上交所監(jiān)管亮劍 滬市“高送轉”降溫

　　以往每年年報披露季，一些沒有業(yè)績支撐的“高送轉”，總會撩撥著投資者的神經(jīng)，“引誘”其為上市公司股價炒作、不當?shù)摹笆兄倒芾怼辟I單。但是，今年在監(jiān)管強化等影響下，市場對“高送轉”的炒作明顯有所收斂。在目前百余起“高送轉”案例中，滬市公司僅占21家，同比減少約兩成。

　　投機炒作“高送轉”行為得到遏制的背后，監(jiān)管模式的創(chuàng)新功不可沒。據(jù)上交所上市公司監(jiān)管部門相關負責人介紹，上交所在前期發(fā)布“高送轉”信披指引的基礎上，今年又祭出“組合拳”，加大問詢及核查力度，嚴管“高送轉”。在市場人士看來，上交所近年來公司監(jiān)管的多項舉措顯示，交易所的一線監(jiān)管正由“輕觸式”向“侵入式”逐步轉變，其在重塑市場生態(tài)中正發(fā)揮越來越大的作用。

　　滬市公司“高送轉”熱情不再

　　“比起熱門題材的炒作，‘高送轉’概念真讓人看不懂。炒熱點至少還有點夢想，萬一實現(xiàn)了呢？可‘高送轉’卻連夢想都沒有……”有市場人士如此評點。

　　從滬市公司預披露的情況看，今年滬市“高送轉”的熱情已不如往年，相應的股價炒作也有所降溫。截至2017年3月15日，以“10送（轉）5”以上的標準計算，滬深兩市共有141家公司推出“高送轉”預案。其中，滬市21家，占比15%，這個數(shù)字比去年同期的29家減少約兩成。不過，今年“高送轉”的送轉比例卻有所增長，平均送轉比例為“10股送轉14.2股”，較之前兩年的平均水平增長近三成，其中大晟文化、南威軟件的送轉比例高達“10轉30股”。

　　值得一提的是，盡管今年預披露“高送轉”公司的業(yè)績有一定程度的增長，但是仍然遠遠趕不上股本擴張速度。2016年三季報數(shù)據(jù)顯示，除去個別重組公司外，滬市“高送轉”公司凈利潤同比平均增幅為16%，較之平均142%的送轉比例顯得遙不可及。事實上，這一現(xiàn)象存在已久。2015年、2016年，滬市“高送轉”公司凈利潤平均增長率分別為32%、18%，而同期股本擴張水平（送轉比例）約為110%。尤其是在近兩年“高送轉”公司中，一直存在一些業(yè)績下滑甚至虧損公司。

　　這種同業(yè)績不相匹配的“高送轉”，往往成為股價炒作、股東減持的“重災區(qū)”。當年海潤光伏一出“高送轉+減持套現(xiàn)+大額預虧”鬧劇，至今讓投資者難忘。2015年初，海潤光伏在發(fā)布“高送轉”預案稱公司前三大股東提議2014年度分配預案為“10轉20”的同一天，又宣布上述三位股東共同披露了減持計劃。有意思的是，公司股價在“高送轉”消息發(fā)布前已在短期內大漲近40%。孰料，就在幾天后，海潤光伏發(fā)布了預虧8億元的公告，同時預警公司股票可能被實施退市風險警示。一時間，市場震驚。面對如此亂象，上交所在第一時間監(jiān)管問詢后，最終對相關股東及董事予以公開譴責和通報批評。據(jù)了解，經(jīng)相關律師粗略統(tǒng)計，截至目前海潤光伏案已涉及400人左右，索賠標的在8000萬到1億元之間。作為一起以“高送轉”誤導投資者并造成其損失的典型案例，教訓可謂慘痛。

　　類似情況仍時有發(fā)生，在近兩年進行“高送轉”的公司中，有近三成公司凈利潤同比下滑，少數(shù)公司甚至由盈轉虧卻仍“強行”推出“高送轉”方案，但投資者對此“套路”已有所警覺，相關公司股價反應相對冷淡。數(shù)據(jù)顯示，上述滬市21家公司的股價在預案披露前三個交易日的平均漲幅不到1%，遠低于前兩年平均7%的水平；21家公司中有16家股價出現(xiàn)上漲，平均漲幅為6.20%，與前兩年的漲幅基本持平。而從預案披露后三個交易日的情況看，今年滬市“高送轉”公司的股價回落較快，平均漲幅降至4.84%，比前兩年下降近50%。

