資金面“一松就收” 央行逆回購順勢大幅縮減

　　緊繃的資金面略有放緩，昨日央行逆回購投放規模便順勢大幅縮減，顯示央行對當下資金面可控的信心。23日，央行僅在公開市場投放了300億元的逆回購，較本周三縮量逾六成。

　　業內人士稱，在穩健中性的貨幣政策基調下，央行進行大量資金投放這種放松方式難以出現，更多則是進行精準調控。若季末流動性繼續超預期緊張，不排除央行啟用臨時流動性便利等多種工具的可能性，來平滑季末流動性波動。

　　資金面緊張局勢稍緩

　　“經歷了本周這一波資金面緊張，白發多三根。”昨日，某券商資管債券交易員表示，由于本輪資金面緊張來的比較突然，市場上因資金緊張而結算失敗的事件不少，違約等“交易摩擦”事件屢有發生。

　　不過，從上周五開始的銀行間市場資金面趨緊，雖然令不少機構交易員神經緊繃，近日緊張態勢已有所緩解。據交行昨日發布的銀行間市場流動性指數顯示，22日該指數為-26.86，顯示銀行間市場資金面狀況已回歸“正常”。

　　昨日銀行間存款類機構隔夜期限的質押式回購利率報2.69%，較前日下跌2.62個基點。國利貨幣指出，23日銀行間市場資金面先緊后松，資金面緊張程度較前日有所緩解。午盤后，資金面全線寬松，7天期限以內的短期資金需求均得到了滿足。

　　資金價格緣何緊，又因何而松？表面上看，申購光大轉債資金解凍和大型商業銀行“出錢”，被視為資金面短期緩解的最主要的短期因素。不過，盡管資金面稍微“松了一口氣”，但距季末尚有時日，在一些市場人士眼中，MPA考核仍將擾動資金面，季末資金面緊平衡預期難改。

　　華創證券固定收益團隊認為，臨近季末，MPA考核將令大型商業銀行“捂錢惜借”的現象越來越多，銀行為考核達標會增加資金備付，因此，后續跨節資金將更加緊張。

　　央行對資金價格波動容忍度提升

　　從近期央行在公開市場操作思路來看，雖然季末臨近，但公開市場凈投放資金量也有限。昨日央行僅開展了300億元的逆回購操作，7天、14天、28天期品種各100億元，較前日縮減逾六成，顯示央行無意通過公開市場凈投放資金。

　　資金面一有好轉，央行便立刻減少了逆回購操作量。昨日300億元的逆回購操作量可謂“杯水車薪”，不僅體現出央行對目前流動性可控的信心，也被視為貨幣政策邊際收緊的延續。

　　對此原因，興業銀行首席經濟學家魯政委表示，今年年初以來，很多金融機構按照以往慣例在年初“沖量”，導致目前的融資增速一直高于央行的目標，比如1月份和2月份社會融資存量增速和貸款增速均超過12%，這也是央行貨幣政策邊際收緊最重要的原因。

　　“同時，經濟增速從去年四季度出現了一波回升，今年第一季度情況預計也不錯。”魯政委說，從靜態來看，經濟有所好轉也為貨幣政策邊際收緊提供了一定的空間。

　　資金價格的上行，被視為旨在確保“抑泡沫、去杠桿”進程的不斷推進。市場人士指出，央行對資金價格波動的容忍度也正在不斷提升。興業研究指出，央行提高逆回購利率等公開市場操作的一系列變化，令市場資金利率波動加大，央行對于資金價格波動的容忍度也在不斷抬升。而在資金價格大幅波動的環境下，機構行為正趨于保守，近期，全國性商業銀行與政策性銀行每月凈融出資金量已縮水一半。

　　“在當下資金面出現緊張之時，央行更多會進行精準調控，很難出現投放大量資金等全面放松的方式。”興業研究指出，但央行工具箱中還有不少工具可用來平滑流動性波動，若后續流動性繼續超預期緊張，不排除央行重新啟動臨時流動性便利（TLF）等操作工具。記者王媛

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