一季度GDP開(kāi)門(mén)紅，6.9%增速超出預(yù)期

　　2017年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如期出來(lái)，各方關(guān)注的GDP增長(zhǎng)了6.9%。這個(gè)增速既有些超預(yù)期，但也在預(yù)料之中。說(shuō)它是超預(yù)期的，主要是超過(guò)了歲末年初的預(yù)期。歲末年初一度占優(yōu)的預(yù)期，是經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)未有逆轉(zhuǎn)。現(xiàn)在這個(gè)增速，比2016年最后兩個(gè)季度略高，似乎在印證一種說(shuō)法或愿望：經(jīng)濟(jì)已觸底，至少是在企穩(wěn)。這多少有點(diǎn)超預(yù)期。說(shuō)它是意料之中的，主要是這個(gè)增長(zhǎng)多半可從開(kāi)年頭兩個(gè)月物價(jià)攀升上即可料到。歲末年初物價(jià)方面最大的一個(gè)變化是，工業(yè)品出廠價(jià)即PPI在連續(xù)五十多個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)之后突然“轉(zhuǎn)正”，歲初接連沖高，2017年2月份同比增幅高達(dá)7.8%。這刺激著工業(yè)產(chǎn)出的擴(kuò)張，因而預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增速的提振。

　　增長(zhǎng)動(dòng)力方面，需求一邊“三駕馬車”的發(fā)力齊頭并進(jìn)。與上年同期相比，一個(gè)略微走弱，兩個(gè)走強(qiáng)。走弱的是投資，代表投資的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)9.2%，比去年第四季度提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，但比去年一季度低1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中民間投資強(qiáng)勁反彈，增幅高于去年同期2個(gè)百分點(diǎn)。去年同期是5.7%，今年一季度是7.7%。后者多半有效率增進(jìn)的涵義。走強(qiáng)的是消費(fèi)和出口。其中代表消費(fèi)的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.9%，比年末提升1.4個(gè)百分點(diǎn)，高出去年一季度僅0.4個(gè)百分點(diǎn)。外貿(mào)出口增長(zhǎng)14.8%，去年一季度是收縮的。就是說(shuō)，三駕馬車中的兩駕（消費(fèi)與外貿(mào)）發(fā)力超過(guò)去年同期，加上投資中民間投資的反彈，安全可以解釋GDP高于去年同期0.2個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)與動(dòng)因的這種數(shù)據(jù)自洽，表明增長(zhǎng)提速是可信的。

　　客觀地來(lái)分析，2017年一季度增長(zhǎng)的提速，在很大程度上可視為2016年后半年不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格上漲的滯后效應(yīng)，尤其是大中城市商品房?jī)r(jià)格近乎暴漲的一種滯后效應(yīng)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)七十個(gè)大中城市新建商品房?jī)r(jià)格，2016年二季度加速上漲，九月份同比增幅攀上兩位數(shù)（11.2%）之后，接下去的四個(gè)月漲幅都在12%以上，幾乎是經(jīng)濟(jì)增速的兩倍。房地產(chǎn)價(jià)格的暴漲，拉動(dòng)了上游鋼鐵、水泥、平板玻璃等產(chǎn)品價(jià)格的上升與產(chǎn)出擴(kuò)張，進(jìn)而是能源價(jià)格的暴漲與產(chǎn)出反彈。2017年一季度GDP的增長(zhǎng)中，相當(dāng)一部分得益于上述產(chǎn)業(yè)的反彈。這些產(chǎn)業(yè)中不少都屬產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的行業(yè)。此類行業(yè)的反彈是不可持續(xù)的，反彈之后加重了去產(chǎn)能的壓力。就這個(gè)視野來(lái)看，一季度經(jīng)濟(jì)提速的可持續(xù)性值得審視。

　　另一個(gè)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的政策措施及其效應(yīng)。談及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)界往往習(xí)慣性盯住內(nèi)外兩塊，分別為外部的美聯(lián)儲(chǔ)加息和內(nèi)部的房地產(chǎn)泡沫。這兩塊的確重要，但已經(jīng)是明擺的，也已為宏觀調(diào)控所盯牢。其中美聯(lián)儲(chǔ)加息的負(fù)面效應(yīng)在減弱，房地產(chǎn)價(jià)格暴漲已引出史上最嚴(yán)厲的限購(gòu)。值得關(guān)注的是深層的隱患。兩個(gè)隱患孕育的風(fēng)險(xiǎn)不可低估：一個(gè)是高速增長(zhǎng)的貨幣與信貸供應(yīng)，因而造成通脹風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去三個(gè)月，廣義貨幣M2增速雖略有降低，依然在兩位數(shù)，而信貸增速接近13%，幾乎是GDP增速的兩倍。另一個(gè)是債務(wù)問(wèn)題，國(guó)民債務(wù)占GDP比重較大，其中大頭是企業(yè)債務(wù)，比例較高，只有這兩個(gè)深層問(wèn)題的消除，方能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

　　（作者為浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授）