宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的衡量要超越通俗的“兩分法”

　　■劉元春

　　目前，有兩種共識(shí)：一是宏觀基本面呈現(xiàn)比較樂(lè)觀的開局，同時(shí)全球也彌漫著比較樂(lè)觀的情緒；二是大家會(huì)發(fā)現(xiàn)往前一個(gè)季度宏觀經(jīng)濟(jì)就很難看清，不僅僅是中期，實(shí)際上中短期也是如此。而形成這樣共識(shí)的原因是什么？

　　第一個(gè)原因是2016年是自2008年以來(lái)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的又一個(gè)低點(diǎn)。1月份IMF、世界銀行、BIS以及OECD的報(bào)告都是這樣的認(rèn)識(shí)。他們?cè)瓉?lái)認(rèn)為2015年是自2008年以來(lái)世界經(jīng)濟(jì)的最低點(diǎn)。一般經(jīng)濟(jì)較低點(diǎn)時(shí)，各大分析報(bào)告都會(huì)給大家灌輸一個(gè)比較樂(lè)觀的預(yù)期，給大家信心，當(dāng)然這個(gè)很重要。但目前的確看不清楚，IMF在調(diào)整他們的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，世界銀行也在調(diào)整，這是為什么？因?yàn)槿ツ晡覈?guó)的保增長(zhǎng)取得了巨大成功，四個(gè)季度都固定在6.7%的水平，這出乎了經(jīng)濟(jì)分析預(yù)測(cè)人士的預(yù)期，他們的預(yù)期普遍偏低，很多人認(rèn)為在百分之四點(diǎn)幾、百分之五點(diǎn)幾。當(dāng)然，目前所有經(jīng)濟(jì)分析師都吸取了以往的教訓(xùn)，他們都把世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期往上調(diào)了。他們認(rèn)為2017年是世界經(jīng)濟(jì)底部反轉(zhuǎn)的第一年。

　　但大家需要思考一個(gè)問(wèn)題，就是這樣一種判斷有沒(méi)有道理？我們來(lái)看這種分析的邏輯。

　　首先很重要的是，目前世界經(jīng)濟(jì)為什么能夠起來(lái)？大家的第一個(gè)依據(jù)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)很好，有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家就在講2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)非常好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)起來(lái)了。但是我們認(rèn)為這種判斷可能是錯(cuò)的。為什么？因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)實(shí)際上在2015年加息之前已經(jīng)出現(xiàn)了，而不是2016年。2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫了底部，但貨幣政策逐步常態(tài)化的過(guò)程中它的外溢效應(yīng)并不強(qiáng)勁。很多人把希望放在特朗普身上，認(rèn)為特朗普會(huì)落實(shí)他在競(jìng)選中提出的積極財(cái)政政策，所有對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)向好的的分析都把它依賴于特朗普這樣一個(gè)不可靠的承諾上，1月份的很多分析報(bào)告都是這樣認(rèn)為的，但是這可能存在不確定性。目前可以看到特朗普的財(cái)政政策會(huì)遇到幾大問(wèn)題：一是3月中旬美國(guó)財(cái)政懸崖的問(wèn)題；二是國(guó)會(huì)阻擊的問(wèn)題；三是國(guó)際金融市場(chǎng)本身的壓力，特別是美國(guó)國(guó)債所體現(xiàn)出的一種變化不定的狀態(tài)。因此，美國(guó)財(cái)政本身到底積極到什么程度是一個(gè)未知數(shù)。

　　其次更重要的是，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)“美國(guó)優(yōu)先”所帶來(lái)的一系列的外溢性是非常強(qiáng)烈的。最近韓國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不行了，為什么？第一個(gè)動(dòng)力是中國(guó)外貿(mào)低迷的問(wèn)題。當(dāng)然壓倒駱駝身上的最后一根稻草是什么？是美國(guó)最近的壓力。因此，我們會(huì)看到特朗普新政對(duì)世界經(jīng)濟(jì)所產(chǎn)生的積極效應(yīng)有限，負(fù)面效應(yīng)超出預(yù)期。第二個(gè)動(dòng)力，中國(guó)發(fā)展很強(qiáng)勁？去年目標(biāo)是6.5%-7%，今年目標(biāo)在6.5%，基本上就是底線運(yùn)行的狀態(tài)。今年從上到下，從微觀到宏觀，目標(biāo)不是強(qiáng)勁反彈，目標(biāo)是穩(wěn)中求進(jìn)。

　　因此，把這些問(wèn)題加起來(lái)，就可能看到，世界的樂(lè)觀情緒的確是一種假象，世界經(jīng)濟(jì)2016年是底部，只是一個(gè)猜想，未被證實(shí)的一種猜想。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前狀況的確不錯(cuò)，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況也不錯(cuò)。當(dāng)然，不能以簡(jiǎn)單的樂(lè)觀情緒去對(duì)待，更不能用悲觀情緒來(lái)對(duì)待中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

　　因此，目前談到的基本面，不能簡(jiǎn)單用一個(gè)好與壞來(lái)衡量，也就是說(shuō)要超越通俗的這種兩分法，對(duì)于宏觀基本面情況要有一個(gè)更深地研判，才可能會(huì)對(duì)目前的一些政策舉措有一些政策選擇。

　　（本文系中國(guó)人民大學(xué)副校長(zhǎng)、國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春2月22日在中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院舉辦的“宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)”上的發(fā)言。）

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