資金競逐高分紅折射經濟與股市生態

　　中國神華擬派發年度股息+特別股息合計590億元的“土豪式”紅包，在二級市場中已連續兩日引發資金競逐——繼20日其A股股價無量漲停之后，昨日再度飆升8.33%，短短兩日時間，這家超級大盤藍籌公司的總市值已經暴增約600億元。

　　投資者開啟熱情買入模式，是市場的一種主動選擇。從更深層次看，資金競逐中國神華高分紅的背后，也能從一個側面折射出中國實體經濟的某些新趨勢、企業面對新趨勢的新打法，以及A股股市生態的一些新變化。

　　在宏觀經濟增速下滑和經濟結構轉型升級的新常態下，相對充裕的企業現金流應該選擇再投資還是選擇回饋股東，已成為不少實體企業尤其是傳統型企業面臨的新課題。業內指出，企業的選擇應該是首先考慮自身的具體情況，同時緊密圍繞股東價值的最大化展開。

　　中國神華本輪高分紅的背景是，經過為時兩年左右的供給側改革與去產能，煤價開始出現回升趨勢，業績向好預期漸濃，同時煤企仍普遍處于資本開支相對較小的蟄伏期，對外投資的沖動并不強烈。在這種情況下，如果企業沒有高于市場平均盈利水平的可投資項目，就不宜將利潤以留存收益的形式進行再投資。

　　從這一角度說，高比例分紅實際上反映出中國經濟新常態下，某些特定行業的理性選擇。而從結果論的角度考量，企業現金流向股東之后，對于進一步產業整合、繼續去產能、遏制盲目投資沖動、鞏固供給側改革成果等，無疑具有積極意義。

　　從市場角度看，穩健型投資再獲青睞，A股投資標的選擇更趨多元。通常而言，在公司發展進入相對成熟階段后，由于缺乏新的業績增長點，手握現金無處投資，以分紅形式回報投資者便成為可行路徑之一。從A股實際情況來看，股息率高的上市公司通常經營業績相對穩健，具有較高的長期投資價值，同時該類公司往往具有較高的現金分配能力和相對較低的估值，投資者能夠獲得穩定的絕對收益，不再是單純地炒作價差，對穩健型投資者具有很強的吸引力。

　　在經濟增速下滑、宏觀利率水平相對較低的宏觀背景下，中央已經做出國有企業提升盈利、增加派息的相關要求，業內預計部分高股息率的優質上市公司有望陸續出現。這有望為穩健型價值投資者開啟一扇大門，同時為A股投資標的選擇的多元化開辟一條可行之路，對股市生態的優化也大有裨益。

　　資金從競逐高送轉轉向高分紅，或與監管角度的考量也有關聯。繼2013年交易所發布現金分紅指引之后，2015年，證監會、財政部、國資委等聯合下發通知，鼓勵上市公司增加現金分紅在利潤分配中的占比，同時完善鼓勵長期持有上市公司股票的稅收政策，而針對高送轉的監管則明顯趨緊。監管層已經將上市公司高送轉行為列入重點監管名單，并持續加強問詢力度，為股市健康發展護航。

　　經濟新常態、股市新生態、監管新動態，成為資金本輪競逐高分紅的三大背后邏輯。從根本上說，任何時候，股東財富的最大化都是上市公司財務管理的目標，也是股市持續健康發展的保障，更是持續激發經濟活力的基礎。中國上市公司整體分紅比例較發達國家仍有不小差距，能夠在此三大邏輯的基礎上盡快彌補短板，值得我們翹首期待。

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