些投資者，市場(chǎng)就失去了流動(dòng)性。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)下調(diào)的空間雖然有限，但有助于市場(chǎng)預(yù)期向樂(lè)觀的方向轉(zhuǎn)變。

　　某上市券商衍生品部負(fù)責(zé)人認(rèn)為：“盡管調(diào)整后的保證金比例和平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)比例依然很難覆蓋投機(jī)者的日內(nèi)交易成本，但其象征意義大于實(shí)際意義，有助于恢復(fù)市場(chǎng)情緒。”

　　更為重要的是，期指流動(dòng)性的恢復(fù)可以幫助其實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能，從而為股市引入活水。在陳曉看來(lái)，如果沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具操作的空間，長(zhǎng)線資金是不敢重倉(cāng)參與股票市場(chǎng)的。從中長(zhǎng)期來(lái)看，期指的逐步松綁，有助于其充分發(fā)揮套期保值功能，對(duì)吸引長(zhǎng)線資金入市將起到重要作用。

　　中金所：堅(jiān)定發(fā)展金融期貨市場(chǎng)信心

　　中金所將堅(jiān)定發(fā)展金融期貨市場(chǎng)的信心，進(jìn)一步促進(jìn)功能發(fā)揮和產(chǎn)品供給，更好地服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。并將防范風(fēng)險(xiǎn)作為今年工作的重中之重，強(qiáng)化底線思維，高度關(guān)注債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素，做好化解風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)預(yù)案。

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