央行報告高頻提示風險、泡沫 傳遞哪些信號？

　　央廣網北京2月20日消息據經濟之聲《央廣財經評論》報道，這兩天，央行最新發布的《2016第四季度中國貨幣政策執行報告》引發市場人士熱議。央行每個季度會公布一份“貨幣政策執行報告”，做出階段性的總結和展望。

　　在這份報告中，一些有關貨幣政策的表述有了明顯的變化，很多分析人士認為，今年的貨幣政策正在迎來新的拐點。首先，央行報告中采用了“穩健中性的貨幣政策”這一表述，一改以往“穩健的貨幣政策”的提法。下一階段將更好地平衡穩增長、調結構、抑泡沫和防風險之間的關系，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　此外，央行報告中最值得關注的則是“風險”和“泡沫”的字眼。央行在這份大約3萬字的報告里，70次提到了“風險”，16次提到了“泡沫”。報告提到，要把防控金融風險放到更加重要的位置，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫，及時采取有效措施防范化解金融風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。

　　央行表示，中國經濟運行出現積極變化，但結構性矛盾仍較突出，部分地區資產泡沫問題凸顯。央行直言不諱地在報告中將“房地產泡沫”，與股票市場異常波動、跨境資金流動等風險并列，作為重點風險領域。同時直言，今年央行要“嚴格限制信貸流向投資投機性購房”。

　　央行報告高頻率提示“風險”和“泡沫”，傳遞哪些信號？中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才對此進行了分析和解讀。

　　徐洪才：“這次央行的貨幣政策執行報告的主題就是防范風險和貨幣政策穩健中性的趨向。這兩方面都是在去年年底中央經濟工作會議提出來的，會議對2017年經濟工作做出總體部署，即圍繞供給側結構性改革展開經濟工作，其中要把防控金融風險放到更重要位置，同時要下決心處理一批風險點，著力防控資產泡沫；并及時采取有效防控措施，化解風險，守住不發生系統性金融風險的底線。

　　這次央行報告也是圍繞這樣的基調，對新的一年做出總體安排，有新意的地方在于貨幣政策從穩健轉向穩健中性。穩健中性是什么意思？按照易綱行長的說法，就是不緊不松正合適。在目前經濟增長的背景下，貨幣供應量要保持相對穩定，目前大概是11.5%左右，在新的一年里要保證廣義貨幣供應量供應在11%到12%之間，這是正合適的。

　　另外，價格方面也要相對穩定。一個是對內的利率水平，目前通脹壓力稍有上升趨勢，因此整個利率水平也要保持相對平穩，現在的名義利率總體來看跟去年相比有溫和的向上趨勢，但實際利率現在還是負利率，剛剛公布的CPI是2.5，但一年期的存款利率是1.5，上浮20%也就是1.8。從這個意義上講，1.8減掉2.5還是負利率。我們要保證整個貨幣相對的、合理的充裕，要滿足經濟的發展需要。另一方面，對內的價格也要保持相對穩定，近期人民幣兌美元和一籃子貨幣的匯率都是保持相對穩定的，這對穩定預期很重要；同時要加強資本賬戶資本流動的監管，把這兩方面價格穩住，為實體經濟平穩健康發展創造相對有利的貨幣和金融條件和環境。

　　除此以外，防范風險也很重要，現在風險點有以下幾個方面：一個是大家熱議比較多的一線城市房價去年一年漲的過快、過猛。這種投機性需求還是需要抑制，要有保有壓。要保什么？保合理的消費需求，因為房子是用來住的。另外，外部金融風險的沖擊不可小視。現在美聯儲加息可能要加快節奏，導致資本回流美國，新興經濟體總體上看是流出的。因此人民幣相對美元存在一定程度的貶值壓力，這種情況下要防控外匯市場異常波動的風險。同時，從前兩年的經驗教訓看，股市要保持相對平穩，不要出現異常波動。銀行體系流動性要保持相對穩定，不要出現錢荒及周期性、季節性的變化，還包括在“三去一降一補”的過程中可能會出現銀行壞賬、企業債券違約的風險等，這些都要防患于未然。如果任其放任積累、集聚的話，將來可能會演變成金融危機。目前的情況看遠遠還沒到這個地步，要以防止防范風險為主，一些小的局部性風險要局部地化解掉，要堅持、堅守不發生系統性金融風險的底線，創造良好金融環境，為實體經濟保駕護航?！?/p>

