宏觀經濟形勢的衡量要超越通俗的“兩分法”

　　■劉元春

　　目前，有兩種共識：一是宏觀基本面呈現比較樂觀的開局，同時全球也彌漫著比較樂觀的情緒；二是大家會發現往前一個季度宏觀經濟就很難看清，不僅僅是中期，實際上中短期也是如此。而形成這樣共識的原因是什么？

　　第一個原因是2016年是自2008年以來整個世界經濟的又一個低點。1月份IMF、世界銀行、BIS以及OECD的報告都是這樣的認識。他們原來認為2015年是自2008年以來世界經濟的最低點。一般經濟較低點時，各大分析報告都會給大家灌輸一個比較樂觀的預期，給大家信心，當然這個很重要。但目前的確看不清楚，IMF在調整他們的經濟預測，世界銀行也在調整，這是為什么？因為去年我國的保增長取得了巨大成功，四個季度都固定在6.7%的水平，這出乎了經濟分析預測人士的預期，他們的預期普遍偏低，很多人認為在百分之四點幾、百分之五點幾。當然，目前所有經濟分析師都吸取了以往的教訓，他們都把世界經濟增長的預期往上調了。他們認為2017年是世界經濟底部反轉的第一年。

　　但大家需要思考一個問題，就是這樣一種判斷有沒有道理？我們來看這種分析的邏輯。

　　首先很重要的是，目前世界經濟為什么能夠起來？大家的第一個依據是美國經濟很好，有些經濟學家就在講2017年美國經濟非常好，美國經濟起來了。但是我們認為這種判斷可能是錯的。為什么？因為美國經濟的拐點實際上在2015年加息之前已經出現了，而不是2016年。2016年美國經濟已經擺脫了底部，但貨幣政策逐步常態化的過程中它的外溢效應并不強勁。很多人把希望放在特朗普身上，認為特朗普會落實他在競選中提出的積極財政政策，所有對于世界經濟向好的的分析都把它依賴于特朗普這樣一個不可靠的承諾上，1月份的很多分析報告都是這樣認為的，但是這可能存在不確定性。目前可以看到特朗普的財政政策會遇到幾大問題：一是3月中旬美國財政懸崖的問題；二是國會阻擊的問題；三是國際金融市場本身的壓力，特別是美國國債所體現出的一種變化不定的狀態。因此，美國財政本身到底積極到什么程度是一個未知數。

　　其次更重要的是，我們會發現“美國優先”所帶來的一系列的外溢性是非常強烈的。最近韓國經濟已經不行了，為什么？第一個動力是中國外貿低迷的問題。當然壓倒駱駝身上的最后一根稻草是什么？是美國最近的壓力。因此，我們會看到特朗普新政對世界經濟所產生的積極效應有限，負面效應超出預期。第二個動力，中國發展很強勁？去年目標是6.5%-7%，今年目標在6.5%，基本上就是底線運行的狀態。今年從上到下，從微觀到宏觀，目標不是強勁反彈，目標是穩中求進。

　　因此，把這些問題加起來，就可能看到，世界的樂觀情緒的確是一種假象，世界經濟2016年是底部，只是一個猜想，未被證實的一種猜想。中國經濟目前狀況的確不錯，未來的經濟狀況也不錯。當然，不能以簡單的樂觀情緒去對待，更不能用悲觀情緒來對待中國經濟。

　　因此，目前談到的基本面，不能簡單用一個好與壞來衡量，也就是說要超越通俗的這種兩分法，對于宏觀基本面情況要有一個更深地研判，才可能會對目前的一些政策舉措有一些政策選擇。

　　（本文系中國人民大學副校長、國家發展與戰略研究院執行院長劉元春2月22日在中國人民大學國家發展與戰略研究院舉辦的“宏觀經濟月度數據分析會”上的發言。）

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