最嚴退市規則劍指“害群之馬” 資本市場法治建設路正長

　　每天看到厚厚的一沓報紙，預示著上市公司年度業績披露仍在高潮期。與此同時，因為業績好轉申請撤銷股票交易退市風險警示，和因為業績、違規等原因觸發退市風險警示條款的公司都多了起來。而證監會對*ST昆機的正式立案調查和周末新聞例會上的表態，將業界目光再次聚焦于退市制度改革。

　　早在2014年10月份，中國證監會發布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，滬深交易所接連發布相關配套細則，欺詐發行，違規信披，財務、股權指標不符合上市標準，任何一種情況都會導致上市企業被強制退市，并增加了主動退市的新鮮提法。這一套規則被業內稱為史上最嚴格的退市規則。

　　正是在此新規下，2016年3月份，珠海市博元投資股份有限公司因重大信息披露違法，情節極為嚴重，且不具備恢復上市條件，上海證券交易所決定終止其股票上市。其后，欣泰電氣成為首例因欺詐發行被強制退市的個案。這兩個典型案例，昭示著新規中因為信息披露造假和欺詐發行而強制退市這一律條正式落地。

　　數據顯示，自2001年首批公司退市至今，包括強制退市和自主退市，累計已有78家公司退市。盡管如此，與西方成熟資本市場的退市率相比，中國的退市率仍然較低，自2001年4月PT水仙被終止上市至2016年末，退市占整個A股掛牌數的比例為2%左右，而在美國納斯達克交易所交易的股票，每年面臨約8%的退市風險，在美國紐約交易所上市的公司每年面臨約6%的退市率，英國AIM的退市率大約為12%。如果以退市率來顯示監管機構對上市公司的處罰力度，那國內的情形顯然與成熟市場不可同日而語。

　　不過，退市制度是資本市場重要的基礎性制度。上述兩個強制退市案件的實施，既是對退市制度的嚴格貫徹執行，是資本市場退市制度向前邁出的重要一步，也是實施法治化監管的有益實踐，更是資本市場堅持法治化方向發展的生動寫照，必將對整個市場的生態環境產生深遠影響。

　　而且，近來證監會方面多次發聲，向市場傳遞退市制度未來改革的信心和方向。一是證監會表示，市場化、多元化、常態化是退市制度的改革方向，下一步退市制度改革的主要目標，是豐富退市的內涵，為依據自身發展戰略、利益等考慮，有自主退市需求的公司提供多樣化、可操作的路徑選擇；二是針對欺詐上市等重大違法行為，明確《證券法》關于重大違法暫停上市規定的操作性安排，將“害群之馬”清除出場：三是保持退市制度的嚴肅性，進一步抑制績差股炒作，增強市場的有效性；四是改善退市的內外部制度環境，維護公司穩定、投資者穩定、市場穩定和社會穩定。

　　此外，配合全國人大常委會繼續審議《證券法（修訂）》已經列入國務院2017年立法工作計劃，其中，關于退市與發行的內容寄托了業界更多的期盼，也將為中國資本市場法治化發展道路奠定堅實基礎。

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