　　經濟之聲：從央行角度防范風險未來的具體措施和具體的手段，會有哪些動作？

　　徐洪才：“具體手段還是按照市場化、法治化的辦法，比如今年可能大規模推廣債轉股，在此過程中我們要保護債權人利益，同時建立優勝劣汰的市場機制，優化企業的股權結構、財務結構，轉變企業經營機制，提高效率。從供給側角度看，要提升金融服務于實體經濟的效率，降低成本，最終是要提振實體經濟，這是一個核心。另外要堅持有保有壓的措施，不能一刀切，區別對待。比如一線城市房價過高和三四線城市庫存過多，這其實是兩極分化的，應該有區別。在外匯市場上，總體上看要引導預期，對于合理的用匯需求要支持。要維護整個市場的相對平穩、金融的穩定，就要利用好境內和境外兩個市場和資源，總體上調子是不變的。所以我覺得未來還是要引導，用市場化的辦法保持相對穩定的金融環境和貨幣政策環境和條件?！?/p>

　　經濟之聲：過去央行表述一般表示穩增長、調結構、控通脹一般是前三位的，這一次是穩增長、調結構、抑泡沫和防風險，那控通脹能夠放到后面，是不是能夠說明目前對于老百姓物價水平不會有太大變化或者不會有太大擾動？

　　徐洪才：“目前物價總體來看是合理的，去年的CPI是漲了2%，前年是1.44%。最近幾個月漲的比較厲害，元月份是2.5%，主要是成本推動的因素。比如服務業產品價格是上升的，用工成本是上升的。另外，最近幾個月PPI同比數據增漲較猛，但我個人認為已經到頂，未來幾個月會逐步回落。去年9月份剛擺脫通貨緊縮的壓力，現在稍有回暖，有人擔心說通脹來臨了，我認為還為時尚早，現在主要問題還是把一些潛在風險點主動釋放掉，維護整個體系不出大的系統性問題，守住底線?！?/p>

　　經濟之聲：在春節前我們看到定時定量的降準和MLF這樣的一個加息的動作，未來是否可能見到央行基準利率調整相關動作？

　　徐洪才：“基準利率上調的可能性很小，因為目前整個利率水平是相對合適，現在2.5的CPI數據也不要擔心。PPI現在到未來的總體趨勢是要回落的，跟CPI的剪刀差會收窄，這一點無需擔心，所以利率不會輕易動，再加上目前價格信號對金融資源的配置作用的影響相對來說比較弱；國有企業、地方政府對利率的敏感性還較差，這有待于市場主體比如國有企業的改革到位。另外，國債收益率曲線現在并不完整、光滑，貨幣政策的傳導機制并不通暢。現在還是要著力把基礎工作做扎實。目前，根據貨幣投放方式的變化，比如適當降低法定存款準備金率我認為恐怕勢在必行?！?/p>

　　經濟之聲：降準的原因是因為外匯占款的原因嗎？還是說因為美聯儲的一些政策的影響？

　　徐洪才：“主要原因是政策，外匯占款是一個外部原因，但現在主要不是依靠外匯占款，而是要主動投放。過去一年主要靠逆回購等公開市場操作，但逆回購對于商業銀行成本是比較高的，因為它自己有錢存在中央銀行，把這個錢退回即可，不必在市場上用高利率從央行借，這不利于商業銀行降低成本和服務于實體經濟。”

　　經濟之聲：你覺得今年會看到降準，能這么理解嗎？

　　徐洪才：“對，因為降準是要滿足實體經濟、經濟活動對貨幣的合理需求，不是說外匯占款少了就會降準。前年主要靠降準、降息，雙降；去年主要靠公開市場操作；我認為今年恐怕還要多元化，政策組合要多樣性，體現它的靈活性?！?/p>

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