　　滬市“高送轉”監(jiān)管日益深化

　　投資者由“跟風”轉為“理性”，正是源于監(jiān)管理念的深入人心。上交所強化“高送轉”信息監(jiān)管行為在一定程度上遏制了股價不當炒作之風，從而維護了市場穩(wěn)定，保護了中小投資者利益。

　　作為重點監(jiān)管事項之一，上交所歷來對上市公司“高送轉”保持高度關注，并進行了相關制度安排。繼推出專門的公告格式指引，對上市公司“高送轉”預案的信息披露和決策程序進行規(guī)范之后，今年上交所對“高送轉”的監(jiān)管更進一步，往往公司甫一披露“高送轉”，上交所的問詢函便接踵而至。“今年以來對于‘高送轉’預案，上交所堅持審核不過夜、會商不過夜、發(fā)函不過夜的工作機制，10送10以上的高送轉基本做到每單必問。”上交所相關人士告訴記者。

　　在交易所監(jiān)管力度不斷升級之下，滬市“高送轉”公司不僅數(shù)量下降，而且相關公告的信披質量有所提升，以往信息披露中存在的大而化之、回避提議股東持股信息、董事會對“高送轉”預案態(tài)度不明朗等問題則相應減少。通過監(jiān)管問詢，很多公司“高送轉”方案得以“素顏示人”，從而使市場對一些公司的實際意圖和換湯不換藥的“幌子游戲”本質有了更為深刻的認識，相應的炒作熱度也有所下降。以前述大晟文化、南威軟件為例，雖然兩家公司的送轉比例在滬市最高，但在上交所的監(jiān)管問詢下，兩公司股價均出現(xiàn)下滑，累計跌幅逾10%。

　　“每單必問”的同時還有“每單必查”。針對“高送轉”往往與股價炒作相生相伴的情況，上交所在市場監(jiān)察環(huán)節(jié)進一步強化了監(jiān)管力度。一方面，針對“高送轉”，上交所在第一時間啟動內幕交易核查程序，對違法違規(guī)線索及時上報；另一方面，上交所將“高送轉”公司股票納入重點監(jiān)控范圍，聚焦虛假申報、拉抬打壓、賬戶對倒等異常交易行為，多角度制定監(jiān)管標準，并及時采取“警示”和“暫停交易”的監(jiān)管措施。

　　具體來看，在滬市最新披露“高送轉”的公司中，有7家明確表示存在股份解禁或股東減持等相關安排。比如和邦生物，其控股股東和邦集團表示，其擬在未來6個月內根據(jù)市場情況，擇機通過大宗交易方式減持不超過3億股，占公司總股本的7.47%。對此，上交所向其發(fā)出問詢函，要求公司解釋股東提議“高送轉”與其減持計劃之間的關系，并請其明確回復其中“是否存在配合減持的考慮”。再如大晟文化，其在宣布重大資產(chǎn)重組終止當日即提出“10轉30”的預案。針對此，上交所在問詢中要求公司說明制定“高送轉”預案的主要原因，以及時機選擇的相關考慮等。上交所通過深挖上市公司“高送轉”背后的動機，讓一些不當?shù)摹笆兄倒芾怼庇媱濍y以成行。

　　一線監(jiān)管的實踐只是抑制“高送轉”炒作的一部分。有業(yè)內人士建議，可借鑒海外成熟市場監(jiān)管經(jīng)驗，進一步完善“高送轉”相關監(jiān)管規(guī)則。據(jù)了解，美國以及我國香港地區(qū)等成熟市場對作為利潤分配的股票股利是按照新發(fā)股份的市價入賬，且在“高送轉”監(jiān)管中引入了事前監(jiān)管的剛性措施。由此，通過改革我國對“高送轉”的監(jiān)管模式和會計處理，有望從源頭上改善上市公司任性“高送轉”的問題。

　　隨著監(jiān)管力度的升級，不僅僅是“高送轉”，其他各類熱點題材、當紅概念的投資炒作之風也普遍受到抑制，相關信息披露進一步規(guī)范化。尤其值得一提的是上交所最新提出的“三位一體”監(jiān)管模式，其通過分類監(jiān)管、事中監(jiān)管、刨根問底相結合，將一線監(jiān)管由以往的“輕觸式”監(jiān)管向“侵入式”監(jiān)管逐步轉變，取得顯著的監(jiān)管實效。（記者吳綺玥）